日前，亞洲證券行業和金融市場協會（ASIFMA）發布重磅報告剖析復雜環境下中國資本市場面臨的機遇與挑戰。“隨著中國走出新冠疫情，相信中國規模龐大且活力充沛的資本市場將繼續轉型，為國內外投資者提供更多投資機會”，ASIFMA行政總裁羅盛梅表示。

據了解，這份名為《中國資本市場：市場轉型》的報告就中國資本市場轉型發展給出近150條建議。其中，在關于合格境外投資者（QFI）制度方面，報告建議取消資金提前到位要求，以使得境外機構投資者可充分共享貨銀對付改革的益處。此外，報告還建議將全部A股納入滬港通、深港通的備選股票池，并降低ETF通的準入標準。

據了解，ASIFMA為獨立的區域性行業協會，會員由買方和賣方市場超過 170家領先金融機構組成，包括銀行、資產管理人、律師事務所、市場基礎設施服務提供商等。致力于促進亞洲資本市場的穩定、創新和競爭力，為亞洲區域經濟的增長提供動力。

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QFI、股票互聯互通機制改寫兩地資本市場

報告指出，自2003年啟動以來，QFI制度是境外投資者布局境內的重要途徑。特別是最近幾年，QFI制度改革后，投資范圍擴充. QFI申請再度提速，吸引力進一步增強。

例如，自 2020年以來，合格境外投資者（“QFI”）制度取得了重大進展，包括取消投資額度：2020年5月7日中國人民銀行和國家外匯管理局發布的《境外機構投資者境內證券期貨投資資金管理規定》不再對合格境外機構投資者（“QFII”）和人民幣合格境外機構投資者（“RQFII”）的境內證券投資額度設定限制；進一步放松機構準入標準；大幅拓寬投資范圍；北交所于 2021年11月開始運營：自2021年11月15日起，北交所開始運營，QFI投資者可以投資北交所上市股票，投資范圍進一步擴大。

ASIFMA表示，自新規發布以來，QFI的數量得以大幅增加。中國基金報統計數據顯示，截至2023年5月，中國證監會合計批準770家QFI（包括 QFII 和 RQFII）投資者，其中268家QFI投資者在2020年11月1日QFI管理新規生效后獲批。

今年以來，截至5月底，有33家機構獲得QFI資格，既包括境內機構境外分支，也包括綜合型國際資產管理機構、做市商、量化投資機構等。來源：中國基金報記者根據中國證監會數據制表。

取消資金提前到位

進一步提升QFI吸引力

ASIFMA在報告中指出：2022年中國證監會推出、并由中證登實施的貨銀對付改革。貨銀對付（DVP）是多數國際市場普遍采用的核心交收機制，要求股票交收與現金交收同時（或在同一天內）進行，以更好地保護交易對手方免受交收風險。

在實施貨銀對付之前，中證登在T日向投資者交割股票，但直到 T+1 日才完成現金交收。實施貨銀對付后，中證登面臨的交收風險得以降低。

但是，中國A股要求交易成功交割，因此通過經紀商購買A股一般需要資金提前到位。此外，QFI投資者通常必須在T-1日將必要資金匯入境內，為開展買入交易做好準備。然而，如今隨著貨銀對付機制得到實施以保護中證登免受交收失敗的影響，機構投資者非常期待取消目前的資金事先到位要求，以便共享貨銀對付改革的益處。

報告建議取消資金提前到位要求，能夠進一步幫助機構投資者分享貨銀對付改革的益處并提高資金使用效率。由于已經實施貨銀對付，這些對投資者的益處并不會影響中證登的交易對手方風險。

進一步拓寬滬港通、深港通股票范圍

ASIFMA在報告中指出，2023年3月滬港通和深港通已經進行了一次大擴容，合資格的股票大幅增加。截至2023年6月15日，上交所上市的2263 只股票中的1268只股票（增加了674只）和深交所上市的2830只股票中的 1374只股票（增加了480只）符合滬深港通的北向交易條件。報告表示，境外投資者希望看到滬深港通的投資范圍盡快擴大到所有A股，并在將來與 QFI的投資范圍相近。

滬股通、深股通擴容，來源：ASIFMA報告。

此外，ASIFMA在報告中還表示，盡管將ETF納入滬深港通投資范圍為投資者進入內地和香港的ETF市場提供了新機會，但由于ETF的資格要求等原因，真正投資這些ETF的渠道仍然受限。

截至2022年底，符合滬深港通交易條件的北向ETF資產管理規模約占中國 ETF市場總量的4%。雖然符合交易條件的南向ETF資產管理規模約占香港 ETF市場總量的52%，但僅限于145只香港ETF中的較大的ETF，其中一只占總資產規模的35%。ASIFMA建議將準入標準降低，讓這一機制覆蓋更多的產品。

記者采訪了解到，QFI和滬深港通是境外機構和個人布局境內股票市場的重要途徑。兩大通道不斷完善提升了中國資本市場對于境外投股票資者吸引力。數據顯示，2022年1月至今，盡管股票市場跌宕起伏，但是境外機構或個人持有境內股票資產總額相對穩定。 （來源：中國基金報記者根據央行統計數據制表。）

香港證監會CEO梁鳳儀：

研究在股票互聯互通機制中引入大宗交易

6月27日，ASIFMA在年度旗艦活動“中國資本市場論壇”現場發布報告，涵蓋超過140條建言的報告引起了監管和行業的廣泛關注。

香港證監會CEO梁鳳儀在6月27日上午發表主旨演講呼應了報告內容，她表示，正在研究在股票互聯互通機制中引入大宗交易等方式以提高效能。

據梁鳳儀介紹，自股市互聯互通機制在2014年開通以來，資金凈流入規模相當可觀，港股通凈流入達到人民幣2.3萬億元，而滬深股通凈流入人民幣1.9萬億元。現時，合資格股票占香港及內地市場股票交易超過80%。港股通方面，平均每日成交額超逾270億港元，通訊、能源、金融、消費及信息科技行業的大型中資股受到投資者青睞。今年以來，錄得最大凈買入的行業為通訊、醫療健康及能源。

她同時表示：“互聯互通機制的發展仍有巨大的潛力。香港證監會正致力加強互聯互通機制作為主要的長遠策略，從而為投資者創造價值。我們正研究在機制內引入大宗交易及其他交易方式，藉此提高效能。就跨境理財通等多項其他計劃而言，我們正努力在短期內完善計劃并放寬相關規定。我們亦準備增加市場上以內地資產為相關資產的衍生工具合約數目。請大家留意公布。”

梁鳳儀預期，隨著美元融資成本上漲和其它因素，人民幣作為國際投資及儲備貨幣的吸引力將進一步增強。近期，香港聯交所推出雙柜枱模式，以利便采用人民幣買賣港股，而人民幣過去在港股交易中的使用率一直偏低。雖然首周日均成交額較小，約為1.97億元人民幣，但這象征著一個良好的開局，有利于構建香港的生態系統、完善金融基礎設施以及拓展人民幣上市產品的新模式。

她說：“我們觀察到，人民幣流動性較高的股票的做市商做市活動正在按設計運行，買賣價差收窄至1-2個價位，而人民幣股價亦緊貼港元股價。建立生態系統固然需要時間，但我們預計，一旦擁有人民幣盈余的南向投資者可以通過滬深港通在人民幣柜枱買賣，交易將會轉趨活躍。”

李達志：捕捉中國的綠色發展機遇

香港金管局副總裁李達志（Howard Lee）6月27日下午發表主旨演講則強調了中國低碳轉型帶來的巨大機遇，他闡釋了香港作為全球金融中心應如何捕捉這一機遇。

他表示，下一步中國資本市場開放的重點之一是綠色金融市場。為了實現雙碳戰略，預計需要投入超過100萬億元人民幣用于碳減排，這為全球投資者提供了重大的氣候融資機會。香港要利用自身優勢，抓住關鍵機遇。

他進一步表示，去年，在香港約280億美元的綠色和可持續債券發行中，內地實體發行的額度占據了超過80%的份額。

香港是亞洲最大的可持續融資中心，市場份額達到三分之一。為了促進中國與世界其他地區可持續投資的進一步增長，香港帶頭推動了幾項舉措。

首先，香港是亞洲首個在2025年前要求金融部門進行與氣候相關披露的市場。這使國際發行人和投資者能夠在全球市場上報告可持續性影響，滿足監管和投資者的需求。

其次，香港一直與相關內地機構合作，推動香港的綠色融資平臺。例如，香港金管局與中國人民銀行廣州分行和香港交易所等合作，于2022年發布了《內地非金融企業赴香港市場發行綠色債券流程參考》，為更多內地企業在香港發行綠色債券提供操作指南。

第三，香港引入了一系列金融支持措施，包括津貼和稅收優惠等，支持可持續金融發展。

最后，香港金管局正與其他監管機構和行業合作，改善數據可訪問性和分析能力，并通過綠色金融培訓計劃和監管機構批準的知識框架培養人才。

本文源自中國基金報

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