6月以來，南華商品指數持續走高，8月24日一度創出年內新高，三個月累計最大漲幅達兩成。業內認為，商品期貨的走強預示著庫存周期將見底，未來股市有望反彈。

南華商品指數是一個反映中國商品市場整體走勢的指數。它包括了農產品、能源、化工、金屬等多個品種的期貨合約，是中國商品市場的重要指標之一。一般來說，如果南華商品指數上漲，說明商品價格整體上漲。

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6月以來，國內大宗商品期貨持續上漲，截至8月25日，南華商品指數盤中創出年內新高。從庫存周期角度看，廣發證券首席經濟學家郭磊表示，一輪新的政策周期已經啟動，政策逆周期的特征在逐步強化，三季度將確認庫存周期底部。

庫存周期由需求和庫存構成，可分為四個階段：主動補庫、被動補庫、主動去庫和被動去庫。一般來說，商品期貨指數在主動去庫階段多數是下跌的，主動補庫和被動補庫前半段是上漲的，被動去庫階段價格走勢存在很大不確定性。

對此，東部一家公募基金人士分析稱，“每一輪庫存周期的底部均早于股市的底部。三季度末我國有望開啟新一輪庫存周期，這意味著股市有望走出一輪比較像樣的反彈行情。”

根據歷史經驗，庫存周期見底后通常不會出現熊市，整個股市總體上行的可能性較高。據富國基金統計，自2000年以來，市場共經歷了6次庫存周期底部，分別出現在2002年10月、2006年5月、2009年8月、2013年8月、2016年6月和2020年7月。庫存見底后的一年內，上證指數的平均漲幅為26%。

富國基金認為，從歷史來看，庫存見底階段通常資源類行業和可選消費品行業表現出相對優勢。在過去的六個主動補庫周期中，表現優異的行業包括鋼鐵、石化、煤炭、汽車、家電、美容護理以及傳媒，至少四次相對上證指數獲得超額收益。

對于近期“商品強，股市弱”的背離走勢，中銀證券首席宏觀分析師朱啟兵表示，基于南華商品指數和上證指數之間的經濟邏輯和歷史數據的關聯度，預計二者同向變動將仍然是主流情形。盡管短期來看，二者走勢仍有可能持續背離。從中長期來看，我們預計隨著中國經濟逐步觸底回暖，南華商品指數和上證指數都有望同向回升。

對于商品期貨，深圳一家期貨公司人士對記者表示，經歷了之前的大幅反彈后，四季度大宗商品將維持震蕩走勢，重點可關注原油、螺紋鋼、玻璃等品種的多頭配置機會。

中國物流與采購聯合會副會長蔡進認為，今年大宗商品市場應該還是不錯的。跟往年來比，表現出一個比較強勁的這種增長趨勢。尤其是需求比較穩定，大宗商品市場的這種穩定，對整個經濟運行的這種平穩發展來講至關重要。

日前，中國物流與采購聯合會發布數據顯示，7月中國大宗商品指數（CBMI）為102.3%，較上月回落0.5個百分點，指數在連續兩個月上升后出現回落。各分項指數中，供應指數、銷售指數雙雙回落，且供應指數跌幅更大，庫存指數觸底回升。

讀創/深圳商報記者 陳燕青

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