環球聚焦：漫話資產配置（二）| 這個世界上沒有精準投資的“水晶球

很多初學投資者會問：我不要資產配置，我選擇當下最好的一類資產來買入，或者資產波動大的時候賣出不就行了。高拋低吸，既可以避免受組合中表現較差資產的拖累，又可以躲過震蕩大跌，收益豈不是可以更穩、更高？

精準的判斷，在投資界的確會有，但不能持續。如果投資者擁有了這樣的“水晶球”，那投資就能戰無不勝，超過巴菲特也是小意思。但是，落到實際操作真的可以如此完美嗎？那顯然是不可能。

精準判斷并單一投資某一類資產，靠不靠譜？

(資料圖片)

回顧歷史，沒有哪一類資產可以只漲不跌且能有持續強勢表現，當然一般情況下也難有哪類資產會永遠低迷，時常在不經意間就會迎來“高光時刻”。

我們選取股票、債券、商品、黃金、房產以及境外股票標的（港股、美股）這幾類風險收益特征各有不同、相關性較低的代表性資產進行觀察，可以發現，過年10年間：一是在收益率的競逐中沒有“常勝將軍”；二是同一資產在年度間的收益差距也很大（尤其是高風險資產），相對強弱也起伏明顯，收益、排名的“反轉”劇情不斷上演，且難有規律可循。（見下圖）

具體以A股（滬深300指數代表）為例，2013年以來的10年間，A股在各類資產間的相對收益排名呈現出明顯的“之”字形，來回波動起伏；從絕對回報水平來看，有年度大漲超50%、也有年度跌幅超過25%，還曾出現上一年漲幅超20% 、緊接著下一年跌幅超25%。即便是常被直觀認作“保值”、“安全”的黃金，價格波動之大也是顯而易見的。

注：不同資產類別選用代表性指標：A股-滬深300指數、債券-中債綜合指數、房產-中國70個大中城市新建商品住宅價格指數、商品-南華商品指數、港股-香港恒生指數、美股-標普500指數、黃金-紐商所COMEX黃金期貨價格。過往表現不預示未來。

數據來源：wind。統計區間為2013年1月1日-2022年12月31日。

單一資產內頻繁擇時進出，可不可行？

資產間頻繁切換，節奏難以把握，那么在單一資產內，踩準時點，實現“該進的時候進、該出的時候出”，可行嗎？

我們以股票資產為例，做一個簡單的觀察。

在完美的理想狀態下，若次次都能精準擇時，理論收益將是巨大的。從滬深300指數2013至2022年，完整10年、2431個交易日來看，累計收益率為53.5%（年化收益率4.5%）。

假設能參與全部上漲交易日并成功避開跌幅最大的20個、50個、100個交易日，相對“買入持有”可展現出十分驚人的“超額”收益（見下表），這也是吸引不少“自信”的投資者進行頻繁擇時進出的原因。

買入持有 成功避開20個跌幅最大的交易日 成功避開50個跌幅最大的交易日 成功避開100個跌幅最大的交易日區間年化收益率 4.5% 20.52% 37.01% 60.34%

統計區間：2013年1月1日-2022年12月31日。

數據來源：wind

回到現實，海內外股票市場，大漲、大跌的交易日（或某些市場階段），經常會挨在一起、“前后腳”出現，在頻繁的擇時進出中，即便可能幸運地避開某次大跌，但由于“關鍵大漲”常與大跌如影隨形，在心態、情緒（如大跌之后的擔憂和恐慌）等各種因素的影響下，錯過“關鍵大漲”也很難避免，而一旦錯過這些少數但關鍵的上漲，累計回報率可能會“大變臉”：同樣是2013-2022年，2431個交易日，如果在頻繁擇時進出的“折騰”中錯過了漲幅最大的前20個、50個、100個交易日，結果會出現很大幅度的投資虧損（見下表）。

區間年化收益率 4.5% -5.3% -14.63% -26.58%

統計區間：2013年1月1日-2022年12月31日。

數據來源：wind

著名經濟學家凱恩斯曾表達過對擇時的看法:“由于種種原因，擇時的想法是不可求的，也是不現實的。那些企圖擇時的人經常賣出太晚、買入太晚或者同時買入和賣出太晚，因此要承擔巨大的代價，而且擇時會助長投資者不安定的投機心理。”

長期以來的大量理論研究和實證數據證明，對絕大多數人而言，拋開風險管理的頻繁擇時、孤注一擲地集中單一投資稍有不慎會付出巨大的代價。

諾貝爾經濟學獎得主馬科維茨也曾說過：“資產配置是投資市場唯一的免費午餐。”對于普通投資者而言，與其癡心追求“每投必中”或者實現“絕大部分時間都能投中”的小概率事件，不如放平心態、著眼長遠、把握趨勢，科學開展分散化、多元化的資產配置。

總而言之，投資沒有能精準預知未來的“水晶球”，做好資產配置，做好風險管理，避免頻繁擇時，避免過度依賴單一資產，尋求風險控制和長期收益間的最優解，才是投資理財的長贏之道。

了解更多資產配置相關知識，可以持續關注“漫話資產配置”系列。

數據及圖表來源：易方達投資者教育基地

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