東方電熱：華安證券投資者于6月21日調(diào)研我司 快訊

2023年6月26日東方電熱(300217)發(fā)布公告稱華安證券龐士偉 洪慧于2023年6月21日調(diào)研我司。

具體內(nèi)容如下：

問：公司全年業(yè)績是有否有指引？二季度以來有什么變化？

(相關資料圖)

答：公司今年的銷售目標是50億元，已在年報中披露。今年以來，公司各項業(yè)務穩(wěn)步推進，基本符合預期，具體情況如下1、家用電器元器件業(yè)務及光通信業(yè)務總體保持平穩(wěn)運行。2、新能源汽車元器件業(yè)務方面，今年的銷售目標為6億元(含稅)，目前為止沒有變化。公司去年新增加了多家定點新能源車企，今年四月份開始，陸續(xù)進入批量供貨階段。新增定點企業(yè)產(chǎn)品規(guī)格要求改變了，價格相對較高，有利于銷售目標的實現(xiàn)。3、新能源裝備制造業(yè)務方面，今年的收入目標是25億元(含稅)，新簽訂合同目標是20億元(含稅)。目前為止，無論是已簽定合同的交付還是新簽訂合同金額，都符合公司預期。4、鋰電池材料業(yè)務方面，公司今年的目標是出貨1.5萬噸，主要是看下半年的消費電子市場需求恢復情況。

問：預鍍鎳材料的客戶驗證進展如何？

答：1、預鍍鎳材料的動力類客戶材料性能驗證已基本完成，比如東山精密、無錫金楊、億緯、科達利、LG 等,目前正在進行后續(xù)驗證。

2、由于動力類預鍍鎳材料驗證周期較長，公司目前主攻消費電池領域的客戶推廣和快速導入，新產(chǎn)線生產(chǎn)的產(chǎn)品已陸續(xù)在一些新開發(fā)的客戶做驗證推廣，如江蘇海四達、蜂巢新能源、海金杜門等，反饋結果良好，部分已通過驗證。

問：預鍍鎳材料市場 2025 年的大致預測情況？

答：根據(jù)公開信息了解，到目前為止，已公開的大圓柱 46 系列電池規(guī)劃接近 500GWh，對應的預鍍鎳材料需求大約為 50 萬噸，其中大部分的規(guī)劃在 2025 年實現(xiàn)量產(chǎn)。除此之外，還要考慮消費電子領域以及電動工具市場的預鍍鎳材料需求。我們內(nèi)部的預測是上述需求合計大約在 65 萬噸左右。

從供應端來看，國外能夠供應預鍍鎳材料的企業(yè)主要有四家，分別為日本的新日鐵、東洋鋼板、韓國 TCC 和歐州 TT。國內(nèi)主要就是公司 2 萬噸的生產(chǎn)線。目前合計產(chǎn)能不到 30 萬噸。

到目前為止，我們了解的信息是國外幾大廠商短期內(nèi)無明確的擴產(chǎn)規(guī)劃。按照項目建設所需時間節(jié)點推算，就算現(xiàn)在國外大廠開始籌備規(guī)劃，到 2025 年能量產(chǎn)的可能性也不大。所以總體需求缺口還是比較明顯的。

問：預鍍鎳與后鍍鎳相比，具有哪些優(yōu)勢？動力類預鍍鎳材料和消費類預鍍鎳材料有區(qū)別嗎？

答：1、相較于后鍍鎳，預鍍鎳具備以下優(yōu)勢

(1)預鍍鎳材料制成電池后，電壓的一致性非常好，確保了電池的高可靠性；

(2)預鍍鎳材料制作成的鋰電池，焊接性非常好，可適用于高速連續(xù)生產(chǎn)線；

(3)預鍍鎳材料鎳鐵結合力比較好，擴散退火后形成致密的鎳鐵合金層，方便沖制加工，安全性好，而后鍍鎳二次拉伸容易出現(xiàn)鍍鎳層開裂；

(4)預鍍鎳生產(chǎn)工藝更有利于環(huán)保，方便產(chǎn)品運輸，后鍍鎳是沖殼后再對鋼殼進行鍍鎳，體積大、運輸成本也高；

(5)預鍍鎳產(chǎn)品雙面鍍層厚度可控，且均勻性好，而后鍍鎳對鎳層的厚度難以控制，特別是電池內(nèi)壁，基本鍍不上多少鎳。

2、動力類預鍍鎳材料和消費類預鍍鎳材料在工藝上基本沒有區(qū)別，主要區(qū)別是電池鋼基材的厚度和鎳層厚度不一樣。

問：公司新能源汽車PTC成套和非成套有什么區(qū)別？銷售增量在哪里？熱泵與PTC是互斥關系嗎？會不會取代PTC？

答：1、成套的新能源汽車 PTC 電加熱器是指帶完整控制系統(tǒng)的新能源汽車 PTC 電加熱器熱管理系統(tǒng)，非成套的新能源汽車 PTC 電加熱器單指 PTC 電加熱器組件，不包括控制芯片、溫控系統(tǒng)等，價值量比成套的相對較低。

2、銷售的增量包括兩方面一是新增的定點客戶；二是老客戶需求的擴大。

3、公司認為，熱泵系統(tǒng)會與 PTC 電加熱器系統(tǒng)長期并存，熱泵取代 PTC 加熱器的可能性很小，主要基于以下兩點

一是熱泵系統(tǒng)本身也需要配套 PTC 電加熱器，以保證熱泵系統(tǒng)能夠快速啟動及盡快進入穩(wěn)定工作狀態(tài)。

二是熱泵的單車價格較高，對于中低端車型來說，性價比不太合適。國內(nèi)大部分新能源汽車都是中低端車型，從性價比出發(fā)，車企更愿意接受 PTC 電加熱器。

問：新能源裝備的訂單周期多長？硅料價格下跌后，新增投資會怎么樣？未來的新能源裝備市場公司是怎么看的？

答：1、公司新能源裝備業(yè)務包括多晶硅還原爐和多晶硅冷氫化用電加熱器，正常情況下，新能源裝備制造周期為 8-10 個月；制造完成后交付給客戶進行驗收，正常情況下，驗收周期為 1-6個月。

2、硅料下跌后，有少數(shù)的企業(yè)在項目建成后選擇延期投產(chǎn)，但我們認為，延期太久的可能性不大。因為企業(yè)投資后，會有折舊、人員等費用，這些都是必不可少的。而且隨著硅料價格的下跌，下游組件生產(chǎn)企業(yè)積極性大幅提升，這會在一定程度上支撐硅料的價格；另外，國家政策也支持光伏的發(fā)展。綜合來看，未來一段時間，公司預計硅料價格會在探底升后逐步趨向平穩(wěn)為主。

3、未來就算不考慮新增項目投資，只考慮已有產(chǎn)能的壽命到期更新?lián)Q代，按照 10年的壽命周期，每年按 10%更新，大約為 20萬噸產(chǎn)能、約 200 億的投資額，其中多晶硅還原爐和冷氫化電加熱器的設備投資約為 20億，體量不算小。

問：熔鹽儲能目前進展如何？高爐煉鋼電加熱器主要產(chǎn)品是什么？市場有多大？

答：1、儲能方式有多種，其中熔鹽儲能是較為成熟的一種。公司2022 年與西安熱工院合作的示范性項目效果較好。目前公司正在洽談的熔鹽儲能項目有 200MW，正在對接的項目有 2*75MW,有的項目已開始招標。儲能市場很大，是公司重點開拓的市場之一。

2、高爐煉鋼電加熱器包括高還原熱氣體電阻加熱裝置及高爐煉鋼直接用電加熱器，主要目的是替代燒煤、燒氣方式加熱，有利于國家“雙碳”目標的實現(xiàn)。公司預計這個市場規(guī)模不低于百億元，但全面推廣還需要國家政策方面的支持。

東方電熱(300217)主營業(yè)務：主要從事電加熱產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等。

東方電熱2023一季報顯示，公司主營收入9.07億元，同比上升21.6%；歸母凈利潤6744.36萬元，同比上升16.77%；扣非凈利潤6229.76萬元，同比上升16.76%；負債率52.44%，投資收益165.18萬元，財務費用27.6萬元，毛利率19.28%。

該股最近90天內(nèi)共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為7.96。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流出153.32萬，融資余額減少；融券凈流出411.69萬，融券余額減少。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方電熱(300217)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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