8月21日，純堿期貨多合約觸及漲停。純堿主力合約日內強勢上漲，最終收漲9.02%，報1838元/噸，封于漲停板，持倉量驟降15萬！

【資料圖】

純堿基本面

純堿現貨緊缺，現貨價格上調，重堿2300元/噸左右。

供應：周內純堿整體開工率 78.30%，環比-1.12%，周內純堿產量 54.81 萬噸，環比+0.71 萬噸，漲幅 1.31%；個別企業前期減量恢復，有企業開工負荷下降，整體窄幅波動。

需求：需求端，下游需求尚可，近期補庫，價格重心提升。截至 8 月 10 日，全國浮法玻璃在產生產線共計 246 條（+0），浮法玻璃企業為 81.0%，環比-0.4%，日熔量共計169350 噸，環比-200 噸；光伏玻璃日熔量合計 86510 噸，環比持平。周內光伏冷修一條線。

庫存：周內純堿廠家總庫存20.77 萬噸，環比-3.15 萬噸，跌幅 13.17%，輕重同步下降，重質下降明顯；周內純堿企業待發訂單增加，維持 18 天左右，基本接單至月底；據了解，社會庫存繼續下降，整體量不高。

成本：本周氨堿裝置生產成本為 1661 元/噸，環比+23 元/噸；聯產裝置生產成本為 1946 元/噸，環比+7元/噸。

利潤：本周氨堿裝置生產利潤為 489 元/噸，環比-24 元/噸；聯產裝置（雙噸）利潤為 999 元/噸，環比+98 元/噸。

純堿漲停原因：缺貨？

冠通期貨：市場傳言擾動，有待證實

據冠通期貨，近期純堿強勢反彈主要是現貨供需格局偏緊、庫存延續去化驅動，今日早盤開盤快速拉漲或也受市場傳言金山200萬噸新產能產成品不合格傳言擾動，傳言有待證實。

從基本面格局來看，近期需求力度較強，貿易商和終端補庫均較為積極，上周產銷率延續回升，廠庫去化至近幾年同期低位，現貨貨源偏緊，部分企業不接單。供給端，整體開工低位震蕩，小幅回升；短期看檢修與復產并存，檢修力度仍較大，遠興和金山新產能投放產出進度較慢，供應端偏緊格局尚未得到有效緩解，后續供應端仍是影響行情的主要因素，重點關注新產能的產出情況。

南華期貨：供應端出現了缺口

對于純堿本輪的上漲原因，南華期貨認為主要原因是供應端出現了缺口。

近期純堿的大漲，主要原因是供應端出現了缺口，近期市場也一致認為現貨緊，從低庫存數據就能看出。原先我們給出的解釋是由于7，8月的檢修旺季，供應端對價格會有支撐，但市場上許多企業已經紛紛復產，開工率預期有所好轉，會讓純堿庫存的有所緩和，如今庫存數據仍然處于低位我們推測是遠興和金山的投產慢于預期。市場流傳的關于遠興的消息也驗證我們的猜測，如今遠興一線每日的產出在3000噸每日，累計出貨量也就10萬噸不到，再加上遠興投產不及預期，設備出現故障導致投產進度延后，讓我們不得不懷疑500萬新增產能是否能實現。前期純堿的下跌，市場主要是圍繞著遠興和金山新產能投放所給市場造成的壓力，最近這樣的預期差和低庫存的事實就是近日純堿行情大漲的核心驅動力。

光大期貨：一貨難求

光大期貨在今日研報中表示，基本面來看，雖然當前季節性檢修力度有所減弱，但本周河南、安徽等地區均有裝置短停，行業開工率波動至79.93%，較上周提升1.63個百分點。純堿產量本周55.95萬噸，較上周提升2.08%。其中，輕堿產量提升1.62%至26.38萬噸，重堿產量提升2.5%至29.57萬噸。即便如此，供應量的提升幅度仍難以大幅緩解純堿現貨偏緊狀態，這也成為純堿期貨近月合約持續走強的主要支撐。下周仍有部分企業計劃檢修，其中不乏青海地區百萬噸以上大型堿廠，屆時行業開工及純堿產量或進一步下滑。

在現貨持續緊張的影響下，部分下游企業采購情緒積極性提升，再加上浮法玻璃生產水平本周有所提升，進一步提升重堿消耗量、加劇市場貨源偏緊現象。目前部分純堿廠封單不報價，帶動現貨價格重心上移。截至周五華北、華中、華東地區重堿送到報價2300元/噸，均較上周提升50元/噸。部分地區重堿價格已達到2550元/噸，但仍一貨難求。

國泰君安：純堿現貨極限擠壓

現貨方面，國泰君安期貨在今日的報告中指出，國內純堿現貨市場偏強震蕩，現貨難尋，延續偏緊格局。裝置方面運行相對穩定，月底前仍有企業存檢修計劃。下游需求持穩，有一定補庫需求，貨源偏緊下，價格穩中上漲。

第一、現貨周末上漲100元/噸。近月目前仍然高持倉，現貨低庫存矛盾仍然存在，擠壓虛盤補貼水是短線反彈核心。09合約高持倉問題目前尚未解決，市場偏強。后市密切關注10合約最后補貼水窗口期與供應端逐步復產的對抗，未來如果10合約弱于11合約也將是重要的市場逆轉信號。

第二、8月中旬后現貨供應端逐步恢復，加上新增產能遠興能源、金山五期量產逐步提升，后期供應壓力逐步增加。 在成本端動力煤價格已經開始逐步走弱。在短期補貼水結束后中期趨勢壓力凸顯。

后市如何操作？機構觀點不一

冠通期貨：短期仍維持偏強的態勢

冠通期貨認為，短期看，偏緊的基本面格局對于純堿價格有較強的支撐，市場有金山新產能產出品不合格傳言，傳言雖未證實，但市場情緒偏強，純堿大幅拉漲，近月合約漲勢更為明顯，預計純堿短期仍維持偏強的態勢；中長期投產壓力較大，仍偏空。市場投機氣氛較濃，純堿注冊倉單遠低于歷年同期低位，09合約謹防逼倉風險，短線追高需謹慎，需關注交易所監管和市場情緒轉變的風險。

南華期貨：對于遠月維持偏空

南華期貨認為，01合約具體走勢不好判斷，近期以觀望為主。如果未來投產能夠兌現的情況下，檢修季后，四季度到明年大量投產所帶來的大概率供給過剩，對于遠月來說維持一個偏空的判斷。

光大期貨：關注交易所是否出臺相關風控措施

展望后市，光大期貨認為，短期純堿期貨交易邏輯在于現貨市場貨源偏緊的現實情況。行業新增產能提速不及預期，未來供需轉弱壓力也尚未體現在盤面交易上。預計短期近月合約強勢上行狀態不改，遠月合約在近月強勢的帶動下短期走勢也以堅挺向上為主，但遠月供需格局存在轉弱預期，持續上漲驅動有限，不建議過分追漲。另外，需關注交易所是否出臺相關風控措施，從而對盤面心態及持倉產生影響。

國海良時期貨：區間操作

國海良時期貨認為，近期純堿上漲的驅動是供應缺口短期難修復和盤面估值修復。在新產能對對市場形成實質性供應壓力前，近月還將繼續逐月收基差，遠月利空減弱，成本支撐較強。建議區間操作，SA2401區間在1500-1700。

華泰期貨：維持逢高做空的觀點不變

華泰期貨認為，近期純堿開工率環比回升，產量略有增加，隨著金山、昆侖、發投等企業恢復生產，同時遠興一線也逐步提產中，下周純堿產量有望提升，盡管8月部分企業仍有檢修計劃，但遠興也在持續投產，純堿供需偏緊的格局逐漸向寬松過渡，去庫幅度有所放緩，近月2309合約需要持續關注各企業產線產量的變化情況，若產量增量偏少，臨近交割期貨價格仍有向上修復貼水的可能，若產量增量偏多，則現貨價格將向下擠壓升水。遠月來看，供應增加的大背景下，維持逢高做空的觀點不變。

東吳期貨：本周仍可做多

東吳期貨認為，遠興一線產量仍舊不穩定，且當前停產檢修情況仍然較多，供應短期偏緊。需求方面，浮法玻璃日熔量在全年高位持穩；光伏玻璃在產條數較年初增加較多，光伏需求量大，整體下游對純堿需求韌性較足。同時現貨庫存緊張，純堿廠內庫存創年內新低，接近近五年最低值，對盤面形成利多。操作上本周仍可做多，也可介入10-1正套。

注：以上觀點僅供參考，不作為投資建議，交易有風險，投資需謹慎！

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