股價暴漲暴跌，復(fù)星醫(yī)藥仍是“投資公司”？

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復(fù)星醫(yī)藥雖然是國內(nèi)醫(yī)藥龍頭之一，但是上半年營收、凈利潤和歸母凈利潤增速卻都低于行業(yè)平均水平。同時，復(fù)星醫(yī)藥約有一半的利潤是靠投資所得。

復(fù)星醫(yī)藥“賣賣賣”后會不會“買買買”？

10月7日，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布公告擬以人民幣約15.96億元的對價向買方轉(zhuǎn)讓所持有的亞能生物29.02%的股權(quán)以及向買方與亞能生物共同指定的主體轉(zhuǎn)讓所持有的金石醫(yī)檢所100%的股權(quán)。

本次交易后，復(fù)星醫(yī)藥持有亞能生物的股權(quán)比例將降至19.9976%，失去控股權(quán)；復(fù)星醫(yī)藥對金石醫(yī)檢所的股權(quán)則將清零。復(fù)星醫(yī)藥交易本次交易公司預(yù)計將獲得稅后收益14億元，所獲資金擬主要用于診斷板塊后續(xù)新賽道布局、產(chǎn)品研發(fā)、基地建設(shè)及市場投入，推動診斷板塊長期可持續(xù)發(fā)展。

據(jù)長江商報記者梳理，今年以來，復(fù)星醫(yī)藥陸續(xù)公布擬出售天津藥業(yè)25%股權(quán)、佛山禪曦100%股權(quán)、臺州浙東醫(yī)養(yǎng)投資75%股權(quán)。上述交易全部完成后，復(fù)星醫(yī)藥將出售四家子公司股權(quán)，回籠資金41.32億元。對于出售資產(chǎn)的原因，復(fù)星醫(yī)藥稱償還債務(wù)、優(yōu)化資產(chǎn)，并向核心主業(yè)聚焦。

值得注意的是，復(fù)星醫(yī)藥一直將并購作為戰(zhàn)略擴(kuò)張的重要手段，因此被外界評價為“醫(yī)藥界PE”。雖然出售資產(chǎn)的資金將用作聚焦主業(yè)、創(chuàng)新研發(fā)等，但出于一直以來的“買買買”傳統(tǒng)，預(yù)期復(fù)星醫(yī)藥仍然會有部分創(chuàng)新藥采取“許可引進(jìn)”方式獲取。通過這種方式，復(fù)星醫(yī)藥可以快速獲得新藥和收入，但會在一定程度上削弱其盈利能力，更不利于其提升自主研發(fā)能力。

因為新冠疫苗，股價暴漲暴跌？

國慶假期，復(fù)星醫(yī)藥在港股上演了一場股價暴漲暴跌的戲碼。

10月4日，復(fù)星醫(yī)藥港股股價開盤就遭遇大跌，跌幅一度超過20％，收盤時跌幅也高達(dá)19.85%。復(fù)星醫(yī)藥股價暴跌是因為默沙東宣布研發(fā)出了“新冠特效藥“，部分投資者認(rèn)為復(fù)星醫(yī)藥代理的復(fù)必泰新冠疫苗業(yè)務(wù)將受到較大沖擊。

然后在10月5日，復(fù)星醫(yī)藥港股股價低開高走，截至收盤漲幅為13%，收復(fù)了不少前一日的跌幅。復(fù)星醫(yī)藥股價隔天就又暴漲的原因是有著名專家分析認(rèn)為即使“新冠特效藥”真實有效，疫苗的作用也不可取代。

復(fù)必泰疫苗的相關(guān)收入在復(fù)星醫(yī)藥的營收中占比并不高，但其股價卻因為疫苗相關(guān)消息影響而劇烈波動，這從側(cè)面證明投資者對復(fù)星醫(yī)藥的基本面并不太認(rèn)可。復(fù)星醫(yī)藥依靠“買買買”式并購可以帶來規(guī)模擴(kuò)張，但是卻并不容易獲得較強(qiáng)的自主研發(fā)能力，企業(yè)核心競爭力存在不足。

其實拉長周期來看，復(fù)星醫(yī)藥的股價從2020年初的20元出頭開始暴漲，到今年8月初到達(dá)高點的91.69元/股。然后，復(fù)星醫(yī)藥股價又一路下滑，截止10月8日收盤價51.50元/股，股價較年內(nèi)高點下滑了約44%。

利潤一半靠“投資所得”

復(fù)星醫(yī)藥雖然是國內(nèi)醫(yī)藥龍頭之一，上半年營收、凈利潤和歸母凈利潤增速卻都低于行業(yè)平均水平。

2021年上半年復(fù)星醫(yī)藥實現(xiàn)營收169.5億元，同比上升21%；歸母凈利潤為24.8億元，同比上升45%；扣非凈利潤為15.7億元，同比上升20%。同期，國內(nèi)醫(yī)藥生物行業(yè)整體實現(xiàn)營業(yè)收入10796億元，同比增長22%；實現(xiàn)歸母凈利潤1232億元，同比增長46%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1071.5億元，同比增長46%。

同時，復(fù)星醫(yī)藥約有一半的利潤是靠投資所得，“醫(yī)藥界PE”名副其實。今年上半年，復(fù)星醫(yī)藥的25億凈利潤中，投資收益就高達(dá)11.71億元，占比高達(dá)47%。這背后是巨額商譽(yù)累積。截止今年上半年，復(fù)星醫(yī)藥商譽(yù)高達(dá)86.22億元，約是2020年扣非凈利潤的3倍。

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