大類資產(chǎn)配置周報：原油震蕩上行 黃金弱勢調(diào)整

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投資要點：

海外方面，俄烏沖突而言，瓦格納從巴赫穆特撤出，烏稱已準(zhǔn)備好發(fā)動反攻。

在5 月20 日宣布占領(lǐng)巴赫穆特后，俄羅斯私營軍事集團瓦格納負責(zé)人普里戈任25 日表示，他的人員正從巴赫穆特陣地撤出，陣地和彈藥開始移交給俄軍方。烏克蘭媒體當(dāng)?shù)貢r間5 月27 日報道稱，烏克蘭武裝部隊已經(jīng)準(zhǔn)備好發(fā)動反攻，并將在烏克蘭指揮官決定他們目前能夠取得“最佳結(jié)果”時發(fā)起攻勢。經(jīng)濟環(huán)境而言，美國服務(wù)業(yè)和制造業(yè)PMI 指數(shù)剪刀差擴大。美國5月Markit 服務(wù)業(yè)PMI 指數(shù)（初值）55.1，創(chuàng)13 個月新高。制造業(yè)PMI 指數(shù)（初值）48.5，低于預(yù)期，重回榮枯線下方。面對制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的“冰火兩重天”，近期美聯(lián)儲官員連續(xù)釋放鷹派言論，市場加息預(yù)期再度升溫。

CME 數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲6 月加息25BP 的概率超過6 成。

國內(nèi)方面，規(guī)上企業(yè)利潤增速降幅收窄，價格和成本拖累明顯。5 月27 日，統(tǒng)計局公布1-4 月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速降幅收窄0.8 個百分點至-20.6%，雖有改善，但仍處于較低水平。從量、價、成本三因素來看，利潤增速降幅收窄的拉動因素主要源自“量”的改善，而價格和成本端的拖累仍較為顯著。

股市方面，美歐股市漲跌不一，A 股市場調(diào)整明顯。上周美歐主要股票市場指數(shù)漲少跌多，截至5 月26 日當(dāng)周，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌1.00%，納斯達克指數(shù)上漲2.51%，標(biāo)普500 指數(shù)上漲0.32%；法國CAC40 指數(shù)下跌2.31%，德國DAX 指數(shù)下跌1.79%；亞洲主要股票市場指數(shù)也漲跌不一，其中A 股市場調(diào)整明顯。具體而言，截至5 月26 日當(dāng)周，日經(jīng)225 指數(shù)上漲0.35%，韓國綜合指數(shù)上漲0.83%；恒生指數(shù)下跌3.62%；上證綜指下跌2.16%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.16%。

債市方面，美債利率繼續(xù)上行，國債利率曲線牛陡。美債而言，上周美國各期限利率繼續(xù)上行，截至5 月26 日當(dāng)周，10 年期美債收益率上行10BP 報收于3.80%，2 年期美債收益率上行26BP 報收于4.54%，二者倒掛幅度環(huán)比繼續(xù)擴大。國債而言，截至5 月26 當(dāng)周，10 年期國債收益率上行0.54BP報收于2.72%，1 年期國債收益率下行3.66BP 報收于2.02%，二者利差走擴4.20BP 至70.17BP。

大宗商品方面，原油價格震蕩上漲，黃金價格弱勢調(diào)整。原油而言，主要受供需（預(yù)期）變化的影響，上周布倫特原油價格震蕩上漲。黃金而言，上周美元指數(shù)表現(xiàn)強勢，COMEX 金價弱勢調(diào)整。

大類資產(chǎn)展望，A 股市場而言，上證指數(shù)下破前期箱體，預(yù)計仍需時間進一步探明底部。而伴隨市場的回落，部分指數(shù)（如滬深300 指數(shù)）的風(fēng)險溢價走高，已經(jīng)逐步進入高性價比區(qū)間，可擇機增大配置。原油而言，原油進入季節(jié)性需求增長期，同時OPEC+有進一步減產(chǎn)的可能，預(yù)計原油價格短期震蕩偏強。黃金而言，隨著美國債務(wù)上限問題談判取得新進展，因避險情緒和加息預(yù)期升溫推升的美元指數(shù)，可能放緩上漲勢頭，黃金短期有望筑底企穩(wěn)。

風(fēng)險提示：地緣政治沖突加劇，全球金融風(fēng)險超預(yù)期發(fā)展，全球經(jīng)濟下行超預(yù)期，通脹下行不及預(yù)期，政策推進不及預(yù)期，全球流動性緊縮超預(yù)期。

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