近日，“千億中藥巨頭”片仔癀（600436.SH）披露2023年半年度報(bào)告。

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報(bào)告期內(nèi)，片仔癀業(yè)績(jī)穩(wěn)步上漲，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.45億元，同比上漲14.08%；歸母凈利潤(rùn)15.41億元，同比增長(zhǎng)17.32%。截至期末，片仔癀賬上有貨幣資金28.16億元。

吊詭的是，即使擁有充裕的貨幣資金，片仔癀旗下子公司卻在報(bào)告期內(nèi)新增一筆十年期貸款，借款金額僅為1928.99萬元。此外，在今年推出“史上最大幅提價(jià)”背景下，核心產(chǎn)品片仔癀系列銷售上漲，毛利率卻呈下滑趨勢(shì)。公司營(yíng)收增長(zhǎng)依賴于強(qiáng)化市場(chǎng)策劃及拓展銷售渠道。

圍繞相關(guān)問題，8月21日，時(shí)代周報(bào)記者多次致電片仔癀證券事務(wù)部，電話均未獲接通。隨后，記者分別向片仔癀董秘辦及證券事務(wù)部發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

近10年未有長(zhǎng)期借款

片仔癀成立于1999年，由原漳州制藥廠改制創(chuàng)立，2003年6月在上交所掛牌交易。

截至2023年6月30日，片仔癀賬上貨幣資金28.16億元，短期借款8.93億元。也就是說，即使剔除全部短期借款，片仔癀賬上尚有超19億元的貨幣資金可用。

而且，片仔癀上半年末的流動(dòng)資產(chǎn)約合139.92億元，而流動(dòng)負(fù)債僅為29.71億元，流動(dòng)比率達(dá)到4.71，速動(dòng)比率更是高達(dá)3.85。

同時(shí)，截至報(bào)告期末，片仔癀資產(chǎn)負(fù)債率為20.36%。

作為對(duì)比，據(jù)同花順iFind統(tǒng)計(jì)，目前已披露2023年年中業(yè)績(jī)的10家上市中藥企業(yè)中，平均資產(chǎn)負(fù)債率為32.5%，片仔癀同期資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平。

令人費(fèi)解的是，在此背景下，片仔癀新增一筆為期十年的長(zhǎng)期借款，借款金額僅為1928.99萬元，不足本期末賬上貨幣資金的0.69%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2013年三季度以來，在近10年的時(shí)間里，片仔癀并未有任何長(zhǎng)期借款。

圖片來源：Wind

片仔癀此次2023年半年報(bào)顯示，新增的1928.99萬元長(zhǎng)期借款主要系“片仔癀子公司安國(guó)宏仁藥業(yè)有限公司（下稱‘安國(guó)宏仁’）向中國(guó)銀行安國(guó)支行申請(qǐng)十年期貸款，用于新建廠房。該貸款以新廠房所在土地及在建工程作為抵押。”

據(jù)悉，安國(guó)宏仁主要經(jīng)營(yíng)地位于河北省安國(guó)市，業(yè)務(wù)性質(zhì)為中藥飲片生產(chǎn)。天眼查顯示，廈門片仔癀宏仁醫(yī)藥有限公司（下稱“廈門宏仁”）持有安國(guó)宏仁51%股權(quán)。而廈門宏仁為片仔癀控股子公司。片仔癀直接持有廈門宏仁45%股權(quán)，對(duì)其具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)。

片仔癀2020年年報(bào)顯示，當(dāng)年3月9日取得安國(guó)宏仁51%股權(quán)，取得成本為1836萬元，片仔癀間接持有安國(guó)宏仁22.95%股權(quán)。2021年，廈門宏仁再次增資安國(guó)宏仁1020萬元。

核心產(chǎn)品毛利率下滑

營(yíng)收增長(zhǎng)依賴市場(chǎng)策劃和銷售渠道，而對(duì)于利潤(rùn)增長(zhǎng)，片仔癀總結(jié)系公司核心產(chǎn)品片仔癀系列產(chǎn)品、片仔癀牌安宮牛黃丸的銷售增加導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)所致。

片仔癀系列產(chǎn)品含片仔癀錠劑、片仔癀膠囊劑和復(fù)方片仔癀含片等，其中片仔癀錠劑占主導(dǎo)地位。由于原材料大幅漲價(jià)，片仔癀于今年5月提價(jià)，片仔癀錠劑零售價(jià)格由590元/粒上調(diào)至760元/粒。

以此測(cè)算，片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格漲幅為28.8%，這也是片仔癀歷年來提價(jià)幅度最大的一次。時(shí)代周報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，自2004年來，片仔癀國(guó)內(nèi)零售價(jià)提價(jià)近十次，從325元/粒的零售價(jià)提升到了760元/粒，提升133.85%。

“片仔癀市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，銷量好于預(yù)期。線上銷售持續(xù)向好，2023年片仔癀在天貓和京東平臺(tái)肝膽用藥類銷量排名第一名。”片仔癀在半年度報(bào)告中表示。

實(shí)際上，片仔癀面臨核心產(chǎn)品毛利率下滑的挑戰(zhàn)。

2023年上半年，片仔癀肝病用藥實(shí)現(xiàn)收入22.51億元，同比增長(zhǎng)14.29%；毛利率為77.71%，同比下滑2.78個(gè)百分點(diǎn)。2023上半年公司國(guó)外收入2.24億元，同比下滑4.18%；毛利率為77.67%，同比下滑2.32個(gè)百分點(diǎn)。信達(dá)證券在研報(bào)中披露，“片仔癀肝病用藥”和“國(guó)外收入”主要為片仔癀（系列產(chǎn)品）。

片仔癀在2023年半年報(bào)中稱，將“以主產(chǎn)品片仔癀為核心，強(qiáng)化戰(zhàn)略引領(lǐng)，在大健康領(lǐng)域多個(gè)維度進(jìn)行協(xié)同融合發(fā)展。”但從數(shù)據(jù)上看，片仔癀的多元發(fā)展似乎并不順利。

報(bào)告期內(nèi)，心腦血管用藥（主要是安宮牛黃丸）實(shí)現(xiàn)收入1.96億元，同比增長(zhǎng)59.26%，毛利率為40.15%，同比下滑7.48個(gè)百分點(diǎn)；化妝品業(yè)務(wù)收入2.73億元，同比下滑21.91%，毛利率63.25%，同比下滑1.95個(gè)百分點(diǎn)。

片仔癀披露，控股子公司片仔癀化妝品正在梳理IPO（首次公開募股）盡職調(diào)查問題，推進(jìn)股份制改造流程。但面對(duì)下滑的業(yè)績(jī)和毛利率，片仔癀化妝品是否能順利上市尚待時(shí)間驗(yàn)證。

二級(jí)市場(chǎng)方面，片仔癀的市值蒸發(fā)不少。2021年7月，片仔癀的股價(jià)一度漲至491.88元/股，市值最高曾達(dá)到2968億元左右。但是兩年過后，截至2023年8月21日，片仔癀收?qǐng)?bào)280.97元/股，總市值約1695億元，較高峰市值蒸發(fā)逾1200億元。

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