鹽津鋪子三季度利潤下滑40%至57%：千字長文解釋原因 一處文字時機值得玩味

（原標題：鹽津鋪子三季度利潤下滑40%至57%：千字長文解釋原因 一處文字時機值得玩味）

挖貝網 10月15日消息，鹽津鋪子（002847）昨晚發布三季度業績預告：當季凈利潤為2500萬元至3500萬元之間，同比下滑40.22%至57.30%。前三季度凈利潤為7362.21萬元至8362.21萬元，同比下滑55.64%至60.95%。

由于過去半年該公司股價從最高145.8元/股跌至目前50多元/股左右，鹽津鋪子對于業績變動有點戰戰兢兢，在業績預告中給出千字長文來解釋業績下滑。

這其中有一處文字公布時機值得玩味：公司在二季度加大對商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關市場費用投入，但銷售收入及渠道業績未達預期高增長。這段話本應該在半年報中出現。

千字長文解釋原因

對于第三季度和前三季度業績變動，鹽津鋪子在業績預告中用1060個字來解釋。

鹽津鋪子表示，2021年前三季度業績因業務轉型而有起伏：第一季度保持高速增長（季度歸屬上市公司股東凈利潤8,203.28萬元），第二季度因轉型費用投入較大等原因業績下降較大（季度歸屬上市公司股東凈利潤-3,341.07萬元），第三季度已企穩回升（季度歸屬上市公司股東凈利潤扭虧為盈）。主要原因如下：

1、2020年上半年疫情期間，商超渠道銷售需求旺盛，銷售收入基數較高，銷售費用配比較低；2021年上半年基于較為樂觀預期，在推新品和減老品的同時，為保持高速增長，公司第2季度在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關市場費用投入過多（部分有冗余），但渠道銷售收入及渠道業績未達預期高增長；在7月8月經重新評估并優化調整后，第3季度控制和保持了較為合理的費用投入，且目前正在通過秋季糖酒會等不同方式加速分產品分渠道經銷商全國招商進程。

2、2021年，大豆油、棕櫚油、奶粉、黃豆、鵪鶉蛋等部分原材料價格上漲幅度較大，導致部分產品生產成本上升。公司產品正在逐步向有足夠市場體量且還在成長、無壟斷品牌、公司有足夠供應鏈優勢的品類集中，聚焦深海零食、辣鹵零食、面包、蛋糕、薯片點心等核心大單品。2021年公司陸續推出鱈魚豆腐、鱈魚腸、鱈蟹柳等系列新品，新品上市初期市場費用和研發費用投入較大，經歷孵化推廣期后，規模效應已逐漸開始體現。

3、2021年9月中下旬，公司部分產能因限電原因未能及時供貨而影響了部分貨品銷售，對9月份業績及1-9月業績有所影響。

4、2020年1～9月所得稅前共列支股份支付費用3,614.78萬元，其中：2020年7～9月所得稅前共列支股份支付費用1,105.25萬元。

5、公司進一步加大研發費用投入，鍛造研發核心競爭力，2021年1-9月公司整體研發費用投入4,231.73萬元，同比2020年1～9月3,050.45萬元增長38.72%。

理由歸納得很具體，全面，面面俱到。不過，有些文字得對比起來看才會有意思。

鹽津鋪子在2021年半年報對于業績變動用加粗形式寫了這么一段話：2021年上半年，公司在后疫情時代主動進行業務轉型調整，積極應對社區團購等帶來的渠道變革，一是積極嘗試多種商超渠道的費用投放方式和效率，精準調整商超中島的投放方向和級次，加速渠道下沉；二是大力挖掘供應鏈潛力聚焦核心品類（細分市場有體量、有成長空間、未形成壟斷、公司有優勢）；三是加大研發力度打磨產品力，散裝稱量產品協同定量裝產品發展，用不同產品組合覆蓋全渠道。

該公司2021年半年報是8月20日發布，應該說鹽津鋪子對二季度商超渠道推廣、促銷效果應該完全清楚。問題就來了，商超渠道銷售收入及渠道業績未達預期高增長，為什么不在半年報中中說明，而是放在三季度進行重點說明。

圖注：鹽津鋪子2021年半年報經營分析

圖注：鹽津鋪子三季度業績預告中的業績說明

股價暴跌后PE依然達到75倍

挖貝研究院資料顯示，鹽津鋪子專注休閑食品行業。產品主要有：“鹽津鋪子”系列咸味休閑零食（深海零食、休閑豆制品、蜜餞炒貨、休閑素食、休閑肉魚產品等）和“憨豆先生”系列休閑烘焙點心產品（蛋糕、面包、薯片、沙琪瑪、果凍布丁、糖果巧克力餅干等）。

炒股軟件顯示，自4月底以來，該公司股價暴跌從最高145.8元/股跌至目前最低的50.5元/股。

然而，股價暴跌之后該公司動態市盈率（PE）依然不小，達到75倍。如果按照去年的凈利潤來計算，該公司PE僅僅為31倍左右。可以說，業績下滑讓鹽津鋪子估值看起來依然不便宜。

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