一、市場熱點：消費復蘇的條件和次序

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當前中國經濟處于總需求不足狀態，最顯著的特征就是通脹率為負。

二季度GDP 平減指數已降為-1.5%，CPI 已從1 月的2.1%下降至7 月的-0.3%，反映消費品需求不足；PPI 連續10 個月為負值，6 月到達-5.4%的底部，7 月收窄降幅至-4.4%，反映工業品下游需求不足。

在總需求不足的環境中，投資能夠通過以下機制帶動消費。一是帶動當前就業與居民收入預期，形成收入效應；二是穩定市場信心，短期穩定金融資產與房地產價格，中長期實現居民財富的持續積累，形成財富效應；三是從供給側增加養老、醫療、教育、保障房、市政設施、農業農村設施等短板供應，降低居民的預防性儲蓄，增加消費意愿；四是優化經濟結構、拓展發展空間，提振長期信心，帶動人口增長。

當前消費恢復還處于就業需要改善的階段，接下來依次是收入、預期、財富、人口的改善。城鎮失業率7 月反彈至5.3%（前值5.2%），仍運行在政府工作目標5.5%以下，但這可能只反映了就業下沉的情況。

青年調查失業率于6 月升至21.3%的高位，是最具彈性的失業率指標。

二、高頻數據：

1.國內股市、商品與債券收益率都有下行，USDCNY 重回7.3。截至8 月18 日，10 年期國債收益率降至2.5708%，1 年期商業銀行同業存單收益率降至2.2125%。受經濟數據低于預期影響，A 股顯著下行，上證綜指下降1.8%收于3131.95，滬深300 下降2.6%至3784；USDCNY 曾突破7.3，最終周五收于7.29。消費品價格有一定韌性：

8 月18 日農產品批發價200 指數收于120.05，維持120 以上；豬肉價格收于22.64 元/公斤，也保持20 元以上。房地產銷售面積止跌，30 城商品房成交面積為219.08 萬平米（前值169.22）。

2.美國10 年期國債收益率升至4.26%；道指、納指小幅回落。上周美元指數重回103 以上，截止8 月18 日收于103.44，10 年期美國債收益率升至4.26%，繼續保持7 月中旬以來的上行趨勢。道指、納指分別收于34500.66 和13290.78，都出現下降；布倫特原油價降至85.94美元/桶；LME 銅降至8176 美元/噸，但BDI 指數出現上升至1,237。

3.下周重要事件：金磚國家峰會于21 日-24 日在南非約翰內斯堡召開；25 日美聯儲Jackson-Hole 會議；27 日公布7 月工業企業利潤數據。

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