【時快訊】高收益下如何控回撤？深挖招銀理財“固收+權益”產(chǎn)品投資策略丨機警理財日報

南財理財通課題組 黃桂煊、實習生卓曉梅

據(jù)南財理財通最新數(shù)據(jù)，截至2023年6月7日，今年來全市場已發(fā)行凈值型銀行理財產(chǎn)品11,988只。

從風險等級來看，產(chǎn)品風險等級主要集中在二級（中低風險）。其中，一級（低風險）產(chǎn)品占比4.51%，二級（中低風險）產(chǎn)品占比85.25%，三級（中風險）產(chǎn)品占比8.16%，四級（中高風險）產(chǎn)品占比0.32%，五級（高風險）產(chǎn)品占比1.76%。

【資料圖】

從投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品占比95.99%；混合類產(chǎn)品占比2.21%；權益類產(chǎn)品占比0.43%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比1.37%。由此看出，固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)理財產(chǎn)品的主流。

注：收益/回撤=（近1年凈值漲幅-近1年現(xiàn)金管理類產(chǎn)品7日年化收益率均值）/近1年最大回撤。據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，近1年現(xiàn)金管理類產(chǎn)品七日年化收益率均值為2.34%。

本文榜單排名來自理財通全自動化實時排名，如您對數(shù)據(jù)有疑問，請在文末聯(lián)系助理進一步核實。

理財風云榜（固收+權益）： 招銀、建信、工銀、信銀、上銀、光大進入前10

據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至6月2日，在理財公司“固收+權益”公募型產(chǎn)品(3年及以上)的近一年業(yè)績排行榜中，有6家理財公司上榜，其中招銀理財有2只產(chǎn)品上榜，且位列榜單前二；建信理財占3席；工銀理財占2席，信銀理財、上銀理財和光大理財則分別有1只產(chǎn)品上榜。長期限投資產(chǎn)品大多采取封閉式運作模式，本期榜單中，除建信理財“安享固收類按月定開式養(yǎng)老理財產(chǎn)品”為開放型產(chǎn)品外，其余產(chǎn)品均為封閉型。

從收益指標“近1年凈值增長率”看，招銀理財“招睿頤養(yǎng)五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”和“招睿頤養(yǎng)睿遠穩(wěn)健五年封閉1號固定收益類養(yǎng)老理財產(chǎn)品”分別以6.68%和4.37%的近一年凈值增長率摘得冠軍和亞軍，而建信理財?shù)摹鞍蚕砉淌疹惙忾]式養(yǎng)老理財產(chǎn)品”和“‘睿吉’穩(wěn)健封閉式理財產(chǎn)品”則分別以3.82%和3.08%的凈值增長率位列第三和第四。此外，工銀理財、信銀理財、上銀理財、光大理財同樣進入前10，業(yè)績表現(xiàn)突出。

本次上榜的10只產(chǎn)品的近1年凈值增長率算數(shù)平均值為3.18%，以現(xiàn)金管理類產(chǎn)品近一年七日年化收益率均值2.34%為參照，高出84bps。

從績效指標“收益回撤比”來看，有3只產(chǎn)品的收益回撤比為負，表明該3只產(chǎn)品的近1年凈值增長率低于近1年現(xiàn)金管理類產(chǎn)品7日年化收益率的均值。而招銀理財?shù)摹罢蓄ｎU養(yǎng)五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”和“招睿頤養(yǎng)睿遠穩(wěn)健五年封閉1號固定收益類養(yǎng)老理財產(chǎn)品”在收益位列前二的同時，還以4.3688和1.6052的收益回撤比占據(jù)績效前三中的兩席，實現(xiàn)了收益與績效雙豐收。相比之下，建信理財“睿吉”穩(wěn)健封閉式理財產(chǎn)品雖然取得了3.08%的凈值增長率，但其近1年最大回撤達到了3.09%，只能以0.2409的收益回撤比位居7只收益回撤比為正的產(chǎn)品中最后一名。

“招睿頤養(yǎng)五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”資產(chǎn)配置情況分析

“招睿頤養(yǎng)五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”成立于2020年8月18日，將于2025年8月18日結(jié)束，運作期間產(chǎn)品規(guī)模維持在840,000,000元以上平穩(wěn)運行。由其近一年凈值增長曲線可以看出，該產(chǎn)品在2022年Q3期間整體呈平緩態(tài)勢增長，而在2022年Q4期間，受債券市場下行沖擊，產(chǎn)品凈值大幅下跌，并于今年開始以較快的速度持續(xù)增長。

（“招睿頤養(yǎng)五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”近一年凈值增長曲線，數(shù)據(jù)來源：南財理財通）

2022年8月，央行降息推動市場各期限收益率下行至低位，短端收益率下行空間趨緊，利率上行壓力增大，因此管理人降低了資產(chǎn)組合的久期和杠桿以防范債券價格下跌風險。而在收益率大幅上行之后，資產(chǎn)組合適度拉長了久期，增加了信用債的配置，以期捕捉市場調(diào)整機會通過交易賺取一定的資本利得。根據(jù)“招睿頤養(yǎng)五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”2022年度報告期末的投資組合前十項資產(chǎn)可知，管理人雖然積極配置信用債以賺取債券價差，但其所重倉配置的信用債，“20同股01”“20齊魯Y1”“19 廣發(fā)銀行永續(xù)債”“21廣發(fā)12”和“20碧地01”，均為各地區(qū)各行業(yè)的強勁企業(yè)所發(fā)行的高等級信用債，信用評級均為AAA，可見管理人并未盲目進行信用下沉以獲取高利潤。以6月6日為計算日，該理財產(chǎn)品本輪投資周期的剩余期限為2.2年，而前十大持倉中5筆信用債的加權平均剩余期限為2.21年，管理人并未進行期限錯配。

（2022年度“招睿頤養(yǎng)五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”期末前十項資產(chǎn)明細，數(shù)據(jù)來源：招銀理財）

在2023年Q1期間，央行貨幣政策仍以結(jié)構性政策為主，在通脹壓力不大的背景下并未主動收緊流動性，在去年Q4收益率階段高位，產(chǎn)品適度拉長久期之后，債券收益率開始下行并達到合理偏低水平，考慮到在經(jīng)濟逐步復蘇的背景下，債券收益率繼續(xù)下行的空間有限，管理人賣出部分債券止盈，降低杠桿與久期的同時實現(xiàn)落袋為安。對比2023年一季度“招睿頤養(yǎng)五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”期末前十項資產(chǎn)明細可以發(fā)現(xiàn)，管理人賣出了全部或部分“20同股01”和“19 廣發(fā)銀行永續(xù)債”，而“20齊魯Y1”在2023年2月27日已到期，管理人可能將其持有至到期，也可能提前變賣。在適度減持債券的同時，管理人增持了信托資產(chǎn)等非標資產(chǎn)。

（2023年一季度“招睿頤養(yǎng)五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”期末前十項資產(chǎn)明細，數(shù)據(jù)來源：招銀理財）

針對權益部分，管理人在經(jīng)濟復蘇方向上保持樂觀態(tài)度，但認為2023年A股整體盈利復蘇缺乏大的彈性，因此，在2022年Q4 -2023年Q1期間，產(chǎn)品整體始終維持均衡布局，在此基礎上偏向價值，低配公募基金重倉的高景氣賽道，重視估值修復彈性大的行業(yè)，適度超配經(jīng)濟復蘇和數(shù)字經(jīng)濟兩大主線方向。在2023年Q1季度報中，管理人同樣表明，會對近期收益表現(xiàn)較好的標的擇時賣出以適當止盈。

隨著我國利率市場化進程不斷推進，疊加經(jīng)濟震蕩，利率波動加劇，債券市場的穩(wěn)定性大打折扣，持有債券至到期已經(jīng)不再是獲取穩(wěn)定收益的絕佳途徑，將債券作為交易性資產(chǎn)反而能夠在利率的頻繁波動中抓住市場機會以獲取更大的收益。敏銳定位市場價格水平、準確研判市場走勢并適當擇時買賣以止損止盈，這是“招睿頤養(yǎng)五年封閉3號增強型固定收益類理財計劃”在本期榜單中收益與績效均表現(xiàn)突出的主要原因。

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（數(shù)據(jù)分析師：張稆方；實習生：楊曉麗）

（課題統(tǒng)籌：湯懿蘭）

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