浙商證券給予華康股份買入評級

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浙商證券股份有限公司馬莉,鐘燁晨近期對華康股份進行研究并發(fā)布了研究報告《華康股份2023中報點評遠航欲濟有舟楫，成長之衢如弦直》，本報告對華康股份給出買入評級，當(dāng)前股價為25.54元。

華康股份(605077)　　投資要點　　2023H1公司實現(xiàn)收入13.69億元，符合預(yù)期　　1）半年度看，2023H1公司實現(xiàn)收入13.69億元，同比增長44%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元，同比增長30%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.92億元，同比增長58%。2）單二季度看，2023Q2公司實現(xiàn)收入7.18億元，同比增長32%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元，實現(xiàn)扣非凈利潤1.04億元，同比增長28%。業(yè)績穩(wěn)增長源于年初以來山梨糖醇等晶體醇產(chǎn)品持續(xù)供不應(yīng)求。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年1-6月我國山梨醇/木糖醇出口金額累計同比分別為61%/20%，代糖訂單轉(zhuǎn)移紅利仍在繼續(xù)。　　毛利率提升，控費水平繼續(xù)維持穩(wěn)健　　毛利率方面，2023Q2實現(xiàn)毛利率24.0%，同比大幅攀升1.8pcts，主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。費用率方面，2023Q2公司銷售費用率1.6%、管理費用率2.5%、研發(fā)費用率5.6%、同比變動均在1pcts以內(nèi)。凈利率方面，2023Q2公司凈利率13.3%，同比有所下滑，主要源于匯兌、非流動資產(chǎn)處置損失等非經(jīng)常性損失項目增多，將其排除后，2023Q2實現(xiàn)扣非凈利率約14.5%，同比幾乎持平?！　】赊D(zhuǎn)債項目已獲上交所審議通過，舟山新產(chǎn)能預(yù)計明年Q3逐步落地　　1）遠航欲濟有“舟”楫本月公司可轉(zhuǎn)債項目已獲上交所審議通過，為舟山新產(chǎn)能的持續(xù)落地提供堅實的資金背書。產(chǎn)能是公司現(xiàn)階段最大的發(fā)展瓶頸之一，2022年公司晶體糖醇產(chǎn)能利用率已超95%，接近飽和，建設(shè)新產(chǎn)能已迫在眉睫。本次可轉(zhuǎn)債項目預(yù)計將新增產(chǎn)能100萬噸，涵蓋山梨糖醇、麥芽糖醇、抗性糊精、阿洛酮糖等高毛利產(chǎn)品，旨在緩解公司產(chǎn)能壓力的同時進一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固競爭優(yōu)勢。　　2）成長之衢如弦直直銷占比9成，深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶，新工廠落地后產(chǎn)能有望快速消化。公司常年以直銷模式為主，2022年前五大客戶（瑪氏箭牌/不凡帝/可口可樂/億滋/農(nóng)夫山泉）占比近5成，23H1直銷收入占比9成，經(jīng)多年業(yè)內(nèi)深耕，公司已形成對優(yōu)質(zhì)大客戶的深度綁定，我們看好新廠落地后產(chǎn)能快速消化，業(yè)績迅速釋放?！　∮A(yù)測與估值　　公司主營業(yè)務(wù)為代糖制造，我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)收入26.08/30.10/37.75億元，同比增18.54%/15.41%/25.42%,預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.01/4.99/6.50億元，同比增速為25.59%/24.36%/30.29%，對應(yīng)PE為15/12/9倍?？紤]到我國無糖時代剛剛到來，代糖需求方興未艾，結(jié)合公司前景廣闊且具備一定競爭力，維持“買入”評級。　　風(fēng)險提示產(chǎn)品價格波動、匯率波動、海運成本波動、市場競爭加劇、批文進度不達預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券鐘燁晨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.99%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.51。

最新盈利預(yù)測明細如下

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。

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