摩根大通（JPMorgan）周四在一份報告中表示，各國央行自2022年以來一直致力于擴大黃金儲備，這促使投資者也配置了更多的這類避險資產。

該行分析師Nikolaos Panigirtzoglou指出，自疫情爆發以來，投資者對黃金的隱含配置一直在上升，以歷史標準衡量，這一比例似乎相當高：過去一年全球交易員在非黃金大宗商品配置中的權重基本偏低，但他們對黃金的敞口已升至2012年以來的最高水平。

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不過，小摩也警告稱，看漲黃金的一大關鍵因素是，人們需要假設央行對黃金需求的結構性增長（由于對制裁的擔憂或從七國集團政府債券中分散投資）超出了歷史標準，但這一點目前正受到挑戰。

自2022年俄烏沖突爆發以來，外國央行增加了黃金儲備，以減少對美元的依賴。盡管美元是世界主要儲備貨幣，但它對俄羅斯的“武器化”，對其他大量持有美元的國家起到了警告作用。

不過，盡管各國央行在第一季度增加了228.4噸黃金，較上年同期增長了176%，但摩根大通表示，這種勢頭能否持續存在不確定性。報告指出，央行在2023年第二季度實現黃金購買正常化。

但小摩指出，這可能是由于土耳其當地黃金市場的動蕩（今年3月以來土耳其大規模拋售黃金），因此上述趨勢尚有待觀察。

盡管這種正常化趨勢可能只是暫時的，但它將有助于恢復金價水平與實際債券收益率之間更為傳統的平衡。央行的需求已經推動這種大宗商品的價格超過了10年期美國國債實際收益率所暗示的水平。

小摩指出，央行購買黃金的速度現在是衡量金價未來走勢的最重要因素，它已經取代了黃金ETF的資金流動，后者在疫情爆發前是影響黃金價格的最重要因素之一。

“在疫情爆發之前，黃金ETF的流量是與金價相關性最高的需求部分，因此是最值得關注的流量，而疫情爆發后，央行的流量與黃金的相關性最高。”該行寫道。

世界黃金協會則在周三發布的一份報告中警告稱，隨著長期美國國債收益率持續攀升，黃金可能開始表現不佳，這通常對黃金來說是一個不好的信號。

此外，不應低估各國央行對黃金的進一步拋售，尤其是那些從國內渠道買入黃金的央行。而哈薩克斯坦國家銀行已經提前宣布了在今年年底前進一步減少黃金儲備的計劃。

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