靠啥驅動核心成長

(資料圖片)

作者：石偵

編輯：李思

風品：恪圭

來源：銠財——銠財研究院

途虎養車IPO成功，對汽車后市場無疑一劑提振針。

6月6日，廣聯科技向港交所遞交上市申請。

據灼識咨詢報告，按2022年收入計，廣聯科技在中國汽車后市場的數字化營銷及管理解決方案市場中排名第一，市場份額5.6%。在中國汽車后市場業的智能網聯服務市場排名第二，市場份額3.8%。

01

王者光環背后

銷售費高企、研發費需加勁

LAOCAI

所謂汽車后市場，是指汽車售出后的汽車零部件銷售、汽車維修及保養、汽車融資租賃等服務，側重于為使用中的乘用車提供服務。而汽車服務的市場總需求，直接與總乘用車保有量及平均車齡等因素有關。

2022年，中國乘用車保有量超2.7億輛，乘用車平均車齡增至6.2年，作為全球第二大汽車市場，廣聯科技所處賽道可謂藍海。

然2020年-2022年，廣聯科技營收3.52億元、3.27億元、4.14億元；凈利4839萬元、3507萬元、4741萬元。

顯然，雖頂著細分王者光環，企業體量并不算大，且有起伏、整體成長性并不亮眼。以凈利為例，2021年同比降超25%，2022年雖有回升仍不及2020年水平。

廣聯科技解釋稱，2021 年整體收入減少主要由于2021 財年數字化鏈接解決方案的收入減少所致。2022年得益于SaaS+增值服務的收益增加及4S店客戶數量擴大。

拉長維度，銷售費的持續攀升同樣不可不察。2020-2022年分別為2664.10萬元、3180.70萬元與9128萬元，銷售費用率7.57%、9.73%與22.06%。尤其2022年，銷售費已是凈利2倍，嚴重侵蝕盈利能力。

其中，廣告開支占比較大，分別為1115.9萬元、881.2萬元及6129.8萬元,占比41.9%、27.7%及67.2%。

與之鮮明對比，研發投入略顯羸弱：分別為1904.3億元、1680.3億元與1699.9億元，分別占比總收入的5.4%、5.1%、4.1%，不但體量小，增速也不大。

眾所周知，互聯網及汽車后市場一日千里，技術更新迭代迅速。靠啥驅動核心成長、贏在當下及未來，值得廣聯科技深思。

02

警惕借貸款大增

曾被列執行人 核心業務升降之間

LAOCAI

或許，也有急迫與無奈。

同期，企業借款、貸款達到2723.4萬元、3822.3萬元、3554.2萬元。

值得警惕的是，2023年前4月貸款借款大增，達到3339.3萬元，已超過2020年總和。

據企查查顯示，2020年9月15日，深圳廣聯賽訊股份有限公司被深圳市中級人民法院列入被執行人名單，涉及執行金額126.84萬元。雖已是歷史信息，仍值投資者關注公司財務及糾紛情況。

一邊銷售撒幣、一邊貸款借款，對資金的渴求或是廣聯科技急于上市的原因。

公開信息顯示，廣聯科技是汽車后市場行業的智能網聯服務提供商，主要核心業務包括數字化鏈接解決方案、數字化營銷及管理解決方案兩大板塊。

2020年—2022年，數字化鏈接解決方案收入為2.1億元、1.76億元和1.73億元，分別占總收入59.8%、53.8%和41.7%。

同期，數字化營銷及管理解決方案收入約1.42億元、1.51億元和2.42億元，占比分別為40.2%、46.2%和58.3%。

升降之間，兩者排名已異位。背后離不開SaaS+增值服務的強力拉升，同期收入分別為0、931.4萬元、1.1億元。

考量在于，2021年企業銷售成本為2.32億元，2022年增至2.41億元。廣聯科技對此解釋稱“銷售成本增加主要歸因于SaaS+增值服務的收益貢獻增加，令安裝成本及數據流量及服務成本增加。”

那么，上述體量拉升之外，質量如何？持續性精準度有無提升空間？

另一廂，SaaS 訂閱服務收益分別約為1.42 億元、1.42 億元、 1.3 億元，成長性露出疲態，且毛利率出現下滑趨勢。

03

存貨連增、最大客戶收入衰減

LAOCAI

2020年—2022年，公司前五大客戶貢獻收益占比為62.8%、52.7%及38.6%。其中，最大客戶A貢獻了40.7%、31.6%及21.8%收益。收入分別為1.43億元、1.03億元和9024.4萬元。呈逐年下降趨勢。

招股書表示，若客戶 A 消減采購或在磋商協定條款時利用相對優越的議價地位，或將對廣聯科技產生重大不利影響。

值得一提的是，2020年至2022年，廣聯科技存貨分別為1065.6萬元、1178.4萬元、1475.3萬元，呈逐年上升趨勢。需警惕市場環境變化，導致存貨減值風險，從而影響公司經營業績。

2022年，廣聯科技毛利率41.8%，同比提升12.8個百分點，創下近三年新高。但同期凈利率僅提升0.8個百分點至11.5%。

本文為銠財原創

關鍵詞：