港交所重大宣布：T+5改T+2！

6月28日，港交所發布公告稱，計劃于今年10月啟用全新的首次公開招股結算平臺FINI（Fast Interface for New Issuance）（簡稱FINI），FINI是港交所對旗下市場的重要改革，將新股定價與股份開始交易之間的時間由T+5縮短至T+2。

據悉，港交所將于7月-8月展開推出前的最后準備工作，并呼吁FINI用戶應積極參與即將進行的市場演習。

招股結算平臺FINI將于10月推出

(資料圖片)

港交所稱，FINI將對香港首次公開招股的結算流程進行全面現代化和數碼化改革，提升效率并推動香港作為全球集資中心的長遠發展。待市場準備就緒后，FINI的正式推出日期將于啟用數星期前另行公布。

香港交易所集團行政總裁歐冠升表示：“我們很高興能夠落實這項對新股結算的重要市場改革。通過對現行首次公開招股的結算流程進行數碼化和現代化改革，FINI簡化了整個流程，縮短了新股定價與開始交易之間的時間，不僅提升市場效率，也增加香港首次公開招股市場的競爭力和吸引力。”

他繼續說：“在開發FINI的過程中，不論是構思、系統開發還是外部測試階段，我們均獲得市場的大力支持，足見市場期待香港首次公開招股市場能夠與時俱進、不斷創新。我們非常感謝所有在過程中提出意見及作出貢獻的各位，助力我們繼續建設‘面向未來的領先市場’。”

香港交易所已在本月中完成FINI外部用戶測試，下一步將分別于7月和8月安排市場實習及市場演習，模擬市場利用FINI平臺進行互動及處理首次公開招股結算的各項程序，為市場在10月全面轉用FINI平臺進行最后準備工作。

FINI以云端平臺架設，首次公開招股中的保薦人、包銷商、法律顧問、銀行、結算所參與者、股份過戶登記處及監管機構等不同持份者將能夠以電子化方式合作以及履行各自在有關首次公開招股中的職責。新平臺也將引入全新的公開招股資金預付模式，有助減少超額認購新股所凍結的資金。

香港交易所今天同時公布經證券及期貨事務監察委員會批準的《上市規則》、香港中央結算有限公司（香港結算）規則及香港結算運作程序的相關修訂，全部將于FINI正式啟用時生效。

首次招股時間將由T+5縮短至T+2

港股新股結算周期縮短獲得香港業界認可。有業內人士稱縮短公開招股結算程序和周期，將降低外來因素對公開招股價格發現過程的影響，使得公開招股發行人和投資者更能通過市況做出判斷，也能令公開招股價值更反映現時市況。

縮短新股招股周期，港交所認為將大大壓縮投資者資金凍結時間，同時還能提高資金使用效率。

證券時報記者獲悉，香港新股招股期間，投資者需要先預付款凍結資金，若遇到超額認購倍數較大的熱門股，那么凍結資金合計可能超萬億，甚至會影響港股市場流動性。

典型如快手，快手港股上市IPO期間獲得超過140萬散戶認購，凍結資金超過1.28萬億港元，刷新香港紀錄。而投資者在認購快手時大部分都使用了孖展，銀行和券商向投資者借出至少5000億港元孖展，導致港元市場流動性因而抽緊，Hibor（香港銀行同業拆借利率）全線走高。

此外，新股招股時間縮短，可以降低投資者面對的風險，不用擔心凍結資金期間遇上市況波動。假若投資者承受的風險減少，理論上可以接納更進取的定價，換言之，新股的集資額有望因此增加。

但需要注意的是，縮短新股招股時間可能會影響香港券商的孖展利息收入。因為香港新股打新，投資者通常會通過券商進行融資，通常10%的本金，可以向券商融資90%，并支付利息和其他費用，而券商也會賺取相應利息。

但港交所相關負責人向證券時報記者表示，縮短招股周期表面看的確是影響券商收入，但實際上同樣提高了券商的資金使用效率，另外使得港股IPO市場更有吸引力，吸引更多的公司來香港上市，對于券商來說也是好事。

為何會傾向采納T+2時間表？

事實上，此前FINI框架咨詢文件建議將新股結算周期縮短至T+1，但為何最終采用T+2策略？

港交所稱在收到的回復建議文件中，多數業內人士認為T+1公開招股結算周期固然可取，但在操作上過于緊湊。大部分市場參與者認為機構交易分倉、預先對盤、承配人審閱及結算的時間并不足夠，尤其是在大量海外投資者參與公開招股的情況下。

比如，在定價方面，部分公開招股尤其是認購不足或者大幅超額認購的情況下，可能需要在T日的上午10點后才能定價，即公開發售認購截止后一天。盡管在限時前完成定價普遍可行，但未必每次交易都能做到。

此外，國際配售股份分配會于定價后與投資者確認，而有關程序耗時，有時更會超過咨詢文件中提出的“T日”下午2點的期限。如要在咨詢文件建議中的期限前完成有關程序，可能需要提早結束認購，而這對認購需求及招股是否成功有不利的影響，同時也會對承銷團隊造成太大壓力。

港交所上市主管陳翊庭此前在接受證券時報記者采訪時表示，“新股掛牌之前有很多工作要做，主要是監管方面，我們上市部門需要和香港證監會就認購股票和分配清單做審核，這需要一定時間；從操作層面上，由于市場參與者眾多，為了避免出現結算失敗等情況所以采用了比較保守的方式，采用T+2結算周期，給市場一個緩沖期。等大家都適應了這種流程和節奏，港交所未來也會朝著T+1的方向去走。”

校對：高源

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