鋰鹽價格下滑令贛鋒鋰業(yè)2023年利潤承壓，今年一季度，該公司歸母凈利潤同比下滑32%至23.97億元

《投資時報》研究員  王子西

(資料圖片僅供參考)

因計劃以14.24億元收購鑲黃旗蒙金礦業(yè)開發(fā)有限公司（下稱蒙金礦業(yè)）70%股權(quán)事項，千億鋰鹽龍頭江西贛鋒鋰業(yè)集團股份有限公司（下稱贛鋒鋰業(yè)，002460.SZ）收到交易所關注函。本次收購前，該股權(quán)屬于公司實控人李良彬。目前，蒙金礦業(yè)旗下礦山處于建設期，采礦權(quán)許可證也即將在2023年11月6日到期；截至2023年6月底，蒙金礦業(yè)的凈資產(chǎn)為-780.49萬元，期內(nèi)凈利潤為-1761.48萬元。

據(jù)此，深交所要求上市公司核查說明相關礦產(chǎn)的開發(fā)建設情況，選擇此時收購的原因，本次交易合同價款的確定依據(jù)及具體計算過程，本次評估是否充分考慮采礦權(quán)到期無法延期的風險等。

《投資時報》研究員注意到，贛鋒鋰業(yè)近年來持續(xù)進行資源布局，截至2022年末，公司直接或間接擁有權(quán)益的鋰資源達15個，包括澳大利亞Mount Marion鋰輝石項目、阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目、青海一里坪鹽湖項目等。據(jù)券商測算，該公司擁有的權(quán)益鋰資源已超4500萬噸碳酸鋰當量（LCE），其認為公司資源自給率有望從2022年的35%提升至2025年的65%左右。而自給率提升或平滑鋰鹽成本。

受益于鋰鹽量價齊升，贛鋒鋰業(yè)2022年業(yè)績高增。但經(jīng)歷了2021年碳酸鋰價格起飛，2022年鋰鹽價格整體上行，進入2023年后，鋰鹽市場行情反轉(zhuǎn)。鋰鹽價格的下滑令贛鋒鋰業(yè)2023年Q1利潤承壓，期內(nèi)，該公司歸母凈利潤同比下滑32%至23.97億元。截至一季度末，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出31.69億元，是上市以來同期最高凈流出金額。鋰價下行中，公司自身“造血”能力大幅走弱。

針對上述收購事宜、是否存在變相利益輸送、鋰價下行對全年業(yè)績影響等，《投資時報》研究員向該公司尋求溝通。公司方回復稱，按照披露規(guī)則，不便于進行私下回復。目前公司正在擬回復公告，屆時可參考公告內(nèi)容。公告顯示，該公司預計于8月25日前回復并履行信披義務。

收購實控人資產(chǎn)、被問詢

《投資時報》研究員注意到，蒙金礦業(yè)主要從事鋰礦開發(fā)及礦產(chǎn)品加工、銷售業(yè)務。2021年9月，贛鋒鋰業(yè)實控人李良彬以13.44億元收購蒙金礦業(yè)70%股權(quán)，該筆交易價款包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款11.77億元、向蒙金礦業(yè)借款1.67億元。

彼時，贛鋒鋰業(yè)公告稱，李良彬收購蒙金礦業(yè)股權(quán)，主要因其旗下加不斯鈮鉭礦前期投入勘探工作較少，資源儲量數(shù)據(jù)不足，且蒙金礦業(yè)尚處建設和開發(fā)初期，采選規(guī)模存在一定不確定性，為避免公司投資風險，故由李良彬以自有資金實施收購。待蒙金礦業(yè)取得新的采礦權(quán)證且采礦量符合預期，其承諾將上述股權(quán)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給公司。

2023年7月27日，贛鋒鋰業(yè)董事會、監(jiān)事會同意，公司以總合同價款14.24億元（股權(quán)轉(zhuǎn)讓款13.39億元、向蒙金礦業(yè)借款0.85億元）收購上述股權(quán)，合同價是根據(jù)李良彬此前收購及向蒙金礦業(yè)追加投入等的成本確定。目前，該股權(quán)的工商變更已經(jīng)完成。

值得注意的是，截至2022年底、2023年6月底，蒙金礦業(yè)的總資產(chǎn)分別為5.33億元、5.91億元，凈資產(chǎn)為980.99萬元、-780.49萬元。2023年上半年，該礦業(yè)公司的資產(chǎn)負債率高達101.32%，資不抵債。

2022年、2023年1—6月，蒙金礦業(yè)經(jīng)審計的營業(yè)收入分別為73.23萬元、38萬元，凈利潤為-2911.86萬元、-1761.48萬元。對于交易標的資產(chǎn)質(zhì)量不佳、利潤虧損，贛鋒鋰業(yè)解釋稱，凈資產(chǎn)為負是因為蒙金礦業(yè)開發(fā)建設所需資金來源主要是股東和銀行借款，虧損是項目建設各項費用所致。

另外，相關公告還顯示，加不斯鈮鉭礦采礦許可證有效期為2020年11月6日至2023年11月6日，也即將到期。

對此，深交所要求公司說明，李良彬收購蒙金礦業(yè)70%股權(quán)后加不斯鈮鉭礦的開發(fā)建設情況，是否取得新的采礦權(quán)證，采礦量是否符合預期，該70%股權(quán)是否已滿足注入條件，本次收購是否符合李良彬前期作出的承諾。公司此時收購原因，是否有利于上市公司中小股東利益等。

交易所還指出，評估報告顯示，目前礦山處于建設期，尚未正式生產(chǎn)。蒙金礦業(yè)凈資產(chǎn)為負，評估值為19.58億元，其中加不斯鈮鉭礦采礦權(quán)賬面價值為476.16萬元，評估值為19.93億元。對此，上市公司需說明本次采礦權(quán)評估銷售價格、產(chǎn)量和折現(xiàn)率相關參數(shù)的確定過程、測算依據(jù)以及合理性，以及本次評估是否充分考慮采礦權(quán)到期無法延期的風險等。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

持續(xù)資源布局

贛鋒鋰業(yè)是全球鋰行業(yè)領軍企業(yè)，擁有“鹵水提鋰”“礦石提鋰”和“回收提鋰”產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，同時擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。公司業(yè)務貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，各個業(yè)務板塊間可以發(fā)揮協(xié)同效應。

近年來，該公司持續(xù)在全球資源布局。在原料端，贛鋒鋰業(yè)布局了鋰輝石、鹽湖、鋰云母、鋰黏土等多類鋰資源。

據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，贛鋒鋰業(yè)直接或間接擁有權(quán)益的鋰資源達15個，包括澳大利亞Mount Marion鋰輝石項目（持股比例50%）、馬里Goulamina鋰輝石項目（持股50%）、阿根廷Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖項目（持股46.67%）、阿根廷 Mariana鋰鹽湖項目（持股100%）、青海一里坪鹽湖項目（持股49%）、墨西哥 Sonora鋰黏土項目等。

這其中，Mount Marion鋰精礦是公司目前鋰原材料的重要來源；Cauchari-Olaroz鹽湖項目規(guī)劃一期產(chǎn)能為4萬噸LCE（碳酸鋰當量），目前已產(chǎn)出首批碳酸鋰產(chǎn)品；墨西哥Sonora項目仍在建設中；馬里Goulamina項目一期產(chǎn)能預計于2024年投產(chǎn)；青海錦泰巴倫馬海、湖南彬州香花鋪鋰云母礦等四個項目的資源量還在勘探中。

《投資時報》研究員注意到，今年6月21日，該公司公告稱，對Goulamina鋰輝石項目的資源量估算更新，更新后的鋰礦石資源總量增加到了約2.11億噸，其中氧化鋰資源總量為289萬噸，折合碳酸鋰當量約為714萬噸。這比2022年報中披露數(shù)據(jù)多出226.8萬噸LCE。

而在此前，中金公司測算稱，截至2022年報披露日，贛鋒鋰業(yè)擁有的權(quán)益鋰資源超過4500萬噸LCE；并認為公司有望憑借技術(shù)優(yōu)勢賦能優(yōu)質(zhì)資源開發(fā)，2023年至2025年鋰鹽產(chǎn)能從18萬噸增至30萬噸，資源自給率從2022年的35%提升至2025年的65%左右。而自給率提升或平滑鋰鹽成本。 

數(shù)據(jù)來源：公司年報

鋰價下行 利潤承壓

從財報數(shù)據(jù)來看，2022年，贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)營收418.23億元，同比增長275%；實現(xiàn)歸母凈利潤205.04億元，同比增長292%，扣非后的歸母凈利潤則為199.52億元，同比增幅達586%。鋰鹽是公司的核心業(yè)務，公司2022年業(yè)績高增，主要得益于鋰鹽量價齊升。

中泰證券研報顯示，2022年鋰鹽市場價格整體處于上行趨勢，國內(nèi)碳酸鋰價格最高漲至60萬元/噸左右，贛鋒鋰業(yè)當年鋰鹽平均實現(xiàn)價格為40.13萬元/噸LCE，同比漲幅近三倍。同時，由于鋰精礦多通過長協(xié)采購，在價格上行周期中，價格漲速慢于鋰鹽，故鋰鹽與鋰精礦剪刀差擴大，公司單噸利潤擴大。

但2023年一季度以來，鋰鹽市場行情反轉(zhuǎn)，國內(nèi)碳酸鋰市場價格快速回落，鋰鹽價格下滑疊加存貨跌價，贛鋒鋰業(yè)2023年Q1業(yè)績承壓。當季，公司營收同比增長76%至94.38億元，歸母凈利潤同比下滑32%至23.97億元。且目前來看，后續(xù)鋰鹽價格仍有壓力，今年全年公司利潤或?qū)⒊袎骸?/p>

此外，近年來伴隨公司資源布局、項目建設等，公司投資支出也在持續(xù)攀升。2021年，贛鋒鋰業(yè)總投資額為85.42億元，同比增長61.42%；其中，用于鋰黏土開發(fā)業(yè)務、鋰鹽湖投資等重大股權(quán)投資逾32億元。2022年，總投資額飆升至190.10億元，增幅達122.54%，其中涉及相關礦業(yè)權(quán)投資、鈷鹽增資等重大股權(quán)投資逾34億元。

整體來看，截至2021年末、2022年末，該公司投資活動凈流出61.76億元、153.12億元，凈流出金額翻倍不止；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入26.20億元、124.91億元。但到了2023年3月末，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出31.69億元，投資活動凈流出25.58億元。鋰價下行中，公司自身經(jīng)營“造血”能力，能否跟上擴張步伐？

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