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作 者丨張梓桐

編 輯丨陶力

圖 源丨視覺中國

8月28日晚間，上交所發行上市審核網站發布公告稱，安徽老鄉雞餐飲股份有限公司（即“老鄉雞”）撤回A股上市申請，上海證券交易所決定終止對老鄉雞首次公開發行股票并在滬市主板上市的審核。

由此，老鄉雞的第一次IPO沖刺宣告失敗。

老鄉雞早在兩年前的9月就與國元證券簽訂了上市輔導協議，并在安徽證監局進行了備案，計劃籌備在深交所主板上市。今年2月28日，老鄉雞上市申請獲得受理，3月31日，上交所對其上市文件進行問詢。但截至目前，尚未收到老鄉雞方面的問詢回復。

21世紀經濟報道記者梳理發現，作為Pre-IPO輪估值約180億元的中式餐飲頭部品牌，老鄉雞在IPO階段深陷包含“未給員工交社保、食品安全、實控人行賄”等多重問題，此次其主動撤回上市申請，也為當前我國“中式餐飲”品牌的上市節奏按下了“暫停鍵”。

增收不增利

老鄉雞最早成立于2003年，并在2021年變更為股份有限公司。公司創始人兼董事長為束從軒，目前他的兒子束小龍和而兒媳董雪均在老鄉雞公司擔任高管職務。

實控人方面，束從軒、張瓊、束小龍、董雪、束文5名家族成員為公司實際控制人，間接實際控制公司股權的比例為91.32%。其中，公司董事長束從軒系束小龍、束文的父親，張瓊系束從軒妻子，束小龍、束文的母親。束從軒、張瓊未持有公司股權。束小龍、董雪系夫妻，束小龍與束文系兄妹，該三人合計持有91.32%的股份。

（公司股東結構）

從融資歷程看，老鄉雞對于外部資本的渴求程度并不深。成立至今，老鄉雞先后完成兩輪融資。其中，加華資本于2018年獨家投資2億元，此時老鄉雞估值約為40億元；2021年12月，麥星投資和廣發信德分別向老鄉雞投資8900萬、5000萬元，這一Pre-IPO輪的估值約為180億元。

在業績方面，老鄉雞在報告期內營收增幅明顯，但凈利潤增速卻不高。2019年至2021年，老鄉雞實現營業收入分別約為28.59億元、34.54億元和43.93億元；同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約1.59億元、1.05億元和1.35億元。

2019年至2021年，老鄉雞綜合毛利率分別為19.02%、17.28%和 16.56%，毛利率呈下降趨勢，據其解釋，原因在于主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影響。

此外值得注意的是，老鄉雞面臨著營收來源過于集中的風險。

據招股書，公司連鎖經營門店創立于安徽省合肥市，截至目前已廣泛覆蓋安徽省各主要城市。雖然從2017 年開始其逐步向安徽市場以外的區域擴展，目前已進入上海、湖北、江蘇、浙江、深圳和北京等地。由于公司目前生產加工基地仍主要在安徽省合肥市，受限于新鮮及短保食品的銷售半徑，報告期內來自于安徽市場的收入占比始終處于較高水平，分別為 82.01%、79.97%、70.65%和 67.78%。因此，公司目前依然存在著營業收入主要來源于安徽地區的市場集中風險。

上市前突擊交社保

在問詢函中，監管圍繞證監會針對老鄉雞的食品安全、社保公積金、研發投入、賬款現金流，以及十分關鍵的實控人行賄問題，共計45個方面進行了問詢。

首先是讓老鄉雞深陷負面輿論漩渦的“員工社保”問題。

2022年5月，話題#老鄉雞近3年累計1.6萬員工未繳社保#登上熱搜，隨后，老鄉雞董事長束從軒發視頻道歉，其表示：“截至2021年底，老鄉雞員工總計14503人（1033人為退休返聘），實際購買社保的有12629人，老鄉雞員工的實際參保率達到了93.75%。雖然有餐飲從業人員的流動率高和部分員工對參保意愿不強等方面的因素，但作為老鄉雞的董事長，沒能做到給老鄉雞所有員工購買社保，我感到非常羞愧和自責。向我的所有員工和社會大眾表示深深的歉意。”

但從老鄉雞招股書披露的數據來看，老鄉雞在2021年之前員工社保參保率的確并不高，公積金的繳納比例就更低。2019年，老鄉雞員工人數12844人，參保人數僅4809人，參保率37.44%；2020年，老鄉雞員工數15400人，參保人數1874人，參保率60.16%。

而在實控人行賄問題方面，證監會明確要求，老鄉雞和公司實控人束從軒說明，是否因金樹芳案被立案調查、采取刑事措施，相關行賄行為是否構成重大違法行為；公司在申報國家級龍頭企業資質的過程，是否符合法定條件，相關資質是否被撤銷以及未來是否存在被撤銷的風險。

同時，證監會還要求老鄉雞自查，在報告期內公司受到的行政處罰是否完整披露，相關處罰是否構成重大違法行為。

資料顯示，證監會問詢的關鍵“金樹芳案”，系2015年1月宣判的安徽省農委農業產業化指導處原處長金樹芳受賄、巨額財產來源不明一案。據悉，該案件是當地官商“人情往來”類職務犯罪的典型。

與此同時，老鄉雞仔報告期內內也存在較多食品安全方面的投訴。

對此，監管也要求其對照《食品安全法》等法律法規，說明關于食品生產、流通、原材料采購及添加添加劑等各個環節的產品質量及食品安全的內部控制制度是否健全并得到有效執行，補充說明發行人的經銷商、原材料供應商、外協加工廠商是否獲得了食品生產經營許可；發行人的生產經營是否符合《食品安全法》等法律、行政法規的相關規定

此外，公司研發人數也較同比公司為少。招股書顯示，老鄉雞在職研發技術人員共23名，占員工總數0.16%；2019年至2021年，公司投入研發費用分別為719.48萬元、1438.54萬元、912.88萬元，分別占總營收的0.25%、0.42%、0.21%。

據老鄉雞介紹，由研發部門推出的“老鄉炒土雞、毛豆燒土雞、農家小炒肉、金湯酸菜魚”等菜品已成為品牌招牌菜，研發部門的“月月上新”也為品牌拓展全國業務提供了支撐。

證監會則認為，老鄉雞應當結合管理費用明細構成、運營管理模式，分析發行人管理費用率遠低于可比公司的原因。同時，應說明研發費用具體明細構成，說明研發費用對應的具體研發項目及各期進展，是否存在研發費用資本化的情況。

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