顧家家居(603816)：618表現靚麗 前瞻戰略布局效果顯現 全球短訊

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我們預計顧家“熱愛季”增長靚麗，Q2 表現穩健。公司積極調整渠道策略，把握315、618 等促銷節點，我們預計Q2 內銷訂單穩健增長。5月公司正式啟動顧家“熱愛季”活動，有望充分發揮區域零售中心本地化營運優勢，調動經銷商積極性，我們預計“熱愛季”期間零售額增長穩健。此外，公司創新布局營銷活動，通過打造全新IP、聯合央視開展直播活動、攜手馬龍及亞運會節點發布一體化整家、全國范圍開展音樂節、露營節等創新式發布會等，品牌影響力擴大，截止6 月19 日，熱愛相關話題線上全平臺總曝光量突破2.01 億，總互動量達17 萬。

前瞻戰略布局成效顯現，一體化整家表現突出。公司重視定制軟體融合及渠道效率提升，一方面積極調整現有渠道及經銷商結構，積極轉型融合大店，另一方面開拓C 店等新店態渠道，5 月10 日發布一體化整家升級戰略，品牌戰略清晰、渠道結構升級、全屋融合效果突出。我們預計本次顧家“熱愛季”活動中全屋定制、融合大店、顧家星選有望實現高增長，一體化整家業務（融合大店+C 店+全屋定制店+顧家星選店）占比持續提升、增長勢頭強勁，預計伴隨融合效果兌現，客單值穩步提升。

高潛業務持續發力、電商發展提速。公司內部品類事業部積極調整及協同，我們預計“熱愛季”活動期間三大高潛品類功能沙發、整體睡眠、全屋定制零售增長表現靚麗。此外，公司中低端品牌下沉加速、拓展多維度客戶群體，預計“熱愛季”期間天禧派品牌、樂活產品系列等有望實現高速增長。渠道方面，公司強化電商銷售及線下引流，618 期間在天貓等平臺名列前茅。

盈利預測與投資評級：我們預計2023-2025 年歸母凈利潤分別實現20.3億元/24.8 億元/28.9 億元，對應PE 為15X/12X/11X，維持“買入”評級。

風險提示：地產復蘇低于預期，消費復蘇低于預期。

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