中國人保(601319)：財險COR同比微升0.1PCT至95.8% 壽險NBV同比+64% 整體超預期

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事件：中國人保發布2023 年中期業績公告，公司2023 年上半年歸母凈利潤同比+8.7%至198.8 億元。

集團業績：23H1 歸母凈利潤同比+8.7%至198.8 億元，其中Q2 同比-44.7%至81.6 億元，主要源于23Q2 資本市場波動導致公允價值變動損益減少。歸母凈資產分別較年初、Q1 末+8.5%、-0.6%，增速放緩主要受其他綜合收益由Q1末的+62 億元減少至+29 億元影響。

財險：凈利潤同比+5.4%至203 億元，COR 同比+0.1pct 至95.8%，超市場預期

1）承保端：保費高質量增長，COR 同比微增，維持優異的盈利水平①保費：23H1 同比+8.8%，其中車險同比+5.5%，增速低于汽車銷量（+9.8%）主要源于公司主動壓降盈利性較差的營運貨車業務+去年疫情出險率降低NCD 系數相應降低導致車均保費下滑，但承保數量同比+7.3%；非車險同比+11.6%，主要由農險（+20.1%）、其他險種（+39.6%）、信用保證險（+21.2%）高增驅動，責任險、貨運險、企財險、意健險分別+9%、+8%、+5%、+5%。

②COR：在低基數下同比僅+0.1pct 至95.8%，表現亮眼，大幅優于上市同業（平安、太保分別為98%、97.9%），驅動承保利潤同比+7%至94.7 億元；其中費用率同比持平，賠付率同比+0.1pct，預計主要源于公司開展的定價、渠道建設、基本法改革，及系列反欺詐和防滲漏動作，對沖了出險頻率上升帶來的車險賠付率上升，且非車險中高風險存量的責任險業務逐步出清、壓力減小。

分險種看：車險COR 同比+0.9pct 至96.7%，主要由競爭加劇費用率同比+1pct帶來，賠付率同比-0.1pct；農險、意健險、責任險、企財險、其他險種COR 分別同比+1.5、-3.0、-2.0、-4.9、+0.4pct 至91.0%、98.5%、102.8%、92%、84.1%，除責任險外均實現了較好盈利。

2）資產端：未年化口徑下，總投資收益率同比-0.1pct 至2.6%，總資收益同比+3.7%至151 億元。

壽險及健康險：NBV 同比+64%領先同業。1）人保壽險：凈利潤同比+28%至34 億元。NBV 同比+66.8%至24.9 億元，其中銀保渠道同比+331%，貢獻42%，代理人渠道同比15.8%；個險代理人較年初-18.8%至7.9 萬人，但產能大幅提升，月人均期繳新單同比+108%至1.2 萬。2）人保健康：實現凈利潤27 億元，NBV 同比+58.7%至13.6 億元。

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