極兔IPO：極速狂奔下的鎧甲與軟肋_世界動態

LAIKA

2023/06/25

快遞界的拼多多，尋找反攻下一站。

【資料圖】

作者 | 藍貓

編輯 | G3007

編者按

618大促熱度的當下，極兔速遞（以下簡稱“極兔”）選擇了沖刺港股IPO。而近三年，極兔宛如一條鯰魚，攪動了國內本已格局穩定的快遞業，同時也是一匹黑馬，在巨頭的圍剿下殺出重圍，這樣的經歷，似曾拼多多的成長路徑。所不同的是，極兔從東南亞起家轉向國內發展，走的是“出口轉內銷”，而拼多多是從下沉市場起步，再殺進一二線城市，走的是“農村包圍城市”。而“向外”和“向下”，也正是這幾年國內企業尋求業務新增量的戰略重點。有意思的是，拼多多的創始人黃崢和極兔的創始人李杰，同為段永平的門徒，這種商業嗅覺的傳承，以及在產業鏈上的相互支持，也成為一種新的商業注解。透過最新的招股書，我們或許能看到極兔的不一般。

剛過去的618大促期間，快遞物流行業最轟動的消息不是快遞單量，而是極兔向港交所遞交了IPO招股書，順利的話，它將成為快遞行業從創立到上市最快的公司。這家成立于東南亞、進軍國內市場僅3年的快遞公司，如同它的名字，像一只正在一路狂奔的兔子。

招股書中顯示，2022年極兔在東南亞的市場份額為22.5%，是排名第一的快遞運營商，而中國的市場份額為10.9%，排名第六。2020-2022年，極兔收入分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元，直逼“三通一達”，但同時，極兔經調整凈虧損分別為4.76億美元、9.11億美元、7.99億美元。

復盤極兔的迅速崛起，一方面是戰略上，極兔以國內的快遞服務標準，率先切入印尼市場，這種降維打擊以及規模復制，讓其迅速占領了東南亞市場，同時在國內深度綁定拼多多，獲得了海量的電商訂單，這也是極兔發展的基本盤。另一方面是戰術上，選擇了靈活度更高但成本較低的區域代理模式，實現了快遞網絡的擴張，隨后發起了價格戰、持續的并購，打響知名度的同時，也彰顯了這只兔子的“狼性”風格。

三年跑到國內第六，但極兔是否能繼續高歌猛進呢？面對快遞業的競爭，極兔首先需要解決虧損的問題，以及如何整合百世、豐網的站點資源，而區域代理的模式能否在國內奏效，也需要進一步驗證。在如今快遞公司都在走向綜合性、開放性并且追求服務質量的當下，極兔如何擺脫對電商訂單的過度依賴，以及提升服務質量，都關系到業務的可持續性。

另外，作為“出口轉內銷”發展模式的代表，極兔的跨境性質，讓其在收集、處理和使用數據時存在潛在風險。這也是極兔在招股書中用較大篇幅，講述任何隱私或數據安全漏洞均可能損害公司的聲譽及品牌。

極兔在招股書中就透露，近期，有關個人資料收集、使用、存儲、傳輸及安全的做法受到了公眾越來越多的關注，全球相關監管框架正在迅速演變，且于可預見的未來可能仍存在不確定性。而且遵守有關網絡安全、信息安全、隱私及數據保護的不斷發展的法律及法規以及其他相關法律及規定可能成本高昂，并可能迫使公司對業務作出不利改變。

01

成立8年，一路狂奔沖刺上市

6月16日，極兔速遞向港交所遞交了招股書，擬在香港主板上市，這時它成立僅8年，進入中國市場僅3年。相比它在國內的同行順豐、通達系，極兔從成立到擬上市堪稱飛速，順利的話，極兔將刷新快遞企業從創立到上市的速度。

在官網上，極兔這樣解釋自己的名字：“J&T”象征著Jet（噴氣式飛機）和Timely（及時）、Technology（科技），中文品牌由象征極致的“極”和象征速度、敏捷的國民動物“兔”組成。盡管選擇了看上去人畜無害的兔子命名和作為吉祥物，極兔并不掩飾自己快速擴張的野心。古龍曾說過“一個人的名字也許會起錯，但外號是絕對不會起錯的”，進入中國市場的3年里，極兔有許多外號：“快遞界的拼多多”、“快遞卷王”、“價格屠夫”等，此前在東南亞市場，它還被稱為“流氓兔”，快遞行業曾有人將極兔稱為“披著兔子皮的狼”。

與這只飛奔的兔子一起闖入大眾視線的，是低調的極兔創始人李杰。資料顯示，李杰1998年畢業于北京科技大學市場營銷專業，在創辦極兔之前，曾在OPPO工作超過15年，為表彰李杰為OPPO集團所做的重大貢獻，集團內部設立了“李杰獎”，用以獎勵集團內的頂級銷售人員。2013年，李杰被OPPO集團派到印尼開拓市場，僅2年時間，就將OPPO手機在印尼的市場份額提升到了20%，成為top2。

2015年，李杰宣布卸任OPPO印尼CEO，同年創辦了快遞公司J&T Express。此前，印尼常用的快遞是JNE，周六日、節假日不工作，體驗非常差。成立之初，J&T以“免費上門攬件”、“包裹軌跡實時跟新”、“7*24小時服務”、“網點集散”等新模式在當地獲得競爭優勢，只用了短短2個月時間，迅速占據了印尼物流市場，成為了“印度尼西亞版順豐”，在四年內擴張到新馬泰、菲律賓、越南、柬埔寨等六個國家，成為東南亞最具影響力的快遞公司之一。

2020年，極兔通過收購龍邦快遞拿下經營資質，進入了國內市場，這時的國內快遞市場現狀是三通一達占據了78-82%的電商件市場，順豐、京東、EMS三家占據85%的商務件市場，快遞市場格局幾乎已經固化。與在東南亞的依靠新模式和優質服務取得成功擴張不一樣的是，極兔在國內市場的開局主要依靠蹭通達系的網和激烈的價格戰，因此也遭到了同行的封殺。經過一波慘烈的廝殺后，價格戰被監管部門叫停。異軍突起的極兔以燒錢的方式，只用了10個月就做到了2000萬日單量，用不到一年的時間，走完了通達系十幾年的路。其后，極兔以68億元收購了百世快遞（2021年10月）、11.83億元收購了順豐旗下的豐網（2023年5月），快遞物流網絡布局又更進一步。

在極兔招股書中披露，按2022年包裹量計算，極兔在東南亞業務量排名第一，業務量為超25億件，市場份額達22.5%，而2020年為11億件，2020-2023年復合增長率為47.6%。在中國市場，2022年極兔業務量超120億件，2020年為20億件，2020-2023年復合增長率140.2%，根據弗若斯特沙利文數據，極兔市場份額已達10.9%，成為了中國排名第六的快遞公司，甚至已經超過了順豐。

成立即迅速占領東南亞市場，高調進入中國市場，極兔果然如名字所描述一樣，一路狂奔，高歌猛進。

02

快遞界拼多多，卻做一單虧一單

極兔的招股書中提到，一家電商平臺A公司連續3年都是極兔最大的客戶，在2022年，客戶A為極兔貢獻了12.3億美元的收入，占總收入的16.9%。雖然沒有明說，業內也都知道，這家A客戶正是拼多多。

李杰與拼多多的黃崢一樣，同為段永平門徒，無論是極兔還是拼多多，都領會到了段永平“后中爭先”策略的精髓：先找到有空白的市場，針對痛點進行改進，在產品上突出極致性價比，品牌上強化標簽性；同時專注走“農村包圍城市”路線，先將下沉市場作為突破口，靠性價比獲得規模優勢后再往上攻。極兔的一路飛奔與段永平、黃崢有著千絲萬縷的聯系：在東南亞市場上，極兔背靠OPPO的營銷網絡，以速度和服務迅速占領了市場，而在中國市場，正是依靠拼多多的海量訂單，加上極低價格，極兔才有機會闖出一條生路。

有意思的是，盡管極兔一開始就緊抱拼多多大腿，自己也被業內稱為“快遞界的拼多多”，拼多多在極兔貢獻的收入占比卻在大幅下降，20年、21年、22年分別為35.4%、35.4%及16.9%。一方面在于拼多多加大了與其他快遞公司的合作，另一方面，極兔也在極力尋求多元化。極兔招股書中提到，除了拼多多，極兔還為Shopee、Lazada、Tokopedia、淘寶、天貓等電商平臺，以及TikTok、抖音、快手等短視頻及直播平臺提供快遞服務。多元化的目的，除了降低單一客戶的終止合作可能造成的經營業績損失風險，還有一個原因是：低價的電商件占比過高會讓公司更難賺錢。極兔的招股書證實了這一點：與連年增長的收入形成對比的，是極兔在中國市場上的持續虧損。

2022年，極兔在中國市場取得收入40.9億美元，收入占比56.4%，中國市場超過大本營東南亞，成為了極兔的第一大市場，與此同時，極兔在中國的營業成本則占到了63.2%，毛利率達到-16.2%。從2020年進入中國市場開始，極兔幾乎是做一單虧一單，隨著價格戰的終止和單價回歸正軌，極兔的單票收入從20年的0.23美元增長至22年的0.34美元，同時極兔的降本增效成果使得單票成本從0.51美元降至0.4美元，但平均每票快遞仍然虧損0.06美元。20、21、22年，極兔在中國的EBITDA分別為-6.16、-9.40、-3.35億美元，可以說，極兔是在中國市場賠錢賺吆喝。

極兔起家的印度尼西亞，生活節奏相比國內算得上是極其緩慢，消費者對快遞服務周末、節假日不工作的情況不以為然，所以極兔的出現才會如同一條鯰魚，迅速地攪起了波瀾，但深究起來，極兔在東南亞的“新模式”在國內快遞公司已是成熟運用，極兔想要在國內卷贏，除了低價之外，還需要有拿得出手的幾把刷子。

與深耕國內市場多年的同行相比，極兔在運營方面的優勢主要體現在其特有的區域代理模式。區域代理是獲公司授權協助在其各自指定地理區域運營當地配送網絡的個人/公司，在公司總部的領導下，網絡的關鍵部分（包括轉運中心和干線運輸路線）由區域運營實體運營，總部對大部分區域營運實體并表；區域代理熟悉當地文化，擁有當地快遞運營經驗，且持有公司在相應國家快遞網絡的運營實體或分公司股權。得益于獨特發展模式，公司快速地建立起廣泛的網絡布局，截至2022年底，公司擁有104個區域代理及9600個合作伙伴，未來有望助力公司在新興市場進一步拓展市場份額，與其他同行相比，極兔更具有全球性物流基因。

極兔的招股書中顯示，已經在不同市場引入區域代理模式，且希望以相同或相似的商業模式擴大我們的全球足跡。但由于快遞行業的競爭激烈，我們現有的網絡合作伙伴也可能選擇中止與我們的合作，轉而與我們的競爭對手合作。我們可能無法及時替換我們的網絡合作伙伴，或者無法以及時、可靠且經濟高效的方式找到提供服務的替代方式或根本無法及時替換彼等或找到替代方式。

與此同時，極兔在國內的快遞物流網絡和成本控制還需要進一步提升。經過對百世、豐網的收購，極兔的快遞物流網絡已較為完善，但對比同行的網絡數據，在干線運輸自有車輛和線路方面還明顯偏弱。而單票收入低于同行的極兔在成本方面并沒有比同行更優秀，在中信證券的研報中提到，極兔的單票運輸成本0.81元，同時中通、圓通的單票運輸成本僅0.51元；極兔的單票分揀成本0.40元，同時中通、圓通的單票分揀成本為0.31~0.32元。無論是在運輸方面（轉運中心分布、干線路周轉率和人效、運輸油耗等）還是分揀方面（轉運中心人效、自動化分揀設備使用等），極兔的成本控制都還有較大的優化空間。

提升服務質量對于極兔也是刻不容緩。從進入中國市場開始，極兔就不斷被消費者吐槽。在黑貓投訴平臺上，針對極兔的投訴已經有兩萬多條，投訴的內容包括時效慢、虛假簽收、聯系不上快遞員、快遞破損等?？爝f的寄件方商家因降本需要選擇了價格更低的極兔，但收件方是大量的消費者，盡管不直接作為極兔的付費方，但差體驗造成的差口碑勢必會阻礙企業的長遠發展。在2022年初發布的Chnbrand 2022年中國顧客推薦指數快遞服務推薦度排行榜中，極兔以-22.8的分數排名倒數第二，倒數第一則是當時極兔剛收購不久的百世快遞。

相信極兔對于自己的服務質量也是有自知之明，根據極兔招股書披露，在國家郵政總局公布的2023年一季度快遞運營商申訴率、申訴處理工作綜合指數和72小時準時率這三個反映快遞運營服務質量的指標中，極兔的申訴率和申訴處理工作綜合指數均優于其他同行，72小時準時率也排名前三。作為廣大消費者，自然是希望極兔能夠長期保持這樣的服務質量，而不是短期內為了上市而進行的“數據清洗”和沖刺。

結 語

任何一個行業，沒有一家企業能高枕無憂，極兔的出現像一只鯰魚對看上去已經平衡的快遞行業進行了極大的沖擊，在狼煙四起的價格戰中，幾乎每家快遞公司都受到了利潤和現金流的損失。而資本的助力畢竟只是暫時的，企業更需要的是自造血功能，燒錢的價格戰之后，考驗的是企業的真功夫?？癖忌鲜械臉O兔能否實現自己招股書中的收入持續增長和保持盈利的目標，成為一家更加全球化的快遞公司，值得繼續觀望。

原文標題:極兔IPO：極速狂奔下的鎧甲與軟肋

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