文 | 張佳儒

8月30日晚，好想你披露2023年半年度報(bào)告。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.01億元，同比增長(zhǎng)13.79%；歸母凈利潤(rùn)虧損1823.29萬元，下滑880%，扣非凈利潤(rùn)虧損5156.36萬元。

好想你于1992年創(chuàng)立，2011年5月在深交所上市，是中國(guó)紅棗行業(yè)第一家上市公司。8月31日收盤，好想你股價(jià)報(bào)7.78元，跌2.99%，總市值35.09億元。

【資料圖】

上半年，好想你增收不增利，凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，這不是偶發(fā)現(xiàn)象。2020年出售百草味后，2021年開始，好想你凈利潤(rùn)就開始出現(xiàn)下滑甚至虧損，扣非凈利潤(rùn)2020年至2022年以及今年上半年均虧損。

其中，2022年，好想你凈利潤(rùn)虧損1.9億元，扣非凈利潤(rùn)虧2.13億元。

好想你2023年上半年凈利潤(rùn)虧損，未來表現(xiàn)如何？有券商分析師表示看好。其中，國(guó)盛證券的分析師此前發(fā)文表示，好想你困境反轉(zhuǎn)，整裝待發(fā)，還預(yù)計(jì)2023全年扭虧為盈，給予“增持”評(píng)級(jí)。

這是什么情況？

上市后凈利潤(rùn)下滑至虧損，與百草味聯(lián)姻又分手

半年報(bào)顯示，好想你主要專注于紅棗和健康鎖鮮食品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，旗下?lián)碛袟棽┦?、健康情、紅小派、清菲菲、豆菲菲等食品產(chǎn)品。

從營(yíng)收分類來看，紅棗類產(chǎn)品占比75%以上，是營(yíng)收主力。紅棗類產(chǎn)品是好想你的起家產(chǎn)品，也是好想你在2011年成功上市的功臣。

2011至2015年，好想你營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，從7.85億元上漲至11.13億元，但凈利潤(rùn)卻整體下滑，從1.13億元下降至虧損323萬元。

到了2016年，好想你的業(yè)績(jī)變化極大，營(yíng)收增長(zhǎng)86%，創(chuàng)下上市后的最大增幅，凈利潤(rùn)扭虧為盈，這樣的業(yè)績(jī)變化與一起收購案有關(guān)。

當(dāng)年8月，好想你以9.6億元的價(jià)格收購百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杭州郝姆斯”）100%股權(quán)，這起收購被稱為“國(guó)內(nèi)零食電商并購第一案”。

2016年的業(yè)績(jī)預(yù)告中，好像你提到，公司完成并購百草味后，雙方在產(chǎn)業(yè)鏈方面初步融合，提高了資產(chǎn)使用效率，提升了公司盈利水平。

在此后數(shù)年的業(yè)績(jī)來看，收購百草味是好想你的一步好棋。

2017年至2019年，好想你營(yíng)收連年增長(zhǎng)，從40.7億增長(zhǎng)至59.61億元，凈利潤(rùn)也是大幅增長(zhǎng)，從1.07億元增長(zhǎng)至1.93億元。

然而在2020年，好想你卻公告要出售百草味，這是為什么？

根據(jù)當(dāng)年的相關(guān)公告，好想你通過現(xiàn)金出售的方式，向百事飲料出售持有的杭州郝姆斯100%股權(quán)，交易價(jià)格6.98億美元（約合人民幣 49.67 億元）。

這筆交易引發(fā)不小的關(guān)注，因?yàn)榘俨菸妒呛孟肽愕臓I(yíng)收主力。

根據(jù)好想你公告，2018年，百草味為好想你貢獻(xiàn)了78.8%的營(yíng)收。若根據(jù)好想你未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及杭州郝姆斯2019年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做對(duì)比，杭州郝姆斯2019年?duì)I收仍超過上市公司營(yíng)收的50%。

那么，好想你為什么要出售百草味？好想你給出幾點(diǎn)原因：

一、本次交易為上市公司成功的產(chǎn)業(yè)投資，通過本次交易可以獲取豐厚的財(cái)務(wù)回報(bào)以及支持未來發(fā)展的充裕資金。

相較2016年8月收購郝姆斯時(shí)9.6億元的交易價(jià)，三年半時(shí)間，好想你凈賺近40億元。

二、有利于集中資源聚焦發(fā)展健康食品細(xì)分領(lǐng)域。好想你表示，交易完成后，上市公司將聚焦原有的紅棗相關(guān)業(yè)務(wù)。

三、郝姆斯主要競(jìng)爭(zhēng)者（三只松鼠、良品鋪?zhàn)樱┚淹瓿勺C券化，預(yù)計(jì)短期內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力度有所加大，本次交易能夠避免行業(yè)發(fā)展不利因素導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

扣非凈利潤(rùn)連續(xù)虧損，國(guó)盛證券認(rèn)為“困境反轉(zhuǎn)”

種種原因之下，好想你和百草味分手了。分手之后，好想你的業(yè)績(jī)反應(yīng)劇烈。

2020年，好想你營(yíng)收下滑49.65%，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)1018%。對(duì)于凈利潤(rùn)大漲，好想你表示，主要原因系公司完成杭州郝姆斯100%股權(quán)出售事項(xiàng)，增加凈利潤(rùn)約22.28億元。

2021年，好想你營(yíng)收下滑57%，凈利潤(rùn)驟降97%。好想你表示，凈利潤(rùn)下滑與出售杭州郝姆斯股權(quán)，導(dǎo)致上年同期基數(shù)較高有關(guān)。

到了2022年，好想你營(yíng)收止跌，增長(zhǎng)9%，但凈利潤(rùn)虧損1.9億元，創(chuàng)下上市后的最大虧損記錄。至于原因，好像你提到了存貨計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、非經(jīng)常性損益同比大幅下降等。

2023年上半年，好想你營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)仍舊下滑，虧超1800萬元。

對(duì)于營(yíng)收增長(zhǎng)，好想你提到了公司實(shí)施大單品策略，重點(diǎn)打造以紅小派為主的戰(zhàn)略大單品，打造公司第二增長(zhǎng)曲線；公司大力推進(jìn)全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

對(duì)于凈利潤(rùn)虧損，好想你銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增加、計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

除了凈利潤(rùn)下滑或虧損，2020年至2022年以及2023年上半年，好想你扣非凈利潤(rùn)均為虧損。好想你的紅棗主業(yè)在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，如何提振盈利能力成為凈利潤(rùn)反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。

好想你后續(xù)業(yè)績(jī)?nèi)绾?？?guó)盛證券8月3日發(fā)布《棗類龍頭新機(jī)遇，困境反轉(zhuǎn)新征程》，研報(bào)認(rèn)為，好想你困境反轉(zhuǎn)，整裝待發(fā)。公司成本與紅棗價(jià)格關(guān)系密切，2022年計(jì)提減值影響利潤(rùn)，2023年考慮需求恢復(fù)及宏觀環(huán)境改善，預(yù)計(jì)毛利率企穩(wěn)回升。

國(guó)盛證券預(yù)計(jì)，好想你2023年收入為16.2億元，同比增長(zhǎng)16%，歸母凈利潤(rùn)為0.3億元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

若按券商分析師的預(yù)測(cè)，好想你下半年?duì)I收增速需要進(jìn)一步走高，凈利潤(rùn)需要明顯提升，實(shí)現(xiàn)4800萬左右的數(shù)值。

對(duì)于好想你半年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，你有怎樣的看法？

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