【排雷】匪夷所思！石大勝華（603026.SH）前三季度凈利預(yù)增超11倍，股價(jià)…

（原標(biāo)題：【排雷】匪夷所思！石大勝華（603026.SH）前三季度凈利預(yù)增超11倍，股價(jià)為何跌停？）

10月14日，前期熱門(mén)鋰電個(gè)股石大勝華（603026.SH）公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年前三季度凈利潤(rùn)為7.1億元至7.7億元之間。同比增加 1131%至 1235%。

11倍的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏胺Q亮眼，但仔細(xì)看，第三季度業(yè)績(jī)環(huán)比卻出現(xiàn)了大幅下滑。預(yù)計(jì)2021年第三季度凈利潤(rùn)為1.2至1.8億元之間，環(huán)比下滑超過(guò)50%，業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

10月15日早盤(pán)，，石大勝華股價(jià)大幅低開(kāi)7%，隨后直奔跌停板，近一個(gè)月跌幅近30%。

盤(pán)后公司龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，1家機(jī)構(gòu)專用席位凈買(mǎi)入3801.35萬(wàn)元，2家機(jī)構(gòu)專用席位凈賣出4.54億元。

業(yè)績(jī)下滑，原因何在？

公開(kāi)資料顯示，石大勝華主營(yíng)電池級(jí)溶劑產(chǎn)品，為鋰電池的核心材料。今年以來(lái)，隨著下游新能源車銷量的爆發(fā)，相關(guān)電解液產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，尤其三季度以來(lái)，更是呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。

所以，業(yè)績(jī)環(huán)比應(yīng)該上漲才對(duì)，為何出現(xiàn)大幅下滑？

針對(duì)三季度凈利腰斬的情況，在當(dāng)日的電話會(huì)議上，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，三季度公司設(shè)備檢修，影響當(dāng)期業(yè)績(jī)。

上述公司負(fù)責(zé)人稱，8月中旬到9月中旬，公司設(shè)備檢修，停產(chǎn)1個(gè)月，對(duì)公司產(chǎn)品出貨量影響比較大，而設(shè)備檢修投入也在一定程度上影響了業(yè)績(jī)。“停產(chǎn)前需要降低負(fù)荷，重新開(kāi)車后還有個(gè)產(chǎn)能爬坡的過(guò)程，對(duì)出貨量的實(shí)際影響超過(guò)一個(gè)月，直到9月底，公司才實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)。三季度公司產(chǎn)品出貨量至少下滑了三分之一。”

另一方面，資產(chǎn)計(jì)提也是影響三季度業(yè)績(jī)的重要原因。據(jù)此前公告，三季度公司墾利工廠兩套裝置停產(chǎn)，截止6月30日，這兩套裝置固定資產(chǎn)凈額約為1億元。公司上述相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，三季度公司對(duì)此進(jìn)行了一定比例的計(jì)提。

此外，石大勝華在三季度多執(zhí)行前期訂單，未享受產(chǎn)品新一輪漲價(jià)紅利。國(guó)慶節(jié)后，電池級(jí)溶劑DMC和EMC分別上漲至18000元/噸、28000元/噸附近，再創(chuàng)歷史新高。

公司表示，目前公司前期低價(jià)訂單基本執(zhí)行完畢，十月份開(kāi)始東營(yíng)基地出貨量明顯增長(zhǎng)，泉州基地（公司泉州基地44萬(wàn)噸產(chǎn)能的一期工程已經(jīng)在9月底竣工，當(dāng)期產(chǎn)能約22萬(wàn)噸）有望進(jìn)入試生產(chǎn)，第四季度公司整體出貨量將進(jìn)一步提升。

可以預(yù)期，隨著公司新訂單的逐步執(zhí)行，可能會(huì)繼續(xù)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?/p>

公司的競(jìng)爭(zhēng)力、及業(yè)績(jī)隱憂

石大勝華創(chuàng)立于2002年，是依托于中國(guó)石油大學(xué)創(chuàng)辦的企業(yè)，公司是特斯拉供應(yīng)商，是鋰電池電解液溶劑的龍頭企業(yè)。

鋰電池電解液中使用最廣泛的溶劑是碳酸酯，市場(chǎng)上主要的碳酸脂溶劑有DMC、EMC和EC三種。其中EMC在電解液溶劑中占據(jù)了三分之一的市場(chǎng)份額，EMC碳酸甲乙酯是最受市場(chǎng)歡迎的品種。

最近兩個(gè)月電解液的需求持續(xù)上升，EMC的價(jià)格也水漲船高。因?yàn)閺S家投入新的產(chǎn)能，需要一段時(shí)間的建設(shè)，所以當(dāng)前市場(chǎng)處于供給緊張的狀態(tài)。

石大勝華在EMC市場(chǎng)中占據(jù)著最大的市場(chǎng)份額，其EMC產(chǎn)品不僅供應(yīng)著國(guó)內(nèi)的鋰電池企業(yè)，同時(shí)也遠(yuǎn)銷海外。在EMC產(chǎn)品供應(yīng)緊張的今年，石大勝華產(chǎn)能擴(kuò)張的規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)的其他公司。

除了在EMC產(chǎn)品上占據(jù)著主要市場(chǎng)份額，石大勝華在DMC產(chǎn)品上更是處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，公司的DMC占全部市場(chǎng)份額的70%以上。

很多DMC產(chǎn)品用在新能源電池中，而新能源電池對(duì)溶劑的要求非常高，國(guó)內(nèi)能夠生產(chǎn)的廠家非常少。很多技術(shù)積累不夠的小廠商，難以滿足鋰電池客戶對(duì)可靠性的要求，所以整個(gè)行業(yè)想在短時(shí)間內(nèi)將產(chǎn)能擴(kuò)張上來(lái)并不容易。石大勝華憑借其技術(shù)領(lǐng)先性，占據(jù)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的大部分份額，具備較深的護(hù)城河。隨著下游客戶，比如寧德時(shí)代、天賜材料等積極地?cái)U(kuò)張產(chǎn)能，預(yù)計(jì)石大勝華的產(chǎn)品銷量將會(huì)進(jìn)一步上升。

形勢(shì)一片大好，身處當(dāng)下最熱門(mén)賽道，不過(guò)公司也不乏一些隱憂。

一是價(jià)格能否持續(xù)？化工賽道是典型的周期股，高景氣的階段，因?yàn)楫a(chǎn)能供應(yīng)不足，公司成為香餑餑，一旦同行業(yè)的其他公司看到化工產(chǎn)品大幅的漲價(jià)也會(huì)擴(kuò)大產(chǎn)能，會(huì)造成未來(lái)幾年化工產(chǎn)品的漲價(jià)幅度不及預(yù)期。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，EMC市場(chǎng)有效產(chǎn)能大約17萬(wàn)-20萬(wàn)噸，其中石大勝華5萬(wàn)噸，?？菩略春瓦B云港思派3.9萬(wàn)噸，為市場(chǎng)主要生產(chǎn)廠家。

石大勝華目前EMC/DEC量產(chǎn)裝置產(chǎn)能6萬(wàn)噸，可產(chǎn)EMC5萬(wàn)噸，DEC1萬(wàn)噸。同時(shí)東營(yíng)廠區(qū)5萬(wàn)噸EMC/DEC裝置預(yù)計(jì)明年初建成，2021年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)EMC/DEC產(chǎn)量5萬(wàn)噸，是2021年市場(chǎng)上唯一較大的EMC新增產(chǎn)能，石大勝華EMC/DEC產(chǎn)能將達(dá)到11萬(wàn)噸。

另外，自封“電解液溶劑一哥” 的?？菩略?，擬申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市。數(shù)據(jù)顯示，?？菩略磾M募資15.12億元用于鋰電池電解液溶劑及配套項(xiàng)目(二期)，募投項(xiàng)目建設(shè)1套4萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸乙烯酯(EC)裝置、1套6萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸甲乙酯(EMC)/二乙酯(DEC)裝置和2套7萬(wàn)噸/年碳酸二甲酯(DMC)裝置，本項(xiàng)目建設(shè)期為2年，生產(chǎn)期生產(chǎn)負(fù)荷第一年、第二年分別可以達(dá)到80% 和100%。項(xiàng)目建成后，公司預(yù)計(jì)年均銷售收入為23.40億元，預(yù)計(jì)平均年凈利潤(rùn)為 4.77億元。

產(chǎn)能是周期行業(yè)的“達(dá)摩克里斯之劍”，一旦產(chǎn)能加速擴(kuò)張，供需缺口收窄，未來(lái)電解液溶劑產(chǎn)品不排除存在價(jià)格回落的風(fēng)險(xiǎn)。

二是石大勝華目前處于無(wú)實(shí)際控制人的狀態(tài)。

當(dāng)一個(gè)公司處于無(wú)實(shí)際控制人的狀態(tài)，在面對(duì)行業(yè)的快速變化過(guò)程中，可能不能及時(shí)反映或扭轉(zhuǎn)方向的力度不夠等問(wèn)題。如果沒(méi)有實(shí)際控制人，公司的運(yùn)營(yíng)只依靠職業(yè)經(jīng)理人的話，那么職業(yè)經(jīng)理人離職之后，還可能出現(xiàn)銜接不夠好的問(wèn)題。

同時(shí)石大勝華的客戶比較集中，一旦其中某一兩個(gè)客戶選擇別的產(chǎn)品那么對(duì)公司的業(yè)務(wù)會(huì)構(gòu)成比較大的影響。

結(jié)語(yǔ)——

整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股9月下旬以來(lái)出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)整，不少前期熱門(mén)股跌幅都在百分之二三十以上。有分析觀點(diǎn)認(rèn)為，由于鋰電板塊短期增勢(shì)過(guò)猛，也已經(jīng)有了一定炒作泡沫，累積了回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)券商整體仍然看好鋰電股四季度表現(xiàn)。

中信證券指出，鋰電板塊的高確定性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性預(yù)計(jì)將吸引資金的持續(xù)流入，推動(dòng)相關(guān)上市公司股價(jià)繼續(xù)上行。國(guó)泰君安研究所認(rèn)為，四季度中國(guó)歐洲兩大市場(chǎng)有望同時(shí)年底沖量，一方面是由于四季度為傳統(tǒng)的汽車消費(fèi)旺季，其次中國(guó)以及歐洲主要國(guó)家受年底補(bǔ)貼政策退坡影響，所以四季度沖量幅度有望超市場(chǎng)預(yù)期，從而帶動(dòng)鋰電材料價(jià)格加速上漲。

那么，作為鋰電材料商的石大勝華，后續(xù)將如何演繹？溶劑龍頭能否贏得投資者信心，我們拭目以待。

關(guān)鍵詞： 股價(jià) 11倍 預(yù)增 凈利