行業(yè)近況

本周LME現(xiàn)貨鋁/銅/鋅/鉛/鎳/錫價(jià)格環(huán)比為+1.2%/+1.3%/+3.7%/+0.2%/+3.6%/+1.2%；倫敦現(xiàn)貨金/銀/鉑價(jià)格環(huán)比為+1.2%/+6.1%/持平。

評(píng)論

(資料圖片僅供參考)

本周基本金屬和貴金屬價(jià)格整體上漲，美債收益率下滑提振金屬價(jià)格，靜待國內(nèi)穩(wěn)增長政策落地以及秋季旺季補(bǔ)庫需求。貨幣側(cè)，美債收益率因美國PMI數(shù)據(jù)低于預(yù)期而快速下滑，金屬價(jià)格整體上漲。需求側(cè)，我們認(rèn)為穩(wěn)增長政策持續(xù)落地有望與秋季旺季補(bǔ)庫共振強(qiáng)化。供應(yīng)側(cè)，云南電解鋁產(chǎn)能基本全面復(fù)產(chǎn)；緬甸佤邦錫礦如期關(guān)停1，仍需關(guān)注供給收縮的傳導(dǎo)。

鋁：運(yùn)行產(chǎn)能逐漸觸頂，待政策落地及旺季到來，鋁板塊重估動(dòng)能強(qiáng)勁。供給側(cè)，云南鋁企基本全面復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能逐漸觸頂。需求側(cè)，我們認(rèn)為，穩(wěn)增長政策進(jìn)一步落地疊加秋季旺季到來，在鋁庫存低位背景下，供需抽緊有望推動(dòng)鋁價(jià)進(jìn)入上行通道，電解鋁和鋁加工板塊重估動(dòng)能強(qiáng)勁。

銅：供應(yīng)偏寬疊加美債收益率攀升壓制銅價(jià)，但持續(xù)政策利好下穩(wěn)增長預(yù)期強(qiáng)化，低庫存提供支撐，銅價(jià)或仍震蕩偏強(qiáng)。雖然精煉銅寬松態(tài)勢(shì)未改且美債收益率高企，但七部門《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》出臺(tái)，穩(wěn)增長政策預(yù)期日益強(qiáng)化，疊加庫存仍處低位，我們認(rèn)為銅價(jià)或?qū)⒕S持震蕩偏強(qiáng)格局。

鋅：鋅價(jià)微幅震蕩，靜待傳統(tǒng)旺季到來。據(jù)SMM，目前鋅行業(yè)供應(yīng)側(cè)存在季節(jié)性檢修，需求側(cè)下游整體開工率低位持穩(wěn)，供需雙弱背景下，鋅價(jià)受宏觀因素影響震蕩為主。我們認(rèn)為，在國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期強(qiáng)化背景下，需求側(cè)有望回暖；供應(yīng)側(cè)礦端供應(yīng)偏松，冶煉廠原料備庫充足，鋅價(jià)或延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。

錫：上期所連續(xù)三周去庫，靜待需求改善驅(qū)動(dòng)錫價(jià)企穩(wěn)回升。據(jù)iFinD，8 月25 日SHFE錫庫存為7904 噸，周環(huán)比-1.1%，連續(xù)三周去庫。據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)錫精礦庫存約2.3-2.5 萬噸，錫錠庫存約2.2 萬噸，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存均處于正常水平，今年以來主要庫存增量集中在交易所。我們認(rèn)為，緬甸供應(yīng)收縮正逐步顯性化，靜待需求改善驅(qū)動(dòng)錫價(jià)企穩(wěn)回升。

貴金屬：Jackson Hole會(huì)議釋放鷹派信號(hào)，但歐美8 月PMI普遍降溫，且去美元化趨勢(shì)持續(xù)，我們堅(jiān)定看好黃金配置價(jià)值。短期看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)信號(hào)偏鷹，但歐洲各國8 月制造業(yè)PMI普遍低于榮枯線50，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)降溫跡象。長期看，去美元化趨勢(shì)持續(xù)且難以逆轉(zhuǎn)，7 月中國央行連續(xù)第九個(gè)月增持黃金，央行黃金儲(chǔ)備達(dá)2136.5 噸，我們?nèi)詧?jiān)定看好黃金配置價(jià)值。

估值與建議

建議關(guān)注：1）鋁：云鋁股份（未覆蓋），天山鋁業(yè)（未覆蓋），南山鋁業(yè)等；2）銅：紫金礦業(yè)，洛陽鉬業(yè)，金誠信、銅陵有色等；3）錫：錫業(yè)股份，華錫有色（未覆蓋）等；4）貴金屬：銀泰黃金、赤峰黃金、興業(yè)銀錫（未覆蓋）等。

風(fēng)險(xiǎn)

全球經(jīng)濟(jì)回暖低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，新能源車需求低于預(yù)期。

關(guān)鍵詞：