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廣發證券發布研究報告稱,維持閱文集團(00772)“買入”評級,預計2023-25年經調整歸母凈利潤達到15/19/21億元,合理價值49.56港元。公司主業回暖信號明確,防盜版技術驅動付費恢復增長;IP運營方面短期受影視劇、游戲業務回暖帶動增長,中長期IP變現空間將受益于技術驅動下游需求增加。同時也在探索AIGC領域的應用,一方面對作家文字創作賦能,另一方面加速IP視覺化開發;同時,在C端產品上提供創新互動體驗,或帶來變現模式的突破。
報告中稱,目前閱文作家數量、作品數量增長穩健,新作家和年輕作家不斷融入為平臺注入創作力量;公司內容庫占整體市場容量的比重超過40%,內容生產格局穩定。近半年防盜版措施落地,閱文旗下的QQ閱讀、起點讀書等產品流量恢復趨勢較為明顯;未來,隨著防盜版技術提升,小說的獨家閱讀窗口期拉長,將有效促進付費收入持續增長,該行認為好內容天然可以吸引用戶付費,閱文頭部內容供給側的優勢明確。
該行提到,近期AIGC對內容制作的提效,降門檻等催化,或帶動動漫、游戲開發團隊對閱文IP需求的增加,進一步加速中長期IP業務的空間。短期,IP業務增長穩健,新麗傳媒產品線較強勁,1H23已經上線2部電視劇,2H23仍有4部待播劇集和2部院線電影;游戲授權今年有2款新游戲上線貢獻流水分成。其中,三七互娛(002555)《凡人修仙傳》較強勁。
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