安信證券：維持宇通客車(600066.SH)“增持”評級 目標價17.4元

（原標題：安信證券：維持宇通客車(600066.SH)“增持”評級 目標價17.4元）

智通財經APP獲悉，安信證券發布研究報告稱，維持宇通客車(600066.SH)“增持”評級，目標價17.4元，預計2021-23年的歸母凈利分別為12.67/17.76/22.88億元，對應當前市值，PE分別為20.5/14.7/11.4倍。

事件：公司發布公告，9月銷售客車2751輛，同比下滑30.14%。

安信證券主要觀點如下：

8月局部地區疫情反復，銷量基本符合預期。

8月疫情反復，影響當月訂單，且拖累交付進度，故9月公司銷售客車2751輛，同比和環比分別下滑30.14%和28.02%。分燃料類型來看，本月銷售新能源客車863輛，環比下滑8.19%;主力傳統客車銷售了1888輛，環比下降34.49%。分車型來看，本月大客、中客、輕客分別為902輛、1222輛、627輛，環比分別下滑24.27%、30.05%、29.07%，同比分別下滑34.21%、26.47%、30.72%。

公交需求尚未恢復，公司整體市場份額大幅提升。

據交強險，2021年1-8月公交上險僅1.75萬輛，同比下滑27.9%;公路市場需求強勢恢復，累計上險2.65萬輛，同比大幅上漲50.2%;整體來看，客車行業的需求恢復仍舊以公路車為主，受政府采購預算有限影響，公交需求尚未恢復。由于宇通在公路市場占據絕對龍頭地位，自2019年以來市場份額始終在50%以上，2021年公路需求強勢恢復，宇通在公路市場的份額高達55.3%，帶動宇通在中大型客車的市場份額從2020年的34.7%提升至42.6%。

Q3毛利率或短暫承壓，Q4銷量有望繼續修復。

考慮到Q3公司客車銷量同比下滑21.49%，且新能源客車占比和大中客占比分別下降11.49%和4.7%，以及原材料漲價等影響，即使客車售價有所提升，該行預計Q3毛利率或短暫承壓。

展望Q4，1)公路市場：疫情影響逐漸減弱，公共出行需求有望持續恢復，訂單預計逐漸好轉;

2)公交市場：北京冬奧會采購需求臨近，疊加補貼退坡帶來一定程度的搶裝，該行認為年末公交需求有望部分釋放;

3)海外市場：公司積極拓展海外市場，與卡塔爾的1002輛客車訂單年末交付速度有望加速。

投資建議：全球疫情受控，新能源公交或迎來替換，疊加受疫情影響的延后需求，2021年客車行業有望復蘇，公司業績有望回升。房車、燃料電池車和出口迎來發展機遇，有望成為宇通的新增長點。

風險提示：全球疫情失控風險;公路市場持續萎縮風險;新能源公交市場化程度不及預期風險;燃料電池政策落地效果不及預期風險。

關鍵詞： 安信 證券 維持 宇通