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恒生電子(600570)

投資要點

事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績報告，23H1實現(xiàn)營收28.3億元，同比增長18.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元，同比+5.4億元，實現(xiàn)扭虧為盈；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.6萬元，同比增長142.5%。單Q2實現(xiàn)營收17.0億元，同比+20.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比+2.8億元，扣非歸母凈利潤1.9億元，同比+102.6%。

財富和資管科技穩(wěn)健增長，注冊制下全年增長無虞。23H1公司在財富科技/資管科技/運營與機構(gòu)科技/風(fēng)險與平臺科技/數(shù)據(jù)服務(wù)/創(chuàng)新/企金、保險核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技分別實現(xiàn)營收6.6/6.6/5.3/2.2/1.7/2.4/2.5億元，分別同比增長11.1%/7.6%/27.5%/28.1%/27.8%/22.5%/53.2%。兩大核心業(yè)務(wù)財富和資管科技業(yè)務(wù)上半年受確收節(jié)奏擾動，但整體進展良好，全年穩(wěn)健增長依舊可期：1）財富科技：UF3.0賬戶系統(tǒng)、資產(chǎn)核算系統(tǒng)、場外交易訂單系統(tǒng)、機構(gòu)預(yù)約開戶系統(tǒng)分別在多家券商及期貨公司落地，投資贏家APP完成客戶整體交付并上線；2）資管科技：投資交易系統(tǒng)O45繼續(xù)擴大行業(yè)影響力，在銀行理財子、信托領(lǐng)域新簽多家客戶；在公募基金正穩(wěn)步推進示范項目竣工；在證券自營領(lǐng)域，O45平臺化、組件化的升級路徑獲得用戶認可，新簽多家AST極速交易和極速風(fēng)控用戶。

費用端持續(xù)改善，股權(quán)激勵彰顯管理層信心。23H1公司毛利率同比-0.47pp至72.0%，凈利潤率同比增長20.01pp至16.2%。公司持續(xù)堅持降本控費，23H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比下降0.14pp/0.19pp/2.22pp/0.42pp至14.7%/14.2%/41.4%/-0.4%。此外，公司同步發(fā)布員工持股和股票期權(quán)激勵計劃，其中員工持股擬認購股份數(shù)不超過132萬股，占公司總股本的0.0695%；激勵計劃擬授予期權(quán)數(shù)量為1539萬份，約占總股本的0.81%，本激勵計劃行權(quán)價格為39.44元/股，彰顯公司經(jīng)營信心。

大模型產(chǎn)品發(fā)布，預(yù)計12月底對客輸出。7月13日，網(wǎng)信辦等7部門聯(lián)合發(fā)布《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》，AI相關(guān)政策持續(xù)明朗，應(yīng)用端產(chǎn)品落地可期。公司已經(jīng)發(fā)布大模型相關(guān)產(chǎn)品，主要包括投研WarrenQ-Chat、金融大模型LightGPT和基于LighGPT的金融智能助手光子，其中WarrenQ-Chat已經(jīng)開放內(nèi)測，LightGPT和光子將于9月開放試用，預(yù)計12月對接金融機構(gòu)，推理能力將實現(xiàn)進一步優(yōu)化。

盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司在證券和資管IT領(lǐng)域占據(jù)獨有產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，未來將充分享受資本市場改革和金融信創(chuàng)帶來的下游需求擴張紅利，預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.96/1.16/1.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為37/30/25倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期風(fēng)險；金融信創(chuàng)推進不及預(yù)期風(fēng)險；新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險；金融資產(chǎn)公允價值波動風(fēng)險等。

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