【世界聚看點】美聯儲6月議息會議超預期鷹派 對黃金后續走勢有何影響？

觀點

美聯儲6月議息會議暫停加息，但是加息終點預期上調50BP，傳達鷹派信息。鮑威爾在發布會上表示，通脹依然是美聯儲關注的首要目標，目前就業市場緊張，通脹粘性依舊較強。美聯儲未來加息路徑依然將主要依賴經濟數據，因此美國貨幣政策不確定性猶存，預計7月繼續加息概率較大，年內不會開啟降息。展望后市，盡管美聯儲發出了超預期鷹派信號，但市場暫時沒有進一步定價加息的動力，還需等待更多經濟數據出爐加息預期暫時趨于穩定。未來重點關注核心通脹中住房和就業薪資相關數據。基于以上分析，黃金短期內面臨估值修正壓力，但長線向好邏輯不變。

(資料圖片)

美聯儲6月議息會議按兵不動，但點陣圖大幅上調50bp，美聯儲預期年內再加息兩次，超出市場預期。那么如何理解本次美聯儲議息會議？美聯儲貨幣政策向市場傳達出了哪些信號？對貴金屬后續走勢又做出了那些指引？

詳細分析如下：

美聯儲6月議息會議暫停加息，但是經濟預測表明加息仍未停止，點陣圖顯示加息終點預期上調50BP，傳達鷹派信號。

美聯儲6月議息會議暫停加息，將聯邦基金目標利率維持在5%-5.25%，縮表將繼續按2022年5月計劃有序進行。但點陣圖顯示，年內加息終點預期上調了50BP。美聯儲在此次會議上調經濟增長預測，下調失業率預測，下調PCE預測，但上調了核心PCE預測，點陣圖顯示2023年預計將加息至5.5%-5.75%，較3月會議提升50bp，并認為2023年不會降息，鷹派程度有所提升。

暫停加息的同時，上調利率終點預期，一方面是美聯儲評估經濟與通脹仍有較強韌性，貨幣政策對經濟活動的限制性仍有不足風險。另一方面，近期數據對通脹與就業前景的指引并不明朗，且金融風險的影響仍不可忽視，使得美聯儲也無法忽視過度加息問題。因此在面臨加息不足與過度加息的權衡時，在加息接近尾聲時，美聯儲保持對未來緊縮的較強硬姿態，同時暫停加息。

圖1：6月議息會議點陣圖

數據來源（Fed）

圖2：美聯儲總資產

數據來源（Wind）

通脹依然是美聯儲關注的首要目標，目前就業市場緊張，通脹粘性依舊較強。

鮑威爾在議息會議后的發布會上表示，價格穩定是經濟的基石，是美聯儲的首要任務，通貨膨脹率仍遠高于美聯儲2%的長期目標。雖然通脹進入下行通道，但過程漫長且節奏慢于預期，通脹風險仍然趨于上行，將通脹率降至2%的過程還有很長的路要走。商品通脹方面，供給端還沒有恢復到過去水平。住房通脹方面，租金下降只是時間問題。今年和明年的通脹下降都主要來自住房通脹。核心服務通縮跡象尚不明顯。

結合5月CPI數據來看，5月份美國CPI同比上漲4%，低于4月份4.9%的漲幅，相比去年9.1%的峰值已經明顯回落；環比上漲0.1%，低于4月份0.4%的增幅。美國核心CPI在5月份同比上漲5.3%，略高于市場預期的5.2%；環比上漲0.4%，與3月和4月的環比漲幅持平。由此可見，美國核心通脹壓力仍然較大。從細分項來看，住房部門仍然是推高美國核心通脹的主要因素，5月住房租金CPI同比上漲8.1%，環比上漲0.5%，環比增幅與4月持平。根據美國勞工統計局的數據，住房CPI增幅占核心CPI總增幅的60%以上。除住房價格外，核心CPI的其他指數中，二手車和卡車CPI已連續兩個月環比上漲4.4%，機動車保險CPI環比上漲2.0%，服裝、個人護理及教育等指數環比也有所上升。部分商品和服務價格的上漲將影響美國家庭的支出決策，加大通脹粘性。

就業方面，鮑威爾表示，目前勞動力市場仍然非常緊張。5月失業率上升至3.7%，但依然處于較低水平。薪資對于通脹的影響上升，核心通脹的下降需要薪資回到與2%通脹一致的水平。勞動力市場有許多結構性問題無法靠美聯儲解決。雖然目前勞動力需求仍遠遠大于供給，但也有一些跡象表明，勞動力市場的供求關系正在進入更好的平衡狀態。近幾個月來，勞動力參與率有所上升，名義工資增長已顯示出緩解的跡象，今年迄今為止的職位空缺也有所下降。9月份預測的失業率中值在今年年底上升至4.1%，在明年年底上升至4.5%。隨著時間的推移，勞動力市場的供求狀況將達到更好的平衡，從而緩解通脹的上行壓力。

圖3：CPI同比增速

數據來源（Wind）

圖4：美聯儲總資產

數據來源（Wind）

圖5：失業率

數據來源（Fed）

圖6：就業市場供需結構

數據來源（Wind）

美國貨幣政策不確定性猶存，7月繼續加息概率較大，市場降息預期推遲到2024年。

由于當前美國核心通脹依然較高且存在較強的粘性，美聯儲離實現2%的通脹目標仍有相當差距。此外，考慮到當前美國經濟數據依然強勁，預計美聯儲不會迅速改變其政策方向。因此，美聯儲仍有可能在7月的議息會議上或今年晚些時候再次加息。6月議息會議后，聯邦利率期貨市場預期降息已經推遲至2024年1月份，預計今年內不會啟動降息。此外，當前加息節奏的放緩與終端利率水平無關。美聯儲表示，對于未來的加息路徑將根據具體情況靈活決策，并依賴相關經濟數據。核心PCE通脹未出現明顯下降是導致點陣圖上調的重要原因。在美聯儲下次會議之前，將公布6月份的非農就業數據和CPI數據。如果經濟數據繼續表現良好，并且沒有出現更多的金融風險，可能會支持美聯儲在7月繼續加息。

黃金短期內面臨估值修正壓力，但長線向好邏輯不變。

通脹仍是左右美聯儲貨幣政策的核心因素，同時兼顧經濟增長、金融穩定等。在美國經濟表現出韌性、美國銀行業和商業地產風險沒有集中爆發的背景下，美聯儲政策更多受到核心通脹制約。

展望后市，盡管美聯儲發出了超預期鷹派信號，但市場暫時沒有進一步定價加息的動力，還需等待更多經濟數據出爐，加息預期暫時趨于穩定。在歐央行加息影響下，預計美元指數維持區間震蕩。美債收益率反彈放緩，10Y收益率很可能在震蕩區間上沿受阻回調。未來重點關注住房和就業薪資相關數據。若數據表現強勁則很可能刺激市場上修加息預期。因此，黃金短期內面臨估值修正壓力，但長線向好邏輯不變。

關鍵詞：