年中已至，央行繼續加碼千億元逆回購呵護市場流動性。6月26日，央行發布消息稱，為維護半年末流動性平穩，2023年6月26日人民銀行以利率招標方式開展了2440億元逆回購操作，期限7天，利率1.9%，與此前保持一致。因6月26日有890億元逆回購到期，央行此次操作實現凈投放1550億元。

重要時點疊加下逐步放量

實際上，為呵護半年末市場流動性，央行近期已開啟多日加量逆回購的操作。

(資料圖片僅供參考)

就在6月25日，央行進行1960億元7天期逆回購操作，中標利率為1.9%，因當日有440億元逆回購到期，單日凈投放1520億元。另在上一個工作日6月21日，央行同樣以利率招標方式開展了1450億元逆回購操作，利率不變。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，近期央行逆回購公開市場操作力度有所加大，實現短期資金凈投放，主要是近日市場短期利率明顯反彈，反映金融機構短期資金需求明顯增加，資金面收斂；央行靈活操作，適度加大公開市場操作，滿足機構短期流動性需求，以平穩市場預期；同時，釋放央行將繼續保持市場流動性合理充裕的信號。

在月末、季末、半年末等重要時點疊加的背景下，央行逆回購操作力度確實在逐步放量，且6月26日在公開市場凈投放量也創下二季度以來單日最高量。仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部總監龐溟認為，這體現了央行根據流動性供求和市場利率變化，做好做細流動性調節，適度注入流動性以熨平短期因素擾動、保持市場流動性合理充裕、維持資金利率在政策利率附近波動，維護市場的預期穩定、運行平穩。

綜合往期操作特點來看，業內人士認為，預計接下來央行仍將維持較高規模的操作量，在貨幣與財政政策偏積極的背景下，預計資金面有望平穩跨季。

整體對股債等市場影響偏暖

近段時間，市場短期利率有所反彈，不過在央行多日加碼的公開市場操作下，已有明顯下行趨勢。

就在上一個工作日6月25日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜下行43.1個基點，報1.413%；7天Shibor下行5.9個基點，報1.95%；14天Shibor下行4.9個基點，報2.18%。

截至6月26日，Shibor隔夜繼續下行26.3個基點，報1.15%；7天Shibor進一步下行8.3個基點，報1.867%；不過14天Shibor上行13.5個基點，報2.315%。

“目前短端利率維持穩定態勢，體現了銀行間流動性較為寬松、資金面整體表現平穩。在央行實施精準調控、有效調配、前瞻調節的背景下，資金面受到擾動和流動性出現較大波動的概率不高。”龐溟說道。

“近期資金面收斂，除了繳稅、繳準等方面擾動外，更重要的是6月季末、年中時點臨近，金融機構短期資金需求明顯增加，及國內穩增長政策加碼，專項債發行力度有望適度加大等。”周茂華認為，央行靈活操作，將保持市場流動性合理充裕，有助于穩定市場預期。另外近期央行降息等增強經濟逆周期調節的操作，也有助于穩定市場對經濟復蘇預期；加之物價溫和可控，金融環境保持適度寬松，整體對股債等市場影響偏暖。

北京商報記者注意到，就在節前的6月20日，LPR開啟自去年8月以來的首次調降，就有業內人士評價，降息將有利于推動社會融資成本繼續下行，債市利率中樞下移，債券價格上升，利好債市；此外，該輪降息也釋放了政策積極信號，能夠增強投資者信心，利好資本市場。

業內預測存在降準窗口

對于下半年貨幣政策工具，業內仍有不少期待。

展望后市，周茂華認為，近期央行降息落地預示后續宏觀政策穩增長力度有望適度加大，貨幣與財政政策偏積極，市場預期央行將繼續維持流動性合理充裕，預計資金面有望平穩跨季。綜合考慮貨幣政策與財政、產業等政策協同，后續央行仍可能適度調整存款準備金率，出臺結構工具等，優化銀行資產負債結構，加大實體經濟薄弱環節與重點領域支持，助力經濟復蘇。

龐溟則預計，下半年我國穩健的貨幣政策將繼續強調精準有力，充分釋放出加強逆周期調節、前瞻性指引和預期管理以全力支持實體經濟的政策信號，繼續促進金融機構在資產端讓利實體經濟，繼續推動實際貸款利率、企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降，繼續保證貨幣信貸投放總量適度、節奏平穩，繼續引導金融機構支持實體經濟、薄弱環節、重點新興領域。

考慮到目前宏觀經濟修復的形態、節奏與力度，龐溟認為，社會有效需求還需要包括貨幣政策在內的宏觀政策繼續呵護與刺激，貨幣數量和社會融資總量的增長還有適度寬松的空間，特別是三季度存在降準的時間窗口，差別性準備金率、再貸款、再貼現率等結構性政策性金融開發工具、政策性貸款還有加力服務重點領域高質量發展的空間，貨幣政策還有加強與其他宏觀政策的協同性、組合性、針對性、有效性的空間，同時應努力做到精準發力、定向發力、充足發力，防止資金淤積和空轉套利，注重疏通貨幣政策傳導到實體的機制。

“短期來看，此次降息周期可能會更短、幅度更小。當前LPR已處于歷史低位，在無法大幅降低銀行運營成本與資金成本的前提下，再度降息的幅度可能會更小。”植信投資研究院高級研究員王運金則稱，中央強調宏觀政策要穩字當頭、穩中求進，央行也多次指出要避免貨幣政策大起大落，當前經濟增長預期不穩，推動需求擴張的政策強度可能不會太大。預計下半年經濟恢復節奏逐步加快，資金需求上升，央行可能會考慮小幅降準，不排除會繼續小幅降息的可能性。除利率政策外，實體經濟需求修復還需要其他宏觀政策工具的協調聯動配合。

“中長期來看，目標利率水平應該與潛在經濟增速大致相當。我們預計今后降息幅度更小、節奏放緩，除非有較為嚴重的經濟沖擊，利率調節將更加謹慎，同時利率政策也要為未來應對潛在沖擊留下一定的降息空間。”王運金說道。

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