國盛證券：維持旗濱集團(601636.SH)“增持”評級 Q3盈利再創新高 新…

（原標題：國盛證券：維持旗濱集團(601636.SH)“增持”評級 Q3盈利再創新高 新業務亮點可期）

智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，維持旗濱集團(601636.SH)“增持”評級及盈利預測，2021-2023年歸母凈利潤分別為48.2/51.6/57.1億元，對應9.5/8.9/8倍市盈率。

事件：公司披露2021年三季報，報告期內實現營業總收入107.66億元，同比增長64.2%，實現歸母凈利潤36.58億元，同比增長200.9%。其中Q3單季實現營業總收入39.86億元，同比增長44.2%，實現歸母凈利潤14.65億元，同比增長106.4%。

國盛證券主要觀點如下：

建筑玻璃Q3單價盈利再創新高，業績彈性凸顯。

低庫存基礎疊加供需緊平衡的背景下，5月進入傳統需求旺季后建筑玻璃價格大幅上漲，Q3價格維持高位震蕩。該行測算公司Q3單季浮法玻璃單箱原片均價同比大幅上漲約50元，環比Q2上漲約20元，考慮純堿及天然氣等能源成本上行，單箱毛利上升幅度略低于價格漲幅，Q3單季單箱綜合凈利約50元，同比提升約30元，環比Q2提升超過10元，再創新高。

期間費用率小幅增加。

公司Q3單季期間費用率同比增加1.4pct至14.4%，主要是因為管理費用率增加2.2pct至9%、研發費用率增長0.5pct至4.4%，預計與公司新業務持續開拓，職工薪酬等支出顯著增長有關。此外財務費用率下降0.5pct至0.2%，預計得益于貨幣資金的顯著增加。

現金流高速增長，原材料備庫力度加大，負債率有所下行。

盈利高增長驅動Q3單季經營活動現金流凈額同比增長44.9%至15.59億元，增幅明顯低于凈利潤增幅，預計主要與公司增加大宗原材料備貨有關，公司存貨環比增加2.68億元至15.97億元，后續有望平滑成本上行斜率。受益于現金流持續增長，公司三季報資產負債率33.8%，環比下降0.9pct，同比下降2.2pct，帶息債務余額27.40億元，基本平穩。

新業務板塊加速拓展，長期成長空間廣闊。

公司Q2以來先后公告光伏玻璃新產線投資、超白石英砂基地建設和電子玻璃二期建設計劃，光伏玻璃產品和原材料成本優勢有望迎來新突破，電子玻璃擴產加速產能規模擴張和產品結構優化，藥玻項目生產和市場開拓持續提升，節能玻璃板塊延續擴張，未來有望逐步迎來收獲期，長期成長空間廣闊。此前公司推出第三期員工持股計劃，有利于進一步增強員工積極性，也彰顯公司中長期發展的信心。

1)近期華北、華東等區域玻璃價格受下游資金緊張、需求釋放滯后等因素影響有所下行，但價格回落后迎來補庫需求釋放，考慮社會庫存壓縮到較低水平，若終端剛需修復，價格有支撐;

2)中長期隨著產業政策約束收緊后供給總量的強約束，浮法玻璃供給側也逐步過渡到類似于水泥2017年后的階段，行業供需緊平衡難以打破，景氣中樞有望顯著提升，波動率改善，公司憑借資源優勢中期盈利中樞提升。

3)光伏玻璃、藥用玻璃、電子玻璃持續發力，且行業競爭力逐步增強，公司中長期成長亮點十足。

4)高分紅率帶來一定安全邊際，同時有望享受成長性帶來的估值溢價提升。

風險提示：行業供給超預期增加、原材料價格大幅波動等。

關鍵詞： 國盛 增持 新高 再創