三次遞表后終于在港上市，累計(jì)虧損近60億的Keep前路何往？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者張梓桐 上海報(bào)道

港股“運(yùn)動科技第一股”終于誕生。

(資料圖片僅供參考)

北京時間2023年6月30日，運(yùn)動科技公司Keep（03650.HK）在港交所發(fā)布公告，公布IPO定價區(qū)間，宣布啟動招股，并由中金公司擔(dān)任Keep獨(dú)家保薦人。這意味著，在三闖港交所后，Keep終于登陸二級市場。

據(jù)介紹，Keep計(jì)劃全球發(fā)售1083.9萬股，其中國際發(fā)售975.5萬股，占比九成；公開發(fā)售108.4萬股，每股發(fā)售價區(qū)間為28.92至61.46港元，另有15%的超額配股權(quán)。而全球發(fā)售價則將在7月5日厘定，并于7月12日正式上市。

招股書顯示，若以發(fā)行價中位數(shù)每股45.19港元計(jì)算，Keep本次募資凈額為3.66億港元，若超額配股權(quán)獲悉數(shù)行使，則募資額為4.37億港元。

此外，Keep表示，公司已與奮達(dá)科技、福清勝德、群鑫機(jī)械達(dá)成基石投資協(xié)議，三家基石投資者共認(rèn)購價值979萬美元（7654萬港元）的股份。其中，奮達(dá)科技認(rèn)購500萬美元，勝德認(rèn)購200萬美元，群鑫機(jī)械認(rèn)購2000萬元人民幣。

四年累計(jì)虧損近60億

作為一家平臺型互聯(lián)網(wǎng)公司，Keep至今仍處于虧損漩渦之中。

根據(jù)其招股書可知，2019年-2022年，Keep分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.63億元、11.07億元、16.20億元、22.1億元；同期產(chǎn)生虧損為7.35億元、22.44億元、29.08億元、1.05億元，四年累計(jì)虧損59.92億元。招股書解釋稱，收入增長主要?dú)w因于自有品牌運(yùn)動產(chǎn)品以及會員訂閱及線上付費(fèi)內(nèi)容收入增加。

拆解其招股書不難發(fā)現(xiàn)，持續(xù)“燒錢換流量”帶來的高昂的營銷費(fèi)用，正在不斷推高Keep的營業(yè)成本。

2020年-2022年， Keep的營業(yè)成本分別為6.07億元、9.43億元和13.11億元，占總收入的54.9%、58.2%和59.3%。

從營收構(gòu)成看，其業(yè)務(wù)主要分為自有品牌運(yùn)動產(chǎn)品、會員訂閱及線上付費(fèi)內(nèi)容、廣告及其他三大部分。

其中自有品牌運(yùn)動產(chǎn)品占到總收入的一半以上，2020年-2022年的營收占比分別為57.5%、53.9%、51.4%。自有品牌中，Keep推出的跑步機(jī)、瑜伽墊、智能手環(huán)、運(yùn)動服裝、減脂套餐食品等。以瑜伽墊為例，Keep指出，按商品交易總量計(jì)算，其2022年市場份額是18.3%，為國內(nèi)最大的瑜伽墊品牌。

但與此同時，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，Keep自有品牌運(yùn)動產(chǎn)品占營收比例正在從57.5%降至51.4%，而會員訂閱及線上付費(fèi)內(nèi)容占比則提高了近10個百分點(diǎn)，從30.5%升至40.4%。廣告及其他業(yè)務(wù)占比最小，規(guī)模在2億元以下。

事實(shí)上，近年來Keep也在持續(xù)發(fā)力其平臺會員業(yè)務(wù)體系的打造。記者注意到，從收入構(gòu)成來看，上述三年自有品牌運(yùn)動產(chǎn)品收入占總收入的比重在五成以上，會員訂閱及線上付費(fèi)內(nèi)容收入占比在30%左右，廣告及其他收入占比在10%左右。據(jù)招股書，2020年至2022年，Keep平臺的平均月活躍用戶（MAU）分別為2970萬、3440萬、3640萬。Keep的平均月活躍用戶正在持續(xù)增長，而每名月活躍用戶收入也從37.2元增長至60.8元。

平均月度訂閱會員數(shù)也保持增勢，在2020年、2021年和2022年分別達(dá)到191萬、328萬和362萬。這也成為其自有品牌銷售收入增長的基礎(chǔ)。

搖擺的商業(yè)模式

事實(shí)上，keep的港股上市之路堪稱十分坎坷。

據(jù)天眼查顯示，自2014年成立以來，Keep成立9年來先后獲得8輪融資。2015年更是以1.2億美元創(chuàng)下了互聯(lián)網(wǎng)健身領(lǐng)域單筆融資額的最高紀(jì)錄，早在2021年，就有傳言稱Keep在籌備于美股上市，但隨后未有其他消息披露。

2022年2月25日，Keep正式向港交所遞交招股書，但在2022年8月26日因遞交招股書6個月內(nèi)未通過聆訊，KeepIPO申請狀態(tài)轉(zhuǎn)為“失效”。而后Keep在2022年9月6日更新了招股書，聯(lián)席保薦人為高盛、中金公司，重啟上市之路。但再次失敗。

2023年3月28日，Keep第三次向港交所遞交招股書，并終于在6月21日通過聆訊。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，Keep二級市場之路坎坷的核心原因或與其一直搖擺的商業(yè)模式有關(guān)。其中，如何對重資產(chǎn)模式的線下門店進(jìn)行有效運(yùn)營與布局，是Keep一直未能回答的問題。

2018年，Keep開始在一線城市布局線下門店Keepland。2018年3月，Keepland北京華貿(mào)開業(yè)，在一年之后，Keepland進(jìn)駐上海，落地靜安大悅城。

但好景不長，2020年3月底，Keepland關(guān)閉了旗下三家上海門店，分別是靜安大悅城店、長風(fēng)大悅城店和金橋店，這也是Keepland在上海地區(qū)的全部門店。其中Keepland上海門店的最長存活時間也僅為一年。而部分北京門店也宣告停業(yè)。

但值得玩味的是，在去年年初，Keep又宣布要重啟線下業(yè)務(wù)。2022年3月底，Keep官宣要在北京線下拓展百店，同時發(fā)布了優(yōu)選健身館計(jì)劃，宣布和傳統(tǒng)健身房合作，為其提供團(tuán)課服務(wù)。但截至發(fā)稿記者注意到，目前僅有十家左右的Keepland在正常運(yùn)營。且全部位于北京。

除此之外，基于提高硬件產(chǎn)品銷量的考慮，keep常常推出所謂“促銷”活動，來將會員課程與硬件設(shè)施進(jìn)行捆綁銷售。但相關(guān)規(guī)則的不明晰也招致了消費(fèi)者的爭議與投訴。

2022年初，據(jù)南方都市報(bào)報(bào)道稱，Keep的用戶反映去年底因Keep方宣傳的會員相關(guān)權(quán)益而購買了其動感單車，但2022年3月13日，Keep方面突然調(diào)整會員權(quán)益，此前會員可享受的直播課程、實(shí)感騎等權(quán)益，如今需要加價購買其新推出的直播暢練卡才能享受。有用戶認(rèn)為此舉侵害了消費(fèi)者的權(quán)益。

據(jù)了解，彼時的Keep會員連續(xù)包月的價格為19元，直播暢練卡的連續(xù)包月價格為28元。而后Keep平臺相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，直播暢練卡是平臺推出的會員升級新品，可以理解為SVIP(超級會員)，平臺方面注意到直播暢練卡推出后不少用戶有所反饋，目前已在積極溝通，內(nèi)部也在商討如何更好地達(dá)成公司和用戶之間的共識，并表示一定會盡快妥善解決相關(guān)問題。

關(guān)鍵詞：