日本25年的通縮要結束了？

8月29日，日本內閣府發布了年度經濟白皮書。白皮書認為，自2022年春季以來，日本物價和工資漲幅擴大，日本經濟長達25年的通縮戰爭正在迎來轉折點。日本政府對待通脹的樂觀態度，則有可能影響到日本央行的貨幣政策。市場正在密切關注日本央行的超寬松政策何時會進行調整。

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白皮書：通縮要結束了

日本內閣將今年白皮書的副標題定為“通脹、工資開始行動”，正文則近50年來首次提到“通脹”。在文件中，日本內閣府表示：“我們不應忽視結束通縮的機會正在臨近，政府需要與日本央行密切協調，通過仔細檢查宏觀經濟環境來引導經濟。”

白皮書表示，當物價不再輕易持續下跌時，通縮就會結束。盡管今年日本通脹已經高于央行2%的目標，但白皮書表示，尚不能排除通縮卷土重來的風險。

日本CPI走勢（1990-2023）

白皮書提到，衡量通縮情況需要關注四個關鍵指標：消費者價格指數、GDP平減指數、產出缺口和單位勞動力成本。所有這些都已轉為正值或估計已轉為正值。

其中，GDP平減指數已經升至歷史最高水平。通過觀察GDP平減指數的變化，人們可以了解到經濟中的通脹或通縮情況。當它升至歷史最高水平時，往往意味著經濟中的價格總水平也達到了歷史最高點。

白皮書稱，日本經濟必須恢復工資增長和通脹之間的良性循環，即企業將勞動力成本轉嫁到產品上，以便提高工資，對于服務業來說尤其如此。

白皮書還指出，在確定通脹趨勢時，需要重點關注服務價格，因其比商品價格更能反映本國內的需求和工資變化。

白皮書最后強調：“就宏觀經濟政策的實施而言，我們必須絕對確定不會破壞克服通縮的萌芽。”

日本央行短期仍難轉向

相比于去年的經濟報告，日本政府顯然對通脹的說辭已經發生改變。這種基調的變化也預示著日本政府優先事務的變化，并為逐步退出寬松政策營造環境。而日本政府部門對通脹態度的轉變，可能影響到日本央行的貨幣政策。

2013年1月，日本政府與日本央行發表“盡快實現2%通脹目標”的聯合聲明，成為日本金融寬松政策的起點。隨后，時任日本央行行長的黑田東彥推出超寬松貨幣政策戰略并堅持長達十年。該聲明的標題稱，目的是“克服通縮，實現可持續經濟增長”，暗示通縮結束后需要進行修訂。

而現任日本央行行長植田和男和首相岸田文雄在今年4月10日同意維持該聯合聲明不變。植田和男表示，在戰勝通縮方面已經取得了進展，他們必須繼續努力結束通縮。

但隨著日本物價和工資水平持續上漲，日本央行開始面臨越來越大的通脹壓力。7月，日本央行調整了收益率曲線控制計劃，為通脹上行風險做好準備，但否認這是刺激措施的退出。

日本央行如果要進行政策調整，顯然會和政府先進行磋商。市場正密切關注日本首相岸田文雄何時以及是否會宣布通貨緊縮正式結束。如果岸田文雄發表聲明，可能會引發市場對正常化的猜測，因為這將使日本央行行長植田和男更容易改變央行的超寬松立場。

在上周杰克遜霍爾的央行年會上，日本央行行長植田禾男再次強調了繼續實施貨幣刺激的重要性。他認為日本的潛在通脹仍低于2%的目標。

根據日本總務省18日數據顯示，7月去除生鮮食品后的核心CPI同比上升3.1%，連續23個月同比上升，繼續在日本央行2%的物價目標之上運行，其中，服務業價格漲幅達到三十年來的最高水平。與此同時，日本企業今年提供了三十年來最高的薪酬，加劇了市場對央行推出超寬松貨幣政策的期待。

（文章來源：證券時報）

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