基本面重回弱勢，乙二醇年內(nèi)新低

前期乙二醇長期虧損下部分產(chǎn)能較大的裝置檢修減產(chǎn)，國產(chǎn)縮量明顯，疊加到港減少，需求端聚酯壓力緩解，開機(jī)負(fù)荷高位，港口庫存去庫，乙二醇弱反彈，但隨著檢修裝置重啟，新裝置順利投產(chǎn)，到港恢復(fù)預(yù)期下，乙二醇再次下跌，創(chuàng)下年內(nèi)新低，后市乙二醇何去何從？

(資料圖)

1、長期虧損下，產(chǎn)能較大裝置動(dòng)態(tài)對MEG影響力度加大

供應(yīng)過剩格局下，乙二醇加工利潤受拖累明顯，自2020年開始，乙二醇各工藝加工利潤薄弱，近年來各工藝加工利潤處于虧損狀態(tài)。截止5月24日，石腦油制乙二醇利潤為-144.68美元/噸，乙烯制乙二醇利潤為-91.5美元/噸。

長期虧損下，乙二醇被動(dòng)減產(chǎn)意向增強(qiáng)，國內(nèi)存量裝置處于產(chǎn)能出清階段，產(chǎn)能較大的裝置動(dòng)態(tài)對MEG影響力度進(jìn)一步增強(qiáng)。如5月初部分裝置集中檢修或轉(zhuǎn)產(chǎn)，供應(yīng)明顯縮量帶來了MEG小波段的多配行情。隨著部分意外停車裝置檢修重啟，及三江石化新裝置的順利投產(chǎn)下，乙二醇國產(chǎn)增量明顯。

2、海外裝置檢修重啟下乙二醇進(jìn)口存恢復(fù)預(yù)期

隨著國產(chǎn)量的提升，乙二醇進(jìn)口依賴度呈明顯下降的趨勢，到港方面，5月份港口到貨或?qū)⒃?月下兌現(xiàn)，月初到貨持續(xù)偏少，5月底至6月初到港將逐漸增加，港口庫存繼續(xù)增加概率較大。截至5月25日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量99.76萬噸，近期港口到貨量偏少但港口整體提貨同步減弱，周內(nèi)庫存有所增加。

3、需求端聚酯維持穩(wěn)定，關(guān)注終端負(fù)反饋傳導(dǎo)

主要的上游原料價(jià)格出現(xiàn)明顯下滑，聚酯成本端壓力減輕，主要產(chǎn)品多以恢復(fù)至盈虧平衡線附近，前期虧損較大的滌綸短纖減虧明顯。庫存雖有壓力，但尚未達(dá)到去年四季度的庫存高度，導(dǎo)致節(jié)后聚酯新投及節(jié)前部分檢修裝置重啟下開機(jī)負(fù)荷提升，預(yù)計(jì)5-6月需求維持穩(wěn)定為主。

目前整體織造行業(yè)來看，當(dāng)前屬紡織淡季，前期夏季國內(nèi)訂單多交付，僅部分尾單仍在交付階段，且外貿(mào)秋季面料未下達(dá)，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)將在6月底至7月初。關(guān)注紡織淡季，聚酯產(chǎn)品庫存累庫節(jié)奏及幅度，終端負(fù)反饋可能倒逼聚酯工廠減產(chǎn)降負(fù)。

4、總結(jié)

由于國產(chǎn)裝置產(chǎn)EO比例增加，造成EO產(chǎn)業(yè)鏈壓力增大，國內(nèi)部分裝置在EG利潤轉(zhuǎn)好的情況下，有計(jì)劃重新切回EG的生產(chǎn)。前期停車裝置多以短停檢修為主，近期開工率有望從低點(diǎn)恢復(fù)，新增產(chǎn)能三江石化順利試車，國內(nèi)產(chǎn)量增加預(yù)期較強(qiáng)。受海外裝置檢修及內(nèi)外價(jià)差因素影響，5月整體到貨預(yù)期偏少，從目前船期看，中旬之后的到貨逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)庫存逐步累庫的概率較大。

目前產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)庫存不高，下半年的訂單可能比上半年好一點(diǎn)，但6-7月一般是淡季，織造工廠對未來訂單有預(yù)期，但是預(yù)期不高。平衡表來看，5-6月預(yù)估去庫，但終端季節(jié)性淡季，負(fù)反饋仍有向上傳導(dǎo)的可能，預(yù)計(jì)宏觀壓制下短期乙二醇難離震蕩格局，中長期仍需關(guān)注產(chǎn)能出清節(jié)奏及終端恢復(fù)程度。

關(guān)鍵詞：