化工行業2023年度中期策略報告：周期底部蓄勢 探尋長期價值

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穩增長政策密集出臺，經濟修復進程有望加速 2023 年是我國歷經三年疫情后按下“重啟”鍵的開局之年，年初以來我國各項經濟指標運行平穩，但經濟復蘇斜率較為平緩。面對當前海外加息引發高通脹、人民幣貶值、貿易爭端等一系列因素影響，提振市場信心、激發經濟修復動能仍需強有力的經濟政策配合。近期穩增長相關政策文件密集出臺，政策層面幫扶實體經濟、促進居民消費的態度明確。預計2023 年下半年在一攬子政策措施刺激下，我國經濟修復動能將逐步轉強。

行業盈利筑底預期基本完成，隨需求修復有望邊際改善 受下游需求不振影響，化工行業23Q1 業績繼續呈現疲弱態勢。同比來看，Q1 業績和盈利能力大幅下探；環比來看，Q1 化工子行業盈利漲多跌少，隨著原油、煤炭等原材料價格震蕩下行，成本壓力已有所緩解。考慮到5 月部分經濟指標走弱，化工品主動去庫存仍在延續，預計Q2 需求端壓力仍存、業績依舊承壓。我們預計，行業盈利在2023 年上半年將完成筑底。

結合供需兩端，預計2023 年下半年Brent 原油價格將在75-85 美元/桶區間震蕩，原料端將不再是左右行業盈利的關鍵，主要是下游需求主導。

考慮到在各項政策刺激下，我國宏觀經濟修復進程有望提速，進而帶動下游產業對化工品需求回暖；預期化工行業將逐步完成主動去庫存、并轉為被動去庫存，業績有望實現底部回升。

周期底部蓄勢，把握景氣邊際改善機會 成本壓力逐步釋放、需求向好預期下，看好布局非石油路線、具有成長屬性的核心資產；重點推薦衛星化學（002648.SZ）、華魯恒升（600426.SH）、寶豐能源（600989.SH）等。靜待外需修復，看好化纖、輪胎周期性向上機會；重點推薦新鳳鳴（603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）、賽輪輪胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、玲瓏輪胎（601966.SH）等。HFCs 拐點將至，含氟高分子材料賦能成長；重點推薦巨化股份（ 600160.SH ）、永和股份（605020.SH）等。

關注價值重估，探尋高成長個股標的 啟航高質量發展，央企價值重估進行時；重點推薦中國石化（600028.SH）、中國石油（601857.SH）、中國海油（600938.SH）。技術破壟斷下，芳綸、PI、成核劑國產替代正當時；重點推薦泰和新材（002254.SZ）、瑞華泰（688323.SH）、呈和科技（688625.SH）。低碳化進程持續推進，氣凝膠、生物柴油迎來長期發展機遇；重點推薦晨光新材（605399.SH）、宏柏新材（605366.SH）、卓越新能（688196.SH）等。

風險提示 原料價格大幅上漲的風險，下游需求不及預期的風險，項目達產不及預期的風險等。

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