英偉達帶動美股狂歡，科技泡沫正在卷土重來？ 天天觀察

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作者 | 紀振宇來源 | 騰訊財經(jīng)

導語：以中小企業(yè)為主的羅素2000指數(shù)之間的分化，已經(jīng)達到2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的高點。

英偉達的股價短期暴漲，最直接的原因是新一輪人工智能領(lǐng)域的突破，對于GPU資源的需求急劇攀升，而英偉達由于在這一細分領(lǐng)域無人能敵的市場地位，毫無疑問成為了資金瘋狂追捧的對象。  “激動的心，顫抖的手！”在回想起這一輪英偉達暴漲時，Andy這樣向騰訊新聞《潛望》描述當時的情形。他手中所持有的5月26日到期的、行權(quán)價為350美元的看漲期權(quán)，當時在一天之內(nèi)，就獲得了超過60倍的賬面收益。 5月23日，芯片巨頭英偉達發(fā)布第一季度財報，由于當季財報業(yè)績利好，再加上英偉達對于第二季度業(yè)績展望及其樂觀態(tài)度，疊加從去年底以來對于新一輪生成式人工智能熱潮的集體興奮和GPU將供不應求的共識，當天盤后英偉達股價直接跳漲近30%。 接下來幾天，英偉達的高歌猛進還在持續(xù)。5月30日，英偉達股價站上419美元的高位，市值一度登頂1萬億美元，與蘋果、微軟、谷歌等一并躋身萬億美元俱樂部行列。 英偉達躋身萬億美元市值俱樂部 英偉達的股價短期暴漲，最直接的原因是新一輪人工智能領(lǐng)域的突破，對于GPU資源的需求急劇攀升，而英偉達由于在這一細分領(lǐng)域無人能敵的市場地位，毫無疑問成為了資金瘋狂追捧的對象。 再擴展到更廣泛的科技行業(yè)領(lǐng)域，今年以來，以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)已累計上漲近25%。 伴隨著這一輪以英偉達為代表的科技股的暴漲，另一種聲音也逐漸升溫。 有人將這一輪科技股上漲與上一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期相比較，認為新一輪的泡沫正在形成。他們判斷的依據(jù)是以科技股為主的納斯達克指數(shù)，與以中小企業(yè)為主的羅素2000指數(shù)之間的分化，已經(jīng)達到2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的高點；同時，市場整體上揚，實際上也是由小部分大型科技巨頭拉動，而大部分中小上市公司今年以來的股價表現(xiàn)并不理想，這也掩蓋了美股市場真實的情況。 也有分析人士認為，與上一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫相比，本輪AI熱潮能夠更為清晰地看到未來發(fā)展路徑和相應的商業(yè)模式，市場走勢是真正構(gòu)筑在未來潛在價值之上，因此僅從市場指標的變化來判斷泡沫形成，這樣的結(jié)論并不成立。 一夜造就60倍收益神話

Andy是硅谷某科技公司的普通程序員，由于身處科技行業(yè)，他對于業(yè)內(nèi)發(fā)生的動態(tài)保持著高度關(guān)注。 今年以來，生成式人工智能的爆發(fā)，讓他感到“興奮無比”。他對騰訊新聞《潛望》表示，有時候覺得睡覺都是浪費時間，每天都有學不完的新東西，從一些理論性研究的論文，到行業(yè)里層出不窮的新的應用，這些既讓他感到興奮，又倍感焦慮。 在工作之余，Andy還會用部分資金做一些美股交易，他一直看好科技大公司的股價表現(xiàn)，主要投資都分布在蘋果、谷歌、微軟等大公司里。 “我還有很小一部分資金在做短期的期權(quán)交易，”Andy對騰訊新聞《潛望》表示，“因為風險比較大，不會押太多，賺了就是意外收獲，賠了也不心疼。” 5月23日是英偉達發(fā)布第一季度財報的日子，Andy在這之前早已做好了“埋伏”。 “財報之后，股價通常波動比較大，”Andy對騰訊新聞《潛望》說，“英偉達我是堅定看好的，因為這一波AI大家都必須要用他家的GPU，業(yè)績不可能不好。” 5月16日，提前一周，Andy就買了好幾手英偉達5月26日到期的深度虛值看漲期權(quán)，行權(quán)價在350、360、370和380美元不等。 所謂虛值看漲期權(quán)，是指目前股價遠低于行權(quán)價的期權(quán)，因此期權(quán)費極為便宜，并且越接近到期日，如果股價依然沒能超過行權(quán)價，則會加速折損，迅速歸零；但如果在到期日前，股價能夠上漲甚至超過行權(quán)價，期權(quán)費將出現(xiàn)暴漲。 因此許多人將臨近到期一周的期權(quán)稱為具有賭博性質(zhì)的“末日期權(quán)”，可能輸光全部本金但也有可能獲得短期驚人收益，這完全取決于在到期日之前底層股票或資產(chǎn)的走勢表現(xiàn)。 5月23日盤后，英偉達如約發(fā)布第一季度財報，不出Andy預料，英偉達第一季度業(yè)績利好，收入、利潤均超過市場預期。更為重要的是，英偉達強調(diào)了由于生成式AI浪潮，使得公司提高了第二季度的業(yè)績展望，這一樂觀預期，直接將英偉達股價在盤后推高了近30%。 “不敢想象，不敢想象。”Andy連聲描述當時的情景，他的深度虛值期權(quán)有一些已經(jīng)變成了實值期權(quán)，賬面上直接就是十幾甚至幾十倍的收益。 以Andy之前購入的行權(quán)價350美元的英偉達看漲期權(quán)為例，他購入時的價格為一手0.5美元，在英偉達股價出現(xiàn)30%的暴漲后，期權(quán)價格漲至30多美元，賬面投資收益為60倍。 Andy沒有向騰訊新聞《潛望》透露自己具體賬戶資金的規(guī)模。 像Andy這樣堅定看好英偉達的個人投資者不在少數(shù)，一位在AI領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的行業(yè)人士在其個人朋友圈上分享了他的體會： “幾個月前剛出來（創(chuàng)業(yè)）時，到處遍尋不到gpu，無論是inference還是training 的資源都極其緊俏，基本把有卡的云服務商都遍歷騷擾了一遍，這比之16、17年還在亞麻時眼睜睜看著N家當季的inventory被一口氣買空，有過之無不及。當時買N家股票上漲的幅度還歷歷在目。多年過去了，為了節(jié)省時間，我很久以前就清倉了個人股票賬戶，但因為看到了形勢，幾個月前梭哈了一把N家股票(>個人倉位90%），再mix另外幾個和ai相關(guān)的股票，就等著二季度財報，果然沒讓人失望。” 他在朋友圈上還評論說：“春江水暖鴨先知，入局后對這樣的機會格外敏感…” 科技泡沫卷土重來？

伴隨著以英偉達等為代表的這一輪美股科技股上漲，越來越多的投資者開始重拾對美股科技板塊的信心，散戶投資者今年以來凈買入美股的21天平均線也在逐步抬高。 圖片散戶投資者涌入美股市場 今年以來，以科技股為代表的納斯達克指數(shù)累計上漲近25%，這令很多人感到意外。 因為在美聯(lián)儲緊縮貨幣政策環(huán)境下，美國總體資金面依然不樂觀，再加上潛在的經(jīng)濟衰退和通脹影響，宏觀環(huán)境對于美股并不利好。 覆蓋行業(yè)更廣的標普500指數(shù)今年以來累計上漲近10%，漲幅不及納斯達克指數(shù)，但也遠好于去年同期表現(xiàn)。 但一些敏銳的投資者發(fā)現(xiàn)，指數(shù)的總體上揚，實際上掩蓋了美股真實的情況。 以下圖表顯示，按照市值加權(quán)，Meta、亞馬遜、蘋果、微軟、谷歌、特斯拉和英偉達這7支股票形成的指數(shù)，今年累計上漲44%，而除去上述7支股票的剩余標普500指數(shù)中的493家公司形成的指數(shù)，今年以來累計上漲僅為1%。 美股今年以來總體上漲由大型科技巨頭拉動 換句話來說，標普500指數(shù)今年累計上漲的10%中，大部分都是由頭部大科技公司的上漲所帶動的，大部分中小上市公司的股價表現(xiàn)今年并不好。 與歷史情況相比，今年由頭部大市值公司拉動整體市場走高的情況，也是歷年來最極端的情況。 美股分化為歷年來最嚴重 以上圖表顯示，按照等權(quán)重編制的標普500指數(shù)今年以來的表現(xiàn)要落后以市值為權(quán)重的標普500指數(shù)10%，這是歷年來差距最大的一次。另一個顯示市場明顯分化的指標，是納斯達克100指數(shù)與代表中小企業(yè)的羅素2000指數(shù)的比例，這一比例目前已經(jīng)攀升到了8.16，已經(jīng)到達了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕的高點。 部分指標顯示已經(jīng)到達上一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期高位 面對這樣的分化嚴重的市場估值情況，有人開始驚呼，科技泡沫再次成型。 有著十多年投資經(jīng)驗的某美股二級市場私募基金經(jīng)理對騰訊新聞《潛望》表示，盡管單純從一些市場指標來看，科技行業(yè)走勢與其他版塊形成較大的分化，容易形成科技泡沫成型的判斷，但還需要結(jié)合其他一些因素進行綜合分析。 “例如上一輪科技泡沫，有許多是還沒有成型的盈利模式、商業(yè)模式就匆忙上市，并沒有真正的價值，因此市場最終回歸理性，造成了泡沫的破滅。”這位人士對騰訊新聞《潛望》表示，“但這一輪科技行業(yè)上漲，大部分是由對目前人工智能領(lǐng)域的最新突破所帶來的，這些相關(guān)公司未來的一些發(fā)展路徑和潛在的落地的商業(yè)模式較為清晰，所以直接將其等同于過去的互聯(lián)網(wǎng)泡沫并不恰當。” 

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