【新視野】無懼萬億元逆回購到期 7月流動性寬松態勢不改

上海證券報　◎記者 張欣然

跨季之前，央行為呵護市場流動性，每日加量進行逆回購操作。跨季之后，盡管有萬億元逆回購到期，但在銀行不缺乏資金的背景下，多數業內人士預計7月資金面仍會維持寬松。

同時，隨著資金面波動，短債也在二季度末走出一波行情。分析人士稱，這波短債行情可能已經提前被市場預期，其潛在博弈空間還需要看后續資金面走勢。

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7月流動性仍寬松無憂

據上海證券報記者統計，本周逆回購到期量共11690億元。盡管如此，資金面仍舊邊際轉松。

這首先體現在利率走勢上。截至7月3日收盤，相較上周五，DR007加權平均利率下行43.11個基點，報1.7505%，DR001加權平均利率下行36.51個基點，報1.0381%，GC001下行141.3個基點，報2.747%。

銀行融出資金量也顯示銀行間市場并不缺乏流動性。據廣發證券統計數據顯示，銀行體系凈融出資金有所上升。上周銀行體系日均凈融出5.04萬億元，大幅高于前周的3.76萬億元，也高于3月跨季凈融出均值4.6萬億元，周內凈融出量先上后下，上周三達到5.3萬億元的高位，上周五收于5萬億元。

另外，票據利率走勢也顯示銀行間市場資金充裕。6月30日相較6月21日，1個月期、3個月期和6個月期票據利率分別下行67個基點、43個基點和33個基點。“7月票據到期量非常大，加之要撐當月信貸規模，所以7月票據市場利率會有較大下行壓力。”一位票據從業者對記者表示。

短債走出季節性行情

在資金面平穩跨季的情況下，投資者對三季度流動性預期偏寬松，因此對于中短端利率債的買入意愿較強，收益率曲線再度走陡，短債走出一波行情。

截至7月3日收盤，1年期國債收益率較上周五下行3個基點，報1.82%；2年期國債收益率較上周五下行2.5個基點，報2.03%。

一位銀行理財投資經理表示，短債通常有季節性行情，短債收益率與資金利率共振，跨季之后資金利率會下行，因而會帶動短債行情。

“這往往能賺到幾個基點的收益。”上述人士說。

德邦證券研究所固收宏觀利率組長徐亮也表示，在整體政策基調寬松的背景下，三季度資金面有較大可能性會進一步寬松。“但在經歷一波利率下行后，可以把資金價格當作中短債定價的基準，中短端利率債利率水平所體現資金面情況偏松，后續可以觀察中短端利率債的定價在7月是否偏貴，即實際資金價格是否低于投資者預期水平，如果資金面繼續寬松，中短端債券則值得繼續持有。”徐亮說。

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