近日，復旦大學附屬華山醫院感染科主任、國家傳染病醫學中心主任張文宏在演講中提及，應警惕高齡老人的“沉默性缺氧”。“如果缺氧短時間內不能得到糾正，病人很容易進展到危重癥肺炎。”張文宏強調，一定要將發現重癥風險的關口往前推，建議有條件的單位可以給每個有老年人的家庭送一個脈搏血氧儀。

這一講話，使近期本就緊俏的血氧儀更加搶手。數據顯示，近一個月內血氧儀搜索指數日均值為8956，環比增長47%，同比增長223802% 。在淘寶、京東等電商平臺搜索血氧儀，絕大部分已無現貨，而即便有現貨，進一步問詢客服也會被告知發貨時間要到2023年，個別品牌甚至發貨時間已經排到了1月底。

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血氧儀的斷貨，也讓人們把目光聚焦到了家庭呼吸解決方案上，隨著相關知識的普及，會有越來越多的家庭意識到在家備齊全套設備的重要性。

疫情影響+老齡化趨勢 家庭呼吸領域空間廣闊

疫情出現廣泛傳播的當下，三甲醫院普遍出現了排隊掛號的情況，特別是部分醫院發熱門診排隊更是長達數小時，在這種情況下去醫院排長隊等待診療不僅費心費力，更是大幅度增加了交叉感染的風險。此外部分情況比較嚴重的患者還可能在排隊過程中貽誤最佳的治療時機。

有專家建議。老人若患有基礎疾病或免疫功能低下，可以備一臺制氧機。基礎疾病指的是一系列慢性疾病，如高血壓、高血脂、糖尿病類“三高”疾病，還有既往發生過并且需要長期藥物治療的疾病，包括冠心病、腦血管疾病等。另外，腫瘤類疾病、慢性腎病以及肝病也可以算做基礎疾病。如果需要購買制氧機，這之前需要備一臺血氧儀配合使用，如果顯示血氧確實低于93%，可以進行吸氧。 ”

此外，家用呼吸設備的邏輯還不只在于新冠肺炎爆發后的需求，從更長遠的角度看，隨著我國老齡化程度加深，居家養老人數迅速增加，制氧機作為一款生活質量的改善用醫療器械，需求量也會持續增加。目前，我國60歲以上的老人已超過1.3億，占總人口的10%以上。到本世紀中葉，老年人口將超過4億。而合理濃度下的吸氧對于緩解老年人心腦血管疾病、呼吸系統疾病具有一定的效果，采用即插即用的家用制氧機可以保證老年人每天能吸到充足的氧氣，從而一定程度上改善新陳代謝。因此，作為一種改善性消費，制氧機的消費額預計在未來數十年都將呈持續增長態勢。

從制氧機的需求量看，也可以明顯看出其需求量的增長不止來源于新冠肺炎疫情背景下單純防疫的用途。在新冠肺炎爆發前的幾年，制氧機的增速就已經保持在30%-70%之間。

隨著未來疫情管控逐漸放開，以及老齡人口的不斷增加，預計越來越多家中有患有基礎病成員的家庭會考慮在家中配置血氧儀+制氧機的組合。其中血氧儀預計需求量更大，但產品單價一般在100-300元，市場空間相對有限，而制氧機的使用壽命僅有3-5年，更換周期較短，而其單價一般在1000-5000元不等，市場空間比較廣闊。從目前的增長趨勢看，制氧機達到1000萬臺的年需求也指日可待。家用呼吸機目前市場仍處于起步階段，但隨著患慢阻肺等疾病的人群逐漸增加(40歲以上發病率已超10%)，盡早使用呼吸機，不僅能夠改善慢阻肺患者生活質量，還有利于減少急性發作的次數，降低每年的住院次數。在合理的參數和模式下，呼吸機沒有副作用和依賴性，能夠協助患者正常呼吸。

監測+制氧+呼吸機 業績扭轉可期

在A股上市公司中，康泰醫學、可孚醫療、魚躍醫療等企業都有血氧儀生產，而魚躍醫療同時在血氧儀、家用制氧、家用無創呼吸機等市場占據頭部位置。在家庭呼吸解決方案領域，魚躍可謂是佼佼者。在血氧儀領域，近期魚躍醫療的產品拿下了京東超70%的份額，而在制氧機領域，自2006年起，魚躍醫療始終保持國內制氧機市場占有率第一，在家用呼吸機領域也和怡和嘉業一起占據了市場的絕大部分份額。

然而，魚躍醫療的短期業績表現，卻不太盡如人意，在經歷了2020年營收利潤的大幅增長后，2021和22年魚躍醫療的增長陷入了停滯。其中扣非凈利指標方面，魚躍醫療已連續六個月為負值，營業收入在半年報、三季報也出現了小幅度的下滑。

不過，挖掘其中的原因，可以發現2020年公司海外呼吸機、制氧儀的訂單同比暴增，去除海外訂單這一疫情擾動因素，常規業務增長仍較為明顯。而21、22年國內的嚴格防疫政策反而影響了公司的國內業績表現，去掉這些短期因素影響，可以發現魚躍醫療在相關品類的常規業務方面依舊穩定增長，隨著疫情管控的放開，公司的業務將逐漸恢復常態，后續的穩定增長可期。

除了呼吸系統的布局，2021年5月收購凱立特后，魚躍醫療開始加碼布局CGM(血糖監測)市場。糖尿病作為最常見的基礎疾病之一，近年來發病率增加，診療率有待進一步提升，與血氧儀的邏輯類似，老齡化程度的不斷增加，將推動持續糖尿病監測市場規模增加，魚躍醫療也有望從中受益。

整體來看，作為國內呼吸系統監測、治療領域的綜合性龍頭企業，魚躍醫療短期內受到了一定的業績擾動影響，但老齡化的趨勢不會改變，人們對于更高質量生活的追求也不會改變，短期新冠肺炎帶來的一波業績放量加上長期的銷量增加的邏輯基礎上，魚躍醫療有望擺脫短期的業績困境，重新走上增長的快車道。

關鍵詞： 魚躍醫療