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浙商證券股份有限公司馬莉,鐘燁晨近期對華康股份進行研究并發布了研究報告《華康股份2023中報點評遠航欲濟有舟楫，成長之衢如弦直》，本報告對華康股份給出買入評級，當前股價為25.54元。

華康股份(605077)　　投資要點　　2023H1公司實現收入13.69億元，符合預期　　1）半年度看，2023H1公司實現收入13.69億元，同比增長44%，實現歸母凈利潤1.85億元，同比增長30%，實現扣非凈利潤1.92億元，同比增長58%。2）單二季度看，2023Q2公司實現收入7.18億元，同比增長32%，實現歸母凈利潤0.95億元，實現扣非凈利潤1.04億元，同比增長28%。業績穩增長源于年初以來山梨糖醇等晶體醇產品持續供不應求。根據海關總署數據，今年1-6月我國山梨醇/木糖醇出口金額累計同比分別為61%/20%，代糖訂單轉移紅利仍在繼續。　　毛利率提升，控費水平繼續維持穩健　　毛利率方面，2023Q2實現毛利率24.0%，同比大幅攀升1.8pcts，主要源于產品結構優化。費用率方面，2023Q2公司銷售費用率1.6%、管理費用率2.5%、研發費用率5.6%、同比變動均在1pcts以內。凈利率方面，2023Q2公司凈利率13.3%，同比有所下滑，主要源于匯兌、非流動資產處置損失等非經常性損失項目增多，將其排除后，2023Q2實現扣非凈利率約14.5%，同比幾乎持平。　　可轉債項目已獲上交所審議通過，舟山新產能預計明年Q3逐步落地　　1）遠航欲濟有“舟”楫本月公司可轉債項目已獲上交所審議通過，為舟山新產能的持續落地提供堅實的資金背書。產能是公司現階段最大的發展瓶頸之一，2022年公司晶體糖醇產能利用率已超95%，接近飽和，建設新產能已迫在眉睫。本次可轉債項目預計將新增產能100萬噸，涵蓋山梨糖醇、麥芽糖醇、抗性糊精、阿洛酮糖等高毛利產品，旨在緩解公司產能壓力的同時進一步豐富產品結構，鞏固競爭優勢。　　2）成長之衢如弦直直銷占比9成，深度綁定優質客戶，新工廠落地后產能有望快速消化。公司常年以直銷模式為主，2022年前五大客戶（瑪氏箭牌/不凡帝/可口可樂/億滋/農夫山泉）占比近5成，23H1直銷收入占比9成，經多年業內深耕，公司已形成對優質大客戶的深度綁定，我們看好新廠落地后產能快速消化，業績迅速釋放。　　盈利預測與估值　　公司主營業務為代糖制造，我們預計2023-2025年公司實現收入26.08/30.10/37.75億元，同比增18.54%/15.41%/25.42%,預計實現歸母凈利潤4.01/4.99/6.50億元，同比增速為25.59%/24.36%/30.29%，對應PE為15/12/9倍。考慮到我國無糖時代剛剛到來，代糖需求方興未艾，結合公司前景廣闊且具備一定競爭力，維持“買入”評級。　　風險提示產品價格波動、匯率波動、海運成本波動、市場競爭加劇、批文進度不達預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券鐘燁晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.02億，根據現價換算的預測PE為14.51。

最新盈利預測明細如下

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

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