光洋股份(002708)：軸承業務快速增長 盈利持續改善

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公司發布2023年半年度報告。2023H1，公司實現營業收入7.97億元，同比增長25.17%，歸母凈利潤-0.39 億元，同比增長53.69%，扣非歸母凈利潤-0.70 億元，同比增長22.74%，毛利率9.75%，同比提升3.71pct，凈利率-6.25%，同比提升6.90pct。2023Q2，公司實現營業收入4.43 億元，同比增長57.26%，歸母凈利潤-0.30 億元，同比增長7.23%。

點評

軸承保持強勁增長。報告期內公司營收快速增長，拆分業務來看，公司的軸承產品實現營收4.16 億元，同比增長43.34%，占公司總營收達52.21%，主要系報告期內，公司各基地爭取到了更多的重點項目，其中涵蓋比亞迪等客戶的項目，產品涵蓋客戶明星車型的輪轂軸承、新能源減速機軸承等，這些項目逐步開始進入客戶道路試驗、客戶量產驗收階段，在2023 年部分項目將進入批量爬坡階段。另外，公司的同步器行星排產品/毛坯加工/線路板業務同比增長15.48%/5.03%/35.60%至2.31/0.71/0.39 億元。

盈利持續改善。報告期內，公司盈利能力持續好轉，2023Q2，毛利率環比提升4.36pct 至11.68%，2023H1，軸承/同步器行星排/毛坯加工/線路板業務毛利率同比提升4.04/0.06/6.39/27.32pct，期間費用率同比下降1.35pct 至18.17%，銷售/管理/研發/財務費用率同比-0.14/-2.62/+0.96/+0.45pct 至2.95%/8.07%/5.56%/1.60%，主要系公司全力推進降本增效，提升業務規模的同時控制業務虧損，另外，公司全資子公司常州天宏機械制造有限公司獲得拆遷補償款帶動凈利潤改善。

積極擴產精密軸承。近期，公司擬通過定增項目，募集不超過5.7 億元人民幣，投建年產6500 萬套高端新能源汽車關鍵零部件及精密軸承項目，其中絲杠軸承產能為500 萬套/年，項目建成后，將有助于加大公司在軸承零部件行業的產能規模和提高客戶服務能力，進一步提高市場地位。

盈利預測：公司作為軸承行業的優秀企業，未來有望充分受益下游需求放量，進一步提高市場地位。我們預計公司2023-2025 年實現歸母凈利潤0.12/ 1.39/ 2.19 元，對應PE 為308/ 27/ 17 倍。給予2024 年盈利30倍PE 估值，目標價為8.5 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：下游需求不及預期、盈利預測與估值判斷不及預期。

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