核心觀點(diǎn)

(相關(guān)資料圖)

事件：2023年7月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增速為1.9%，一般公共預(yù)算支出同比增速為-0.8%。7月，政府性基金預(yù)算收入同比增速為-6.0%，政府性基金預(yù)算支出同比增速為-35.8%。

核心觀點(diǎn)：

7月財(cái)政收入同比增速繼續(xù)下降，但兩年復(fù)合增速有所回升，國(guó)內(nèi)增值稅、消費(fèi)稅等主要稅種貢獻(xiàn)較多，企業(yè)所得稅、進(jìn)出口稅種則繼續(xù)形成拖累；支出端來(lái)看，7月支出節(jié)奏有所回穩(wěn)，支出進(jìn)度較往年同期水平的差距顯著收窄。但從支出領(lǐng)域看，繼續(xù)向教育、科技、社保就業(yè)等相對(duì)剛性領(lǐng)域傾斜，基建領(lǐng)域支出仍然偏弱。

整體來(lái)看，今年以來(lái)的財(cái)政發(fā)力整體偏克制，一方面與財(cái)政收入疲弱有關(guān)，另一方面，與地方財(cái)政面臨較大壓力有關(guān)。向前看，政治局會(huì)議定調(diào)下，財(cái)政支出基調(diào)延續(xù)積極，但大幅加碼的可能性在下降。后續(xù)財(cái)政方面的看點(diǎn)有兩個(gè)：一是，專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏有望加快，8-9月迎來(lái)專項(xiàng)債發(fā)行高峰，廣義財(cái)政支出增速有望快速回穩(wěn)；另一方面，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解推進(jìn)將加速，一攬子化債方案或在路上，重點(diǎn)關(guān)注特殊再融資債發(fā)行擴(kuò)容、金融機(jī)構(gòu)支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解等一系列舉措的出臺(tái)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，重大項(xiàng)目開(kāi)工不及預(yù)期。

一、收入端：收入節(jié)奏仍然偏慢

受經(jīng)濟(jì)動(dòng)能走弱以及低基數(shù)效應(yīng)退散影響，7月財(cái)政收入同比增速繼續(xù)回落至1.9%，兩年復(fù)合平均增速為-1.1%，相比6月的-2.8%有所回升。分中央和地方來(lái)看，7月中央財(cái)政、地方財(cái)政收入分別實(shí)現(xiàn)1.9%、1.8%的同比增速；從兩年復(fù)合平均視角看，7月中央財(cái)政、地方財(cái)政收入同比增速分別為-0.3%、-1.9%，中央財(cái)政收入同比降幅相較6月收窄較多，而地方財(cái)政收入同比降幅相較6月有所擴(kuò)大。

從收入節(jié)奏來(lái)看，7月一般公共預(yù)算收入占年初預(yù)算的比重為9.3%，顯著低于過(guò)去五年（2018-2022年，下同）同期均值的9.8%，收入節(jié)奏仍偏緩。

拆分來(lái)看，非稅收入同比增速受去年同期高基數(shù)影響，讀數(shù)繼續(xù)走低。7月非稅收入同比增速為-14.9%，兩年復(fù)合平均增速為7.7%，相較6月繼續(xù)改善。

稅收收入同比增速回落較多，但兩年復(fù)合視角已有所企穩(wěn)。7月稅收收入同比增長(zhǎng)4.5%，兩年復(fù)合平均視角看，7月稅收收入增速為-2.1%，相比6月的-5.4%有所收窄。分稅種來(lái)看，7月四大稅種（國(guó)內(nèi)增值稅、國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅）同比增速分別為34.4%、14.5%、-16.0%、-0.8%。兩年復(fù)合平均視角，增速分別為2.9%、8.8%、-8.3%、4.6%，除個(gè)稅外其他三個(gè)稅種的收入同比增速均較6月有所回升。

車輛購(gòu)置稅方面，7月收入同比增速為25.0%，兩年復(fù)合平均增速為-10.2%，相比6月有所回升，主要與2022年同期新能源車購(gòu)置稅減免政策執(zhí)行力度較大有關(guān)。

地產(chǎn)相關(guān)稅收層面，7月土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收同比增速為1.0%，兩年復(fù)合平均增速為-8.5%，較上月的-13.9%繼續(xù)回升，主要與房地產(chǎn)結(jié)算、交付加快有關(guān)。

二、支出端：發(fā)力節(jié)奏已在回穩(wěn)

7月支出節(jié)奏有所回穩(wěn)，支出進(jìn)度較往年同期水平的差距顯著收窄。7月一般公共預(yù)算支出同比增速為-0.8%，相比6月回升1.8個(gè)百分點(diǎn)；兩年復(fù)合平均視角看，7月一般公共預(yù)算支出同比增速為4.4%，相比6月回升2.8個(gè)百分點(diǎn)。

從支出節(jié)奏來(lái)看，7月一般公共預(yù)算支出占年初預(yù)算的比重為6.4%，低于過(guò)去五年同期均值的6.6%，二者差距較上月有所收窄。

從支出結(jié)構(gòu)來(lái)看，7月財(cái)政支出繼續(xù)向教育、科技、社保就業(yè)等相對(duì)剛性領(lǐng)域傾斜，基建類支出節(jié)奏有所回升但仍然偏弱，債務(wù)付息壓力有所緩和。

具體來(lái)看，7月財(cái)政支出繼續(xù)向教育、科學(xué)技術(shù)、社保就業(yè)、衛(wèi)生健康等傳統(tǒng)相對(duì)剛性的領(lǐng)域支出傾斜較多，兩年復(fù)合平均視角看，7月支出增速分別為5.6%、11.3%、12.8%、6.5%，顯著高于財(cái)政整體支出增速的4.4%。

7月基建類支出節(jié)奏有所回升，支出同比增速為-2.6%，相比6月回升4.8個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合平均增速為0.5%，仍顯著低于財(cái)政整體支出增速。具體分項(xiàng)看，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水事務(wù)拖累較多，交通運(yùn)輸、節(jié)能環(huán)保顯著回升。

7月債務(wù)付息壓力有所緩和，支出同比增速為-2.5%，相比6月回落3.0個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合平均增速為-6.8%，相比6月繼續(xù)回落9.1個(gè)百分點(diǎn)。

三、政府性基金：收支增速有所回升，但仍然偏弱

7月政府性基金收支仍然疲弱，收支同比增速繼續(xù)處于負(fù)區(qū)間。

收入端，7月政府性基金預(yù)算收入同比增速為-6.0%，相比6月回升13.4個(gè)百分點(diǎn)，主要與土地市場(chǎng)有所回穩(wěn)有關(guān)。7月國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入同比下降10.1%，兩年復(fù)合平均增速為-22.5%，降幅相比6月顯著收窄。

支出端，7月政府性基金支出同比增速為-35.8%，較6月回升6.9個(gè)百分點(diǎn)，一方面主要與土地相關(guān)支出繼續(xù)下滑有關(guān)，另一方面，與專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏放緩有關(guān)。今年1-6月新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模為2.35萬(wàn)億元，相比2022年同期的3.41萬(wàn)億元大幅較少1.06萬(wàn)億元。7月以來(lái)，財(cái)政部定調(diào)要加快專項(xiàng)債發(fā)行步伐，新增專項(xiàng)債要在9月底基本發(fā)行完畢，但從7月當(dāng)月來(lái)看發(fā)行節(jié)奏仍然偏慢；8月以來(lái)，專項(xiàng)債發(fā)行提速較多，截至8月25日發(fā)行安排，8月地方政府新增專項(xiàng)債已發(fā)行4148億，發(fā)行速度明顯提升，預(yù)計(jì)9月會(huì)繼續(xù)迎來(lái)專項(xiàng)債發(fā)行高峰。

從收支節(jié)奏來(lái)看，7月政府性基金預(yù)算收入占年初預(yù)算的比重為6.5%，顯著低于過(guò)去五年同期均值8.1%，收入進(jìn)度仍然偏緩。政府性基金預(yù)算支出占年初預(yù)算的比重為5.0%，顯著低于過(guò)去五年同期均值6.5%。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

政策落地不及預(yù)期，重大項(xiàng)目開(kāi)工不及預(yù)期。

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