華創證券：維持比亞迪(002594.SZ)“強推”評級 目標價360.7元

（原標題：華創證券：維持比亞迪(002594.SZ)“強推”評級 目標價360.7元）

智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，維持比亞迪(002594.SZ)“強推”評級，并維持21年-23年歸母凈利潤預測49/104/170億元，對應增速+15%/+113%/+64%，EPS為1.7/3.63/5.93元，維持目標價360.7元，對應22年PS3.3倍。

事件：公司發布2021年9月銷量快報：汽車銷量8萬輛，同比增90%、環比增17%;新能源車銷量7.1萬輛，同比增258%、環比增16%;燃油車銷量0.9萬輛，同比減60%、環比增27%;電池裝機總量4.2Gwh，同比增231%、環比增19%。

華創證券主要觀點如下：

9月銷量環比繼續提升，純電略超預期、混動平穩爬坡。公司9月總銷量環比增17%，結構上：BEV增長明顯/環比增19%、DM持續釋放/環比增12%、燃油車略增/環比增27%。9月比亞迪漢EV/DM交付達10,248輛，年款上市后熱度有所上升;DM-i三款車型合計銷量預計在3.0萬輛附近，秦PlusDM-i交付最多/環比增16%。當前DM-i平臺累計訂單已超過17萬臺、預計年內峰值有望突破20萬臺。此外，海豚9月銷售3000臺，預計后續將在渠道逐漸鋪開。公司新能源車終端熱度高，新單、交付持續上行。

供給困難仍然存在，公司下游需求保持高位。自4Q20開始，上游原材料價格持續上漲，增加了整車、零部件制造環節成本壓力，尤其是電池、白車身原材料(Q3滬鋁指數上漲超20%、9月單月峰值漲超13%)。另一方面，鋰電原料產能緊缺、芯片供應短缺也持續干擾產業鏈生產節奏。這加大了對行業去庫/補庫和淡旺季的研判難度，更需要從趨勢角度分析后續供需變化。

而在消費者購買力、新能源汽車產品力及政策環境沒有明顯變化的背景下，新能源汽車的需求將依然維持高位，這是供給端擴容和需求端關注升溫共同形成的趨勢，不會被短期的生產節奏變化破壞。

公司純電/混動并舉戰略方向準確，除了比亞迪漢、DM-i獲得成功外，自身秦、宋家族純電產品也在憑借性價比優勢釋放銷量潛力。1-3Q21公司總銷量45.3萬輛/同比增68%、超越去年總銷量;Q3銷量20.6萬輛/同比增87%、環比增45%;預計Q4銷量超過25萬輛，維持月度環比提升趨勢。

中長期，公司擁有持續超越新能源賽道增長的潛力。公司堅持純電、混動并舉的技術路線，高端純電、經濟混動產品引領市場，是國內行業標桿。隨著市占率及盈利的持續提升，公司未來有望將銷量領先的優勢轉化為后續數據儲備及利用、電動技術迭代及盈利模式開發的成長基石，擁有超越賽道增長的潛力。

全球電動化步伐加快，比亞迪作為國內電動車企龍頭成長加速。考慮21年原材料上漲壓力，22-23年DMi放量與電池外供有望超預期，帶動利潤率上行。

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