光洋股份(002708)：軸承業(yè)務(wù)快速增長 盈利持續(xù)改善

(相關(guān)資料圖)

事件：

公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.97億元，同比增長25.17%，歸母凈利潤-0.39 億元，同比增長53.69%，扣非歸母凈利潤-0.70 億元，同比增長22.74%，毛利率9.75%，同比提升3.71pct，凈利率-6.25%，同比提升6.90pct。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.43 億元，同比增長57.26%，歸母凈利潤-0.30 億元，同比增長7.23%。

點(diǎn)評(píng)

軸承保持強(qiáng)勁增長。報(bào)告期內(nèi)公司營收快速增長，拆分業(yè)務(wù)來看，公司的軸承產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收4.16 億元，同比增長43.34%，占公司總營收達(dá)52.21%，主要系報(bào)告期內(nèi)，公司各基地爭取到了更多的重點(diǎn)項(xiàng)目，其中涵蓋比亞迪等客戶的項(xiàng)目，產(chǎn)品涵蓋客戶明星車型的輪轂軸承、新能源減速機(jī)軸承等，這些項(xiàng)目逐步開始進(jìn)入客戶道路試驗(yàn)、客戶量產(chǎn)驗(yàn)收階段，在2023 年部分項(xiàng)目將進(jìn)入批量爬坡階段。另外，公司的同步器行星排產(chǎn)品/毛坯加工/線路板業(yè)務(wù)同比增長15.48%/5.03%/35.60%至2.31/0.71/0.39 億元。

盈利持續(xù)改善。報(bào)告期內(nèi)，公司盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)，2023Q2，毛利率環(huán)比提升4.36pct 至11.68%，2023H1，軸承/同步器行星排/毛坯加工/線路板業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.04/0.06/6.39/27.32pct，期間費(fèi)用率同比下降1.35pct 至18.17%，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.14/-2.62/+0.96/+0.45pct 至2.95%/8.07%/5.56%/1.60%，主要系公司全力推進(jìn)降本增效，提升業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)控制業(yè)務(wù)虧損，另外，公司全資子公司常州天宏機(jī)械制造有限公司獲得拆遷補(bǔ)償款帶動(dòng)凈利潤改善。

積極擴(kuò)產(chǎn)精密軸承。近期，公司擬通過定增項(xiàng)目，募集不超過5.7 億元人民幣，投建年產(chǎn)6500 萬套高端新能源汽車關(guān)鍵零部件及精密軸承項(xiàng)目，其中絲杠軸承產(chǎn)能為500 萬套/年，項(xiàng)目建成后，將有助于加大公司在軸承零部件行業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模和提高客戶服務(wù)能力，進(jìn)一步提高市場地位。

盈利預(yù)測：公司作為軸承行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來有望充分受益下游需求放量，進(jìn)一步提高市場地位。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.12/ 1.39/ 2.19 元，對應(yīng)PE 為308/ 27/ 17 倍。給予2024 年盈利30倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)為8.5 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、盈利預(yù)測與估值判斷不及預(yù)期。

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