財華聚焦|魅力何在？股價大跌的中望軟件，卻能半年引來500家機構(gòu)調(diào)研！

（原標(biāo)題：財華聚焦|魅力何在？股價大跌的中望軟件，卻能半年引來500家機構(gòu)調(diào)研！）

本文為工業(yè)軟件專題的第六篇文章，在本系列此前的文章中，筆者分析過作為“芯片之母”的國內(nèi)EDA行業(yè)的相關(guān)上市公司情況，如華大九天、概倫電子、廣立微，這三家企業(yè)暫未上市，也分析過已經(jīng)上市的工業(yè)軟件龍頭中控技術(shù)（688777.SH），該公司近兩月被近300家機構(gòu)調(diào)研。

本文將分析另一家已上市的工業(yè)軟件公司，作為國內(nèi)CAD龍頭的中望軟件（688083.SH），基本面情況如何？據(jù)公司簡介，公司是國內(nèi)A股第一家研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件上市企業(yè)，于今年3月上市科創(chuàng)板，屬于次新股。據(jù)公司10月11日公告，9月接受了一些知名國內(nèi)外機構(gòu)調(diào)研，包括摩根士丹利、申萬宏源等。值得一提的是，公司上市以來僅半年就接受了近500家機構(gòu)調(diào)研。

公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

CAD（Computer Aided Design，計算機輔助設(shè)計）是利用計算機進行工程設(shè)計的研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件，解決工業(yè)產(chǎn)品的幾何外形和結(jié)構(gòu)設(shè)計問題。

據(jù)公司簡介，廣州中望龍騰軟件股份有限公司（股票簡稱中望軟件）是領(lǐng)先的All-in-One CAx(CAD/CAE/CAM)解決方案提供商、國內(nèi)A股第一家研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件上市企業(yè)，專注于工業(yè)設(shè)計軟件超過20年，建立了以“自主二維CAD、三維CAD/CAM、電磁/結(jié)構(gòu)等多學(xué)科仿真”為主的核心技術(shù)與產(chǎn)品矩陣。

據(jù)公司招股書的描述，公司自1998年成立以來，經(jīng)歷了CAD開發(fā)-CAD引進-自主研發(fā)階段，成功構(gòu)建了CAD/CAM/CAE為主的產(chǎn)品矩陣。伴隨著公司的并購和高投入自主研發(fā)，公司于2010年切入3D CAD領(lǐng)域，2018年成立CAD研發(fā)中心拉開了公司向CAE軟件領(lǐng)域進軍的序幕，并于2021年成功上市。未來二十年，公司將致力于打造涵蓋設(shè)計、制造、仿真的CAx一體化軟件平臺，致力于成為比肩達索的世界一流工業(yè)軟件供應(yīng)商（筆者按：達索系統(tǒng)，一家為全球客戶提供3DEXPERIENCE解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者，該領(lǐng)域的國際巨頭）。

對于產(chǎn)品方面，公司表示，自身擁有自主2D CAD平臺、自主Overdrive幾何內(nèi)核及CAE仿真分析等核心技術(shù)，相關(guān)核心技術(shù)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，具備底層開發(fā)能力，產(chǎn)品核心模塊不依賴于第三方供應(yīng)商，有效避免了在商業(yè)競爭及貿(mào)易爭端中被第三方“卡脖子”的情況。

以下為公司在2021年中報里展示的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖：

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，實控人履歷為科班出身、科技創(chuàng)業(yè)，知名投資機構(gòu)加持。杜玉林、李紅夫妻直接和間接持股比例約42%，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，控股人科班出身，注重技術(shù)研發(fā)，為公司發(fā)展路線定下基調(diào)，有助于公司長遠發(fā)展。公司上市前被多家知名投資機構(gòu)持股，占比21.94%，浙商證券認為，資本入局有望實現(xiàn)彎道超車，公司遠期發(fā)展可期。下圖為公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖。

公司的核心優(yōu)勢

在技術(shù)專利的核心競爭力方面，據(jù)公司在今年中報描述，截至報告期末，共擁有3項發(fā)明專利、216項境內(nèi)計算機軟件著作權(quán)、9項境外著作權(quán)，3項作品著作權(quán)。

同時，報告期末至本報告出具日，新增獲得2項發(fā)明專利，2項境內(nèi)計算機軟件著作權(quán)。同時，已有14項發(fā)明專利申請獲得受理。

從上表中可以看出，關(guān)于軟件著作權(quán)的專利，公司占了絕大部分，這符合公司工業(yè)軟件CAD龍頭的定位。

在公司核心優(yōu)勢方面，公司在中報表述認為，公司具有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢以及技術(shù)團隊優(yōu)勢。

公司以2D CAD起家，逐步掌握并布局CAD/CAM/CAE領(lǐng)域，產(chǎn)品暢銷90多個國家。憑借著2D CAD領(lǐng)域20余年的深耕和持續(xù)研發(fā)投入，已成為國內(nèi)唯一同時掌握CAD/CAM/CAE核心技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)能力的工業(yè)軟件企業(yè)，逐步打破了我國2D CAD軟件領(lǐng)域由歐美壟斷的局面。

在研發(fā)方面，公司2D CAD軟件關(guān)鍵技術(shù)均為自主研發(fā)，形成了以自主內(nèi)核為核心、開放的行業(yè)應(yīng)用研發(fā)API接口為窗口、國內(nèi)外數(shù)百家合作伙伴為基礎(chǔ)的二次開發(fā)體系，在建筑、結(jié)構(gòu)、模具、景園等眾多行業(yè)具有深度服務(wù)產(chǎn)業(yè)合作伙伴與客戶的實力。

公司2DCAD產(chǎn)品矩陣如下：

從關(guān)鍵技術(shù)方面來看，公司高度重視技術(shù)的自主性及創(chuàng)新性，在廣州、武漢、北京、上海及美國佛羅里達州五個地區(qū)建立了研發(fā)團隊，掌握2D、3D CAD軟件平臺核心技術(shù)。

在團隊響應(yīng)速度方面，公司在今年中報中表示，本土化團隊占優(yōu)勢。其表示，由于國外廠商在國內(nèi)主要以經(jīng)銷模式銷售，其研發(fā)團隊通常設(shè)立在其總部所在國家，其對國內(nèi)客戶的服務(wù)深度受語言及地緣半徑的限制，因此產(chǎn)品缺陷解決周期也較長。中望軟件依靠其完善的客戶管理及服務(wù)體系形成了國外廠商所不具有的本土化優(yōu)勢。

業(yè)績情況：2DCAD是關(guān)鍵

據(jù)公司今年中報，公司2021年1-6月營業(yè)收入為20,598.85萬元，較上年同期的增幅為47.06%；歸屬于母公司所有者的凈利潤4,865.53萬元，較上年增長74.29%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東凈利潤為1,635.25萬元，較上年同期下降9.79%。

據(jù)中報，本報告期內(nèi)，中望CAD和中望3D都通過新品發(fā)布，提高了產(chǎn)品競爭力，是業(yè)績持續(xù)增長的基礎(chǔ)。其中，公司發(fā)布的ZWCAD 2021SP2版本，在2020版本的基礎(chǔ)上大幅提升速度，并實現(xiàn)關(guān)聯(lián)陣列、數(shù)據(jù)鏈接、IFC導(dǎo)入、經(jīng)典菜單和Ribbon菜單同時顯示功能等功能，提高了用戶的適用場景、常用功能的效率和與其他軟件的交互能力，為2D CAD客戶提供了更高的產(chǎn)品價值。

按業(yè)務(wù)收入來劃分，我們從營收結(jié)構(gòu)來看公司的核心產(chǎn)品情況。報告期內(nèi)，公司的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)未發(fā)生重大變化，自產(chǎn)軟件收入仍然是公司收入的主要來源，其主要分為2D CAD、3D CAD兩類產(chǎn)品系列（筆者按：見下表，CAE類產(chǎn)品占比較小）。對比上年同期，本期收入增長金額主要來源于2D CAD產(chǎn)品銷售增長，但3D CAD銷售收入增長比例高于2D CAD銷售收入增長比例（筆者按：變動比例欄，48.66%>39.75%）。

股價與業(yè)績不匹配，但機構(gòu)卻看好

讀者是否還記得本系列《近300家機構(gòu)調(diào)研的中控技術(shù)，被投資者“噴”慘了！》這篇文？該文提到，中控技術(shù)的業(yè)績增長但股價卻連續(xù)下跌，被投資者在上證e互動平臺質(zhì)疑。而中望軟件也面臨相似情況，公司于2021年3月在科創(chuàng)板上市，但目前已跌破發(fā)行價，特別是9月以來跌幅巨大，9月10日-13日兩個交易日跌幅16.59%，在K線圖上形成了非常“不和諧”的技術(shù)結(jié)構(gòu)。

該次突發(fā)大幅下跌或源于解禁消息的利空。公司于9月03日發(fā)布公告稱，公司限售股份約60.81萬股將于2021年9月13日（星期一）解禁并上市流通，此次解禁的限售股數(shù)量占公司總股本比例約為0.98%。國信證券對此重大事件點評道：公司作為國產(chǎn)化CAx工業(yè)軟件領(lǐng)軍企業(yè)，此次解禁對公司的市場地位及工業(yè)軟件國產(chǎn)替代的進程無實質(zhì)性影響，長期看好國產(chǎn)工業(yè)軟件優(yōu)質(zhì)賽道。該機構(gòu)在研報中給出的理由如下：

1）無懼解禁壓力，長期看好國產(chǎn)工業(yè)軟件優(yōu)質(zhì)賽道。2）業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，持續(xù)構(gòu)建All-in-One CAx生態(tài)。3）政策持續(xù)加碼，國產(chǎn)工業(yè)軟件景氣度持續(xù)向上。

公司9月份股價持續(xù)下跌，目前已跌破發(fā)行價，但據(jù)公司10月11日公告，9月份有國內(nèi)外多家知名機構(gòu)對公司進行了調(diào)研，其中有摩根士丹利、申萬宏源、光大證券等。

有國際投行對公司的關(guān)注，引起了筆者的興趣。筆者查詢公司自3月上市以來的機構(gòu)調(diào)研情況發(fā)現(xiàn)，在今年4月與8月，公司分別迎來224家與254家機構(gòu)調(diào)研，這其中有大量國內(nèi)外知名機構(gòu)，限于篇幅筆者不在這里展開，讀者有興趣可以查詢公司公告。

在機構(gòu)類型上，券商、公募基金、私募基金的機構(gòu)家數(shù)較為平均，筆者認為這或許是機構(gòu)普遍看好公司前景的標(biāo)志。而除這兩個月外，其他月份也是幾乎每月都有機構(gòu)來公司光顧（筆者按：只有7月沒有機構(gòu)調(diào)研，見下圖）。公司上市至今短短半年時間，參與調(diào)研的機構(gòu)總數(shù)已經(jīng)近500家了！

從機構(gòu)調(diào)研的內(nèi)容來看，主要針對公司的核心競爭力的可持續(xù)性進行了詢問。例如有機構(gòu)詢問，公司如何看待2D CAD的市場空間，市場空間會不會比較小？（筆者按：見公司10月11日公告的問題6）。

公司表示：2D CAD市場空間并不小，2D CAD產(chǎn)品有自己獨特的優(yōu)勢，比如說2D CAD產(chǎn)品操作簡單、完整和準(zhǔn)確，應(yīng)用場景豐富，便于工程師的設(shè)計，所以二維仍然會有很大的市場。

小結(jié)

工業(yè)軟件的發(fā)展依托于工業(yè)體系的建立，工業(yè)軟件已經(jīng)滲透和廣泛應(yīng)用于幾乎所有工業(yè)領(lǐng)域的核心環(huán)節(jié)，對于工業(yè)品價值提升有著重要影響，工業(yè)軟件是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系之“魂”。擁有自主可控的工業(yè)軟件市場，則會極大地增加中國工業(yè)體系的韌性和抗打擊性，為工業(yè)強國打下堅實基礎(chǔ)。

高層印發(fā)的《新時期促進集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策》（國發(fā)〔2020〕8號）為進一步優(yōu)化集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，深化產(chǎn)業(yè)國際合作，提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和發(fā)展質(zhì)量，制定相關(guān)政策，指明了前進的道路。

工業(yè)軟件系列文章截至本文，筆者已進行到第六篇。前四篇寫了“芯片之母”EDA軟件在國內(nèi)的基本情況以及相關(guān)上市公司，而后兩篇分別從工業(yè)自動化、CAD來闡述了工業(yè)軟件細分領(lǐng)域的龍頭公司概況（中控技術(shù)、中望軟件）。

這些工業(yè)軟件的細分領(lǐng)域，無一例外的逃不開四個字：國產(chǎn)替代。為何如此？一是該細分領(lǐng)域長期被國際巨頭高度壟斷，二是半導(dǎo)體芯片的高速發(fā)展、科技強國的戰(zhàn)略目標(biāo)、工業(yè)自動化的現(xiàn)代工業(yè)體系建立，都離不開工業(yè)軟件領(lǐng)域。

我們常看到半導(dǎo)體芯片硬件“缺貨”，新材料、新設(shè)備的“卡脖子”報道，卻很少看到來自軟件方面的系列文章。殊不知，國產(chǎn)工業(yè)軟件同樣是值得重視的領(lǐng)域。值得慶幸的是，目前已經(jīng)有越來越多的資本力量開始關(guān)注工業(yè)軟件這一領(lǐng)域，加速國產(chǎn)工業(yè)軟件的發(fā)展。

雖然國內(nèi)工業(yè)軟件的發(fā)展取得了一定的成果，但國內(nèi)企業(yè)與國際巨頭的差距仍然較為懸殊：在技術(shù)積累、人才儲備、資金實力、市場占有率、營收規(guī)模等方面，差距都是巨大的。這些方面都需要時間的沉淀，或許需要幾代人持之以恒的努力，才能打破國際巨頭的壟斷，實現(xiàn)真正的國產(chǎn)替代。筆者真心希望這一天能早日實現(xiàn)！

關(guān)鍵詞： 財華 軟件 調(diào)研 機構(gòu)