最近陸陸續(xù)續(xù)有一些上市公司公布業(yè)績(jī)，令人印象深刻的是一些做原料環(huán)節(jié)的上市公司業(yè)績(jī)特別好，從稀土、煤炭、石油到多晶硅料、碳酸鋰，成就了一批公司的高業(yè)績(jī)，不過(guò)股價(jià)已經(jīng)有一段時(shí)間上漲乏力，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)維持高利潤(rùn)不抱太大期望，利潤(rùn)有望向下游環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

最近兩天，不少原料類上市公司披露業(yè)績(jī)，比如盛和資源預(yù)計(jì)去年增長(zhǎng)50%左右，稀土類公司業(yè)績(jī)這兩年都一直不錯(cuò)。

(資料圖片僅供參考)

昨天晚上三桶油中的兩桶都公布利潤(rùn)情況，如此大體量，兩家公司去年凈利潤(rùn)超過(guò)2800億元，一個(gè)利潤(rùn)翻倍，一個(gè)增長(zhǎng)70%左右。

鹽湖股份下面一個(gè)鹽湖提鋰的碳酸鋰的工廠，讓兩家上市公司凈利潤(rùn)飛起。而天齊鋰業(yè)預(yù)計(jì)2022年盈利231億－256億元，同比增長(zhǎng)10倍。

生產(chǎn)多晶硅料的大全能源預(yù)計(jì)去年凈利潤(rùn)為190億元至192億元。

動(dòng)輒幾十億元上百億元的凈利潤(rùn)，都是由超強(qiáng)的原料價(jià)格成就的，有些碳酸鋰公司毛利超過(guò)90%，堪比貴州茅臺(tái)，而多晶硅料毛利率也超過(guò)80%，因?yàn)閮r(jià)格上漲，讓這些行業(yè)成為印鈔機(jī)。

身處原料生產(chǎn)環(huán)節(jié)，毛利提高的主要方式就是價(jià)格提高，比如石油行業(yè)，一旦價(jià)格提高，就會(huì)造成不同環(huán)節(jié)利潤(rùn)重新劃分，產(chǎn)油國(guó)就會(huì)變得富有，用油國(guó)就要多出不少成本。三桶油特別是中國(guó)海油原油生產(chǎn)比較多，是原油價(jià)格上漲的受益者，相應(yīng)的能源消耗比較大的企業(yè)就是受害者，比如下游化工行業(yè)等。

這兩年受益于新能源汽車銷量大增，碳酸鋰價(jià)格上漲超過(guò)十倍，業(yè)績(jī)上升超過(guò)十倍，多數(shù)行業(yè)內(nèi)公司股價(jià)都有好幾倍上漲。

多晶硅料行業(yè)也是如此，一直處在供不應(yīng)求的狀態(tài)，簽訂了好多行業(yè)大單，價(jià)格處在歷史高位。

超高價(jià)格并非常態(tài)，以碳酸鋰行業(yè)為例，價(jià)格大幅波動(dòng)，從每噸不到4萬(wàn)元到50多萬(wàn)元，利潤(rùn)不好的時(shí)候行業(yè)有公司被ST，有不少公司陷入困境，市場(chǎng)不會(huì)忘記這種情況。

這些公司利潤(rùn)在歷史高點(diǎn)時(shí)，股價(jià)已經(jīng)漲不動(dòng)了，甚至一年前都不再上漲，導(dǎo)致這些公司市盈率非常低，比如天齊鋰業(yè)市盈率不到5倍，大全能源也是如此。

主要原因是市場(chǎng)認(rèn)為這個(gè)價(jià)格并不會(huì)持有，可能會(huì)持續(xù)兩三年，但是高盈利的情況終究會(huì)降下去。主要原因是高價(jià)格會(huì)讓行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)勢(shì)在必行，也會(huì)吸引很多行外資金進(jìn)入，讓競(jìng)爭(zhēng)激烈起來(lái)，產(chǎn)量迅速擴(kuò)大，會(huì)滿足下游所需。

之前也有不少行業(yè)出現(xiàn)過(guò)這種情況，比如航運(yùn)業(yè)和疫情防控產(chǎn)業(yè)，早期股價(jià)會(huì)隨著利潤(rùn)上漲，但很快股價(jià)就不再上漲，利潤(rùn)隨后也觸及高點(diǎn)回落，主要就是因?yàn)椴豢沙掷m(xù)。

利潤(rùn)總是向稀缺的環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，原材料價(jià)格高，說(shuō)明原料環(huán)節(jié)稀缺的程度比價(jià)高。一旦某個(gè)環(huán)節(jié)矛盾解決，利潤(rùn)就會(huì)向其他環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

新能源汽車先是在終端環(huán)節(jié)爆發(fā)，但是造車環(huán)節(jié)卻沒(méi)有賺錢，利潤(rùn)集中在最上游，是因?yàn)榻K端競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)需要價(jià)格戰(zhàn)賠錢來(lái)打開(kāi)市場(chǎng)，這個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)能上的很快，傳導(dǎo)到上游需要一個(gè)時(shí)間，等傳導(dǎo)到碳酸鋰環(huán)節(jié)時(shí)，卻因?yàn)樘妓徜嚊](méi)有及時(shí)擴(kuò)產(chǎn)而造成資源稀缺，價(jià)格因此上漲。但是等到這個(gè)環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)后，價(jià)格降低下去，只能賺取合理利潤(rùn)，汽車制造環(huán)節(jié)則可能因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)穩(wěn)定下來(lái)有了很好的利潤(rùn)，所以汽車制造環(huán)節(jié)現(xiàn)在給的估值一直比較高。

這波原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的超級(jí)行情，主要原因是疫情剛開(kāi)始時(shí)，市場(chǎng)非常悲觀，投資比較少，等終端起來(lái)后源頭卻遲遲不能跟上，石油行業(yè)就比較典型。隨著悲觀預(yù)期結(jié)束，原材料環(huán)節(jié)的超級(jí)景氣周期就有可能過(guò)去了。

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