每日觀點:小摩：中國海外發展(00688)上半年核心凈利潤略好于預期 評級“增持”

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智通財經APP獲悉，摩根大通發布研報稱，中國海外發展(00688)上半年核心凈利潤同比降17%至88億元人民幣，較該行預估高4%，主要受收入同比下降4%及EBIT同比下降25%的影響。每股股息同比下降17%至25港仙，派息比率保持不變。毛利率為17.4%，同比降4.7個百分點，評級增持，目標價16.5港元。　　該行指中海外資產負債表保持健康，凈負債比率從29%小幅下降至28%。短期債務的現金覆蓋率為4.9倍(2024年底為4.3倍)，表現穩健，屬行業內最強水平之一。然而，毛利率為17.4%，同比下降4.7個百分點，但按半年改善3.6個百分點。同比毛利率收縮符合預期，因去年同期基數較高(2024年上半年為22.1%)。然而，小摩預計2025年下半年毛利率仍將面臨溫和壓力(預測為中十位數百分比)。同時，核心凈利潤率同比下降2.8個百分點至10.2%，但按半年改善4.1個百分點。

此外，小摩指中國海外投資物業估值偏高，最新投資物業賬面價值為2,100億人民幣，相較年化投資物業收入70億人民幣，隱含資本化率為3.3%，仍偏低。目前，市場共識預測2025財年凈利潤僅顯示低個位數百分比的同比跌幅。市場對其盈利預測或進一步下調。

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