賀宛男：回購潮涌 市場為何不領情

■賀宛男

近百家上市公司加入回購大軍，可市場就是不領情，本周滬指跌2.17%，深成指跌3.14%，科創50更是深跌3.74%，創下該指數自2020年1月設立以來的新低。

(資料圖片)

據統計，截至本周五，僅8月1日以來公告回購股份的上市公司就達73家，其中滬市49家(含科創板39家)，深市19家(含創業板13家)，北交所5家。然而，恰恰是回購股份最多的科創板跌幅最大，科創 50 指數 8 月跌幅已達10.17%。

上市公司回購股份，是產業資本以真金白銀提振市場信心的表現。回購“井噴”是市場底來臨的一個重要信號。為什么A股市場的回購大軍反而成了領跌大軍？

看看正在實施回購的科創板公司吧：8月以來，科創板有39家公司公告回購股份，其中6-7家已開始實施，但股價沒有一家回升反遭大跌。如海優新材，準備出資3000萬元-5000萬元，以不超過163元/股回購股份，8月2日開始實施，當日股價為95.92元，至本周五為78.15元，跌18.5%；又如安恒信息，準備出資3000萬元-6000萬元，以不超過180元/股回購股份，8月1日起實施，當日股價168.42元，現價146.99元，跌12.7%；跌幅較小的翔宇醫療，準備出資8000萬元-1.6億元，以65元/股回購股份，8月10日起實施，當日股價39.9元，現價37.4元，跌幅6.27%。

明明已經拿出真金白銀了，而且公司報出的回購價通常高達市場價的150%。人家上市公司愿意出1.5倍的價格買進后作為股權激勵，市場上那么多“便宜貨”硬是沒人要，深層次的原因又是什么？

聯影醫療可能是一個頗能說明問題的典型例子。8月23日，國產影像設備龍頭聯影醫療發布公告稱，擬出資4億元-8億元，以最高不超過140元/股的價格，預計回購286-571萬股股份，占總股本的0.35%-0.69%。應該說，出資4億元-8億元在回購大軍中還是比較大方的了。

但查看公司的股本結構，其流通股竟然由5000萬股增至58930萬股，猛增10倍有余。原來該公司于2022年8月22日上市，今年8月22日正是發行前限售股上市流通之日。盡管戰略配售約5000萬股因股價已破發，估計不會一下子割肉；另有二股東以及董監高等承諾，考慮到市場狀況，自覺再鎖定6個月或更多時間，但無需承諾的仍達3.3億多股。再查一下招股書，這些發行前的限售股原始成本僅為5.5元/股。

想必8月23日公告回購，興許正是為了掩護原始股東在8月22日更好出貨吧，而實際上，盡管8月22日該股大跌12.8%，一舉跌破109.88元的發行價，當日成交量還是高達1700多萬股；次日又跌3.67%，還是有500多萬股出貨，原始股太便宜了，再跌也是天大的暴利啊！

回頭再看一下聯影醫療的IPO有多離譜！一年前其以109.88元/股的價格發行1億股，發行市盈率77.69倍，目前市盈率為45.9倍，而根據剛剛披露的中報，今年上半年盈利增長21%，如此看來，估值應該在20多倍才合理。

既然盈利增長不過20%多，發行市盈率為什么高達77倍？這不明擺著讓一級市場大賺二級市場的錢！而且其IPO募資額(扣除發行費用)高達107.6億元，一年下來，募投項目僅投入32億多元，還有75億多元閑置資金放在銀行里吃利息，說明以這么高的估值募集如此巨資，原本就是對珍貴的資本市場資源的極大浪費！這回拿出4億元-8億元回購，不過是一點小意思罷了。

類似的個案不僅是聯影醫療。如擬以3000萬元-5000萬元回購的麥瀾德，也是2022 年 8 月發股上市，有1000來萬股限售股流通；擬以3000萬元-6000萬元回購的中觸媒，同樣有1580萬股于8月份限售股流通；擬以1000萬元-3000萬元回購的神工股份，即將定增1030萬股，定增價為29.2元/股，現價27.9元，希望借助回購提振股價；擬出資3億元-6億元回購的晶科能源，今年5月剛剛通過轉債募資100億元，如今再提定增方案，擬募資97億元，拿出3-6億，小小的一個零頭啊！

這次的回購潮中，上市公司通常出資也就三五千萬元，可一旦發股募資，不管是IPO還是再融資，動輒幾十億，上百億！獅子大開口的如此之多，給股民的回報如此之少，這就是A股為什么被折騰得毫無生氣的原因之一。這就是上百家回購都難以提振市場信心的根源之所在，而科創板尤甚！

所以，要提振信心，活躍資本市場，當務之急還是得讓融資者盡量少“取”一點，讓投資者盡量多“予”一點。

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