東方財富證券：給予立高食品買入評級，目標價位113.4元

(相關資料圖)

東方財富證券股份有限公司高博文近期對立高食品進行研究并發布了研究報告《深度研究：勇立潮頭敢為先，戰略升級煥新機》，本報告對立高食品給出買入評級，認為其目標價位為113.40元，當前股價為68.41元，預期上漲幅度為65.77%。

立高食品(300973)　　【 投資要點】　　烘焙龍頭基礎深厚，內外改善釋放彈性。 公司深耕烘焙行業二十余載，形成了以冷凍烘焙及烘焙食品原料為主的產品矩陣，擁有1000+sku 及近 30 個產品品牌。 2021 及 2022 年公司連續推出股權激勵方案，激勵對象由管理層擴大至核心研發及銷售人員。雖 2022 年受外部環境影響短期承壓，但公司持續優化業務布局，多產品線量價提升趨勢明顯，疊加 23 年外部環境改善， 23Q1 已重回快速增長通道。　　冷凍烘焙供需雙增，高端奶油迎來國產替代機遇期。 當前烘焙行業景氣度回升， 據艾媒數據預測 23 年市場規模可超 3000 億元。 冷凍烘焙方面， 冷凍烘焙兼顧口味及效率。 需求端， 消費升級使消費者更青睞現制烘焙，消費群體年輕化加速了產品迭代。從行業看，行業競爭激烈倒逼終端持續推新；“烘焙+” 等趨勢推動烘焙向多元渠道滲透；房租、人力成本上漲加強終端降本需求。 供給端， 我國冷庫總容量及冷藏車保有量快速增長。雖然我國冷凍烘焙起步晚，滲透率仍較低，但當前供需兩端齊升，據我們測算 2026 年我國冷凍烘焙市場空間預計可達 625 億元。 奶油方面， 行業高端化趨勢明顯，動物奶油受到追捧，雖海外廠商仍有份額優勢，進口奶油疫情期間進口受阻且持續漲價，國產高端奶油迎來機遇期。　　戰略規劃再升級，產品、渠道、供應鏈優勢持續鞏固。　　產品端， 公司擁有以撻皮、麻薯等為代表的大單品矩陣，且產品迭代速度快，可滿足市場快速變化的需求。 公司在全品類擁有自主研發及與科研機構合作開發的核心技術，并在海內外擁有 4 大研發基地， 研發費用率及團隊建設領先行業。 23 年公司研發架構由事業部制改為產品小組制，并將考核從銷售環節前置到研發環節，提升產品研發的效率與針對性。　　渠道端， 公司采取全渠道策略，當前烘焙渠道仍為主導，但在爆品引領下商超勢如破竹，公司當前發力餐飲，成立專門團隊對接推廣，大 B 小 B 同步開拓。 公司銷售團隊快速擴張且人效持續提升， 5年來人均創收翻倍增長。 23 年公司將三大事業部的銷售團隊整合到集團層面，設立營銷中心，提升銷售人員的全品類推廣能力，為客戶提供更好的一站式服務，加速渠道加深拓寬。　　供應鏈， 公司圍繞華南、華東、華北烘焙主要市場進行產能布局，具有全國化優勢， 22 年河南衛輝工廠已投產，在建產能有節奏落地。公司自有冷鏈物流與第三方物流相結合，完善的運輸機制助力拓展市場的同時可幫助公司降本增效。 23 年公司上線“興高采鏈”系統用于管理經銷客戶，提供渠道效率，未來將持續進行數字化變革，打造高效的烘焙綜合服務商。　　【投資建議】　　公司深耕烘焙供應鏈二十余年，具有深厚的行業基礎，形成了以冷凍烘焙食品及烘焙食品原料為主的豐富產品矩陣。公司具備全渠道開拓能力，下游覆蓋烘焙、商超、餐飲、零售，核心客戶優質穩定。 23 年在外部環境改善，烘焙市場景氣度回升情況下，公司在研發、渠道、供應鏈架構上積極革新，在已有優勢基礎上再塑高壁壘。隨著消費復蘇有序推進，公司改革措施持續落地，我們看好公司作為烘焙供應鏈龍頭的后期改革成效及業績表現。我們預計公司 2023-2025 年實現營業收入 38.05/49.15/60.42 億元，實現歸母凈利潤 3.03/4.27/5.65 億元， EPS 分別為 1.79/2.52/3.34 元，對應 PE 分別為37.69/26.77/20.21 倍。結合公司歷史估值水平和同行業可比公司估值情況，我們給予公司 2024 年 45 倍 PE，對應 12 個月內目標價為 113.4 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。　　【風險提示】　　食品安全標準變化風險；　　消費者消費偏好變化風險；　　渠道拓展不及預期風險；　　原材料價格波動風險；　　規模擴張帶來的管理風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，德邦證券韋香怡研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.58%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.12億，根據現價換算的預測PE為37.13。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有32家機構給出評級，買入評級25家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為109.09。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，立高食品（300973）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

〖 證星研報解讀 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

關鍵詞：