華泰證券：維持旗濱集團(601636.SH)“買入”評級 目標價微降至28.0…

（原標題：華泰證券：維持旗濱集團(601636.SH)“買入”評級 目標價微降至28.05元）

智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，維持旗濱集團(601636.SH)“買入”評級，小幅上調21-23年歸母凈利潤預測至50/59/64億元(前值48/54/59億元)。可比公司21年Wind一致預期平均15xPE，予其21年15xPE，目標價28.05元(前值28.8元)。

華泰證券主要觀點如下：

行業高景氣有望延續

10月11日晚公司發布三季報，21年前三季度實現營收108億元，同比增64%;實現歸母凈利36.6億元，同比增201%。其中21Q3實現營收40億元，同比增44%;實現歸母凈利14.7億元，同比增106%，系公司浮法玻璃業務延續高景氣。盡管9月下旬以來，玻璃價格有所回調，但該行預計影響下游需求的限電及地產因素均有望在21Q4迎來緩解。

Q3原片價格同環比高增，Q4旺季出貨有望放量

根據資訊，21Q3全國5mm白玻含稅均價154元/重箱，環比21Q2提升21元，同比大幅增加60元，行業延續高景氣。受限電限耗和地產風險釋放等因素影響，Q3部分玻璃深加工企業生產受限，導致公司出貨有所放緩，且10月前疊加中秋、國慶兩大假期，短期庫存有所增加。根據資訊，截至10月8日，重點省份玻璃企業庫存3746萬重箱，環比上周增加9.9%，延續8月以來的累庫趨勢。但該行預計隨著Q4傳統施工旺季的到來，且煤炭保供及漲電價落地，該行預計Q4限電對深加工需求端的影響將有望緩解，浮法玻璃原片價格或高位維持。

成本優化仍有改善空間，費用率攤薄明顯

盡管21Q3純堿、石英砂、天然氣等主要原燃料價格繼續大幅上漲，根據資訊，21Q3全國重堿均價2461元/噸，環比21Q2上漲22%，但公司通過集采、采購管理有效控制成本，21Q3綜合毛利率57.5%，環比21Q2提升3.4pct。公司繼續加快內部砂礦資源和物流資產整合、加大海外純堿采購，成本仍有優化改善空間。隨著公司收入規模擴張，21年前三季度期間費用率15.3%，較21H1下降0.6pct，其中管理/研發/財務費用率均下降0.2pct。

充足激勵+充沛現金，新玻璃業務加速成長

公司9月29日晚公告第三期員工持股計劃，擬以8.49元/股價格回購公司1.03%股份，計劃參與員工不超過629人、金額不超過2.35億元，覆蓋人數及金額均超過前兩次。此外，公司前三季度經營現金凈流入39億元，期末貨幣資金及交易性金融資產43億元，現金流保持充沛。自2019年9月公司推出“一體兩翼”的中長期發展計劃以來，充足激勵疊加充沛現金流，驅動公司加快節能/光伏/電子/藥用玻璃等新興玻璃業務的全國化布局。截至9月末，公司各項新業務進展順利，大玻璃集團雛形初顯。

風險提示：浮法玻璃產線大量復產，玻璃價格大幅下跌，地產需求下行。

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