近期市場跌宕起伏，資管業內對于量化高頻交易、 日內回轉交易（T+0）是否應當適度約束的疑問也在增多。一時間，業內的新一輪“論戰”氣氛再次趨濃。

綜合多家量化私募、主觀私募、第三方機構等業內主流最新分析，中國證券報記者了解到，當前業內整體對于“量化投資是否加劇A股波動、影響市場運行穩定”的看法，多家機構抱有正面看法，即傾向于認為量化投資并不會加大市場拋壓或出現一致性砸盤的情況；但另一方面，對于量化機構在股票的高換手交易中是否造成“薅羊毛”效應，以及T+0、高位融券交易是否存在不公平性，業內分歧仍然不小。

私募大佬否認量化砸盤

(資料圖片)

8月28日晚間，規模近千億的頭部量化九坤投資創始人王琛通過微信朋友圈轉發了一篇量化專業分析文章，并配文稱：“中國量化已經承受了太多莫須有的惡意，說量化砸盤純屬無知，不是傻就是壞。”隨后規模超500億元的靈均投資董事長蔡枚杰，在社交平臺也轉發了上述文章，所配文字更是直接“拷貝”，共同表達“量化持續遭受不明之冤”的心情。

圖片來源： 微信朋友圈

而這篇文章的核心意思就是強調，“量化股票基金，永遠滿倉，永遠熱淚盈眶，永遠背鍋”，但事實上國內量化多頭、量化中性、擇時對沖這三大策略，在股票倉位上永遠“打滿”。

九坤投資方面30日進一步向記者回應表示，量化最主流的策略是量化選股，交易一直是在不同股票間換股，無論短線還是中長線量化，日內和隔夜交易都是如此。 量化選股基本都是滿倉持股運作，不注重擇時，因此量化不但很難出現集中賣出，而且應該說是股票市場“天然和堅定的多頭”。“從數據上而言，近期九坤的管理規模和持倉規模都保持平穩，不存在主動和被動降倉位的行為。”

多家私募稱有助于降低市場波動

明汯投資表示，量化投資有助于降低股票市場的整體波動率，對A股市場運行起到了積極作用。第一，隨著量化投資比例的提升，A股市場波動率呈下行趨勢；第二，A股量化機構以指數增強為代表的量化多頭占據規模大頭，整體持倉較為分散且保持滿倉穩定運行，每天交易買賣基本等量；第三，當個股漲幅或跌幅過深時，量化模型里面占比較高的反轉因子會反向交易；第四，當有些股票由于流動性缺乏出現暴漲暴跌的時候，量化模型會使相關個股暴漲暴跌的概率降低。

百億量化私募黑翼投資認為，結合日前中信證券托管的量化私募底層真實數據和相關分析，可以明確三個關鍵點：第一，從當前的日成交量來看，量化投資占比低于1/5。目前A股市場的參與者眾多，而量化股票投資的實際規模不超過1萬億元（含海外量化機構）。第二，從策略原理來看，量化長期滿倉持股。第三，從凈賣出占比來看，量化投資則“接近于0”。

第三方機構格上財富金樟投資研究員關曉敏認為，量化投資持倉分散，滿倉運作，且對個股的持倉有限制，程序化交易將交易單進一步拆分，從而降低了市場的沖擊成本。整體而言，量化策略對于A股運行的穩定具有積極意義。

而對于T0交易對市場穩定的影響，靖奇投資合伙人唐靖人也表示，T0只占量化交易中的很小一部分，且近年來對收益貢獻占比逐年縮小，“如果硬要說T0交易在高點造成拋壓，那在低點的承接是否也起到了穩定大盤的作用？”其認為，“如果市場沒有量化多頭，顯然是對A股空方的利好。”

高換手及融券交易公平性仍存分歧

值得注意的是，對于本周市場關注度居高不下的“量化T0交易”和高頻交易（特別是印花稅和券商交易傭金降低之后，日內T0交易成本將有大幅下降），有主觀多頭私募也同樣“有話可說”。

明澤投資交易總監劉的陽稱，復盤周一A股日內分時走勢，量化交易疊加外資的賣出引發了市場的震蕩，“這一點從當天上午和下午的交易量等方面就可以看得出來”。劉的陽認為，量化高頻交易實實在在會在市場高開或者低開時造成一定的“平壓”，這是該投資模式“生存的基礎”。整體而言，A股市場是“發展中的市場”，多空工具還不是很完善，T+0等量化高頻交易很可能存在一定的 “薅羊毛、割韭菜”的實際情況。特別是目前A股市場散戶居多，不適合推行“大面積量化交易”。

某主觀私募也進一步表示，量化交易在日內T0、高位融券賣出等方面， 可能存在著融券制度和“券源”方面的不公。例如，對于日內打板漲停的個股，量化基金完全可以采取早盤低位買入、漲停位融券賣出，或者次日通過早盤掛單賣出低開、再買入股票“還券”的交易方式，進行高頻的“薅羊毛”。

不過，寬橋投資首席投資官唐弢則認為，日內T+0策略不管買賣方向如何，收盤都會保證和開盤同樣的倉位，它除了提供了日內交易的流動性，并沒有資金流出，該機構認為，量化“薅羊毛、割韭菜”的說法并不成立。

在本周資管圈對于量化投資關注度居高不下的同時，有市場傳聞稱，量化投資將被進一步規范，相關部門即將召集量化基金集中開會，相關制度可能將在10月之前出臺。不過，對此，30日接受記者采訪的近10家量化、主觀多頭私募及第三方機構，均表示目前還沒得到相關通知，并不能證實相關消息的真實性。

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