在探索中前行 債券市場(chǎng)聚力服務(wù)科技創(chuàng)新_當(dāng)前熱訊

“人工智能作為新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命的重要驅(qū)動(dòng)力量，離不開(kāi)三個(gè)方面，分別是算力、算法、模型。”近日，在第七屆世界智能大會(huì)創(chuàng)新發(fā)展高峰會(huì)上，中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)電子”）董事長(zhǎng)曾毅表示。

而就在一個(gè)多月前，中國(guó)電子剛剛在銀行間債券市場(chǎng)完成了兩期科創(chuàng)票據(jù)的發(fā)行。“發(fā)行人股權(quán)投資、基金出資的投向領(lǐng)域包括高新電子、計(jì)算產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)應(yīng)用、集成電路等”“擬全部通過(guò)股權(quán)投資的方式用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域”，在介紹兩期發(fā)行金額均為15億元的3年期中期票據(jù)募集資金用途時(shí)，中國(guó)電子給出這樣的答案。

借力債券市場(chǎng)滿足成長(zhǎng)發(fā)展需求，中國(guó)電子謀求的融資策略正是我國(guó)廣大科技創(chuàng)新型企業(yè)當(dāng)下的真實(shí)寫(xiě)照。黨的二十大報(bào)告提出，“完善科技創(chuàng)新體系”“加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略”。助力打造現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)升級(jí)新引擎，債券市場(chǎng)正凝聚起磅礴力量。

(資料圖片僅供參考)

從雙創(chuàng)專項(xiàng)債務(wù)融資工具到科創(chuàng)票據(jù)，從創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債到科技創(chuàng)新公司債（以下簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)債”），得益于產(chǎn)品持續(xù)多元化創(chuàng)新、發(fā)行便利度不斷提升，我國(guó)多層次債券市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)融資覆蓋面明顯拓寬。然而當(dāng)前，科創(chuàng)債發(fā)行人集中于大中型企業(yè)特別是國(guó)企、央企的現(xiàn)狀仍比較明顯。解決科創(chuàng)型中小企業(yè)發(fā)債貴、發(fā)債難的痼疾迫在眉睫。

“投資人對(duì)民營(yíng)企業(yè)較為保守的投資策略帶來(lái)的債券市場(chǎng)信用分層，是制約中小型科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債的核心難題。通過(guò)增信等方式助力科創(chuàng)企業(yè)債券融資，能夠緩解目前中小企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)在債券發(fā)行端的困難。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，不過(guò)，機(jī)構(gòu)理念的重塑非一日之功，短期內(nèi)市場(chǎng)化增信機(jī)制可擴(kuò)大中小企業(yè)的發(fā)債渠道，長(zhǎng)期則仍需培育機(jī)構(gòu)投資理念，客觀審視中小企業(yè)發(fā)債需求。

那么，如何吸引各類合格投資者與發(fā)行人進(jìn)入“科創(chuàng)”債市呢？在不少市場(chǎng)人士看來(lái)，建設(shè)一個(gè)規(guī)范完善的高收益?zhèn)袌?chǎng)，或是破題關(guān)鍵，這是一項(xiàng)長(zhǎng)期性、系統(tǒng)性工程，完備的制度規(guī)則、法律體系、基礎(chǔ)設(shè)施、市場(chǎng)生態(tài)缺一不可。不過(guò)，正是在一次次探索與嘗試中，債市才得以不斷凝聚合力、支持科技創(chuàng)新，隨著市場(chǎng)覆蓋率進(jìn)一步拓寬和加深，增量發(fā)展帶來(lái)的市場(chǎng)改革質(zhì)變值得期待。

科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行超3000億元

2022年5月，在人民銀行指導(dǎo)下，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）在總結(jié)科技創(chuàng)新主題高成長(zhǎng)型企業(yè)債務(wù)融資工具、雙創(chuàng)專項(xiàng)債務(wù)融資工具和創(chuàng)投企業(yè)債務(wù)融資工具三大既有科創(chuàng)概念融資產(chǎn)品的實(shí)踐基礎(chǔ)上，在銀行間債券市場(chǎng)整合升級(jí)推出科創(chuàng)票據(jù)。

截至今年5月20日，科創(chuàng)票據(jù)推出滿一年，已惠及上百家科創(chuàng)企業(yè)，千億元級(jí)債市資金精準(zhǔn)投向信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、集成電路、高端裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。交易商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月20日，共有136家企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)349只，發(fā)行規(guī)模2890.05億元，其中主體類科創(chuàng)票據(jù)2590.50億元、用途類科創(chuàng)票據(jù)299.55億元，47家主承銷商參與發(fā)行。

目前，科創(chuàng)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)的熱情仍在持續(xù)。5月20日至6月5日，已有15家科創(chuàng)企業(yè)完成發(fā)行，合計(jì)募資205.5億元。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，科創(chuàng)票據(jù)的強(qiáng)勢(shì)發(fā)展及擴(kuò)容為推動(dòng)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)持續(xù)注入了債市動(dòng)能，有利于推動(dòng)創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈深度融合。

“科創(chuàng)票據(jù)精準(zhǔn)支持了科創(chuàng)領(lǐng)域的融資需求，包括項(xiàng)目建設(shè)、研發(fā)投入、股權(quán)投資等，支持形式多樣。同時(shí)，科創(chuàng)票據(jù)進(jìn)一步拓寬了債券支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)路徑，為科創(chuàng)領(lǐng)域提供了低成本直達(dá)資金，助力資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。”多次參與科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行承銷工作的興業(yè)銀行投資銀行部總經(jīng)理林舒表示。

不僅是金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于獲得資金活水的發(fā)行人而言，更是獲得感滿滿：有的企業(yè)通過(guò)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)所募資金目前已全部投入使用完畢；有的企業(yè)在不到一年時(shí)間內(nèi)已完成10余期科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行；有的企業(yè)所發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)票面利率僅在2.6%左右，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均水平……

三一重工作為一家已在銀行間債市成功發(fā)行了四期科創(chuàng)貼標(biāo)超短期融資券的企業(yè)，其財(cái)務(wù)總部融資負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)票據(jù)在融資成本上打開(kāi)新局面，切實(shí)幫助企業(yè)提高融資質(zhì)效，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的良性循環(huán)注入新活力，有效引導(dǎo)了融資成本下行。

多元化產(chǎn)品滿足多樣化融資需求

科創(chuàng)票據(jù)只是近年來(lái)我國(guó)債市服務(wù)科創(chuàng)領(lǐng)域發(fā)展、不斷推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新的一個(gè)生動(dòng)實(shí)踐。面對(duì)各類科創(chuàng)型企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求，在各項(xiàng)政策激勵(lì)下，科創(chuàng)類債券產(chǎn)品“家族”不斷發(fā)展壯大，包括科創(chuàng)債、雙創(chuàng)專項(xiàng)債券、長(zhǎng)三角集合債券、雙創(chuàng)金融債券、雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)企業(yè)債券、創(chuàng)業(yè)投資基金類債券和私募可轉(zhuǎn)債等。

債券產(chǎn)品涉及范圍不僅包括多層次債市，還涵蓋區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)；發(fā)行主體不僅有科創(chuàng)企業(yè)，也囊括了投資科創(chuàng)企業(yè)的私募投資基金及商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)。以創(chuàng)業(yè)投資基金類債券為例，創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)行的科創(chuàng)債，募資用于對(duì)國(guó)家重點(diǎn)支持的科技創(chuàng)新領(lǐng)域企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。

值得一提的是，在科創(chuàng)票據(jù)推出一周年之際，交易所債市推出的科創(chuàng)債也迎來(lái)一周年。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，科創(chuàng)債共發(fā)行145只，合計(jì)募資1628.7億元。從發(fā)行主體來(lái)看，主要囊括了科創(chuàng)企業(yè)類、科創(chuàng)升級(jí)類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化類發(fā)行人。

不論是科創(chuàng)票據(jù)還是科創(chuàng)債，均明確募集資金可用于權(quán)益出資。在財(cái)達(dá)證券固定收益融資總部總經(jīng)理肖一飛看來(lái)，這有效激發(fā)了債券市場(chǎng)支持中小科技企業(yè)發(fā)展的投資和孵化動(dòng)力。

4月28日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展工作方案》，提出五方面18項(xiàng)工作舉措，主要包括實(shí)行“綠色通道”政策、推動(dòng)科技創(chuàng)新領(lǐng)域企業(yè)發(fā)行REITs、研究推出科創(chuàng)債ETF、健全科創(chuàng)債評(píng)價(jià)考核制度、加強(qiáng)工作協(xié)同配合等。

明明認(rèn)為，科創(chuàng)企業(yè)通常面臨著創(chuàng)新周期短、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，對(duì)于快速融資的需求較為迫切，設(shè)立“綠色通道”，便于科創(chuàng)企業(yè)高效獲取資金，推動(dòng)科技創(chuàng)新和項(xiàng)目進(jìn)展。此外，“綠色通道”也為科創(chuàng)企業(yè)營(yíng)造了更加友好和便利的融資環(huán)境，有助于吸引更多投資者和資本進(jìn)入科創(chuàng)領(lǐng)域。

發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)備受關(guān)注

債市在助力完善科技創(chuàng)新體系方面發(fā)揮的重要作用固然值得肯定，但其面臨的一些待解難題同樣不容忽視。

從目前科技創(chuàng)新債券的發(fā)行人類別來(lái)看，大中型央企、國(guó)企依然牢牢占據(jù)主導(dǎo)地位，因信用等級(jí)較好往往也較易獲得更為長(zhǎng)期、低利率的資金。面對(duì)這一現(xiàn)實(shí)，政策端給出了發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)這一解決方案。2021年，人民銀行等部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《成渝共建西部金融中心規(guī)劃》提出，探索科技型中小企業(yè)定向發(fā)行高收益?zhèn)蝗ツ?1月，《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市建設(shè)科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)總體方案》中同樣明確提出，探索發(fā)行科技型中小企業(yè)高收益?zhèn)?/p>

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，高收益?zhèn)袌?chǎng)作為多層次債券市場(chǎng)的組成部分，對(duì)進(jìn)一步優(yōu)化資源配置、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。根據(jù)不同行業(yè)、區(qū)域、發(fā)展階段，積極開(kāi)發(fā)個(gè)性化、差異化、定制化的金融產(chǎn)品，穩(wěn)健發(fā)展中小科創(chuàng)企業(yè)高收益?zhèn)⒐膭?lì)金融機(jī)構(gòu)加大民營(yíng)企業(yè)債券投資力度，將為中小企業(yè)健康發(fā)展注入更多金融活水。

不過(guò)，我國(guó)債市在高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)產(chǎn)品方面仍有空缺。“我國(guó)科技型中小企業(yè)高收益?zhèn)袌?chǎng)發(fā)展處于起步階段。中小科創(chuàng)企業(yè)信用資質(zhì)偏低，缺乏傳統(tǒng)實(shí)物抵押資產(chǎn)，部分中小科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債規(guī)模相對(duì)小，都可能影響這些企業(yè)債權(quán)融資能力。”某商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部人士在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

在中金公司投資銀行部固定收益組負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理慈顏誼看來(lái)，建設(shè)發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)的關(guān)鍵在于明確界定我國(guó)高收益?zhèn)臉?biāo)準(zhǔn)，以及高收益?zhèn)l(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)和有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件和適用范圍，健全針對(duì)各類市場(chǎng)參與主體界限清晰、有效分層的專門(mén)監(jiān)管法律法規(guī)。此外，還需要強(qiáng)化信息披露，細(xì)化違約處置流程，完善權(quán)益保障制度，同時(shí)發(fā)展信用衍生工具，實(shí)現(xiàn)有效風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

關(guān)鍵詞：