2023年，國內經濟復蘇成為共識，由此帶來的消費復蘇正在市場上掀起波瀾，掃地機器人、洗地機等可選消費更是吹響了沖鋒號角。

作為掃地機器人行業的領軍企業，石頭科技也在近期迎來估值修復，2023年以來股價漲幅超過30%，彰顯出市場對石頭科技產品實力及品牌影響力的肯定，印證行業的成長邏輯和公司自身的戰略路徑。

(資料圖片僅供參考)

經濟復蘇下，短期需求爆發增長

在經濟復蘇共識下，消費市場正迎來短期爆發。

數據顯示，今年春節長假期間，蘇寧易購門店掃地機器人、洗地機等清潔電器的銷售量同比增長了119%；而京東數據也顯示，年貨節期間，平臺家用洗地機的成交額同比增長了150%。

即使在家電市場整體低迷的2022年，清潔電器全渠道零售額仍舊同比增長了4.0%。其中，掃地機器人銷售額同比增幅為3.4%，而洗地機的銷售額同比增幅則高達72.5%。預計2022年中國清潔電器市場銷售規模將達到374億元,銷量突破3200萬臺。

資料來源：奧維云網

可以說，在經濟復蘇的大環境下，掃地機器人、洗地機等新消費品類發展迅速，居民對可選消費的需求正在恢復。

在此背景下，石頭科技作為掃地機的龍頭企業也充分受益。

據奧維云網數據，石頭科技旗下的自清潔掃拖機器人G10S銷量拿下2022年國內掃地機器人線上單品“全網銷量第一”桂冠，全年國內市場線上累計銷量達到26.46萬臺，銷售額近12億元。

同時，2022年下半年，石頭科技核心SKU銷量市占率整體提升顯著。

經濟復蘇、消費回暖，需求彈性更大的可選消費更易受到青睞。

首先，通過歷史數據觀察，居民消費傾向同比與可選消費指數存在一定的正相關性。下半年疫情的平息會帶動消費傾向的增長，屆時將有利于市場對可選消費板塊的估值。

其次，與必選消費相比，可選消費又是政策端主要支持的方向；央地促消費政策更傾向以汽車、家電為代表的可選消費。

最后，從企業盈利的基本面來看，隨著疫情影響退去，各主要城市復工復產，可選消費品在后疫情時代零售額增速更快，盈利水平邊際修復速度也更快。

如今，居民對生活品質的追求不斷提升，智能清潔家電有望在2023年走入更多尋常家庭，為行業帶來爆發式增長的一年。在今年上半年，石頭科技也有多款新產品和新品類將推出，助力品牌趕上復蘇浪潮，進一步打開市場。

解放勞動力，長期滲透率持續提升

從短期看，消費復蘇將為石頭科技帶來爆發式增長；從長期看，智能清潔電器的行業邏輯和石頭科技本身的戰略方向，將助力公司行穩致遠。

首先，智能清潔電器與傳統家電不同，二者定位有很大差別。

具體來看，傳統家電企業的稟賦更貼近制造業，而掃地機器人的技術，可以拆解為三大塊：人工智能的算法、機械結構、光學傳感器。

最基礎的是導航算法，這需要不斷的數據回饋，而新興掃地機器人企業占據了絕大部分市場，天然具有數據優勢，反過來會進一步提升公司的市場感知能力，與消費者建立更深的聯系，提前感知需求、完善產品、為后續的創新提供條件。

機械結構方面，行走驅動輪及驅動電機、清掃機構、掃地機構、擦地機構等多結構協同運作，令掃地機器人的復雜程度較傳統家電更上一層。

最后，各類傳感器是掃地機器人獲取室內環境以及自身基本信息的重要模塊，光學傳感、超聲波傳感、接觸傳感、防碰撞傳感等組合應用，是傳統家電未曾涉及的。

圖片來源：鈞敏科技

因此，智能清潔電器意味著新的解決方案，是顛覆傳統家電的新興消費品類，行業定位并非“家電”，而是“智能服務機器人”。

其次，智能清潔電器還有一層“解放勞動力”的邏輯。

在居家生活方面，高頻必要但機械重復的家務勞動往往是獲取“自由時間”的阻礙，能夠從繁瑣的家務勞動中解放雙手，成為人們的一大愿望。能夠實現地面清潔自動化的掃地機器人，近年來已經躍升至智能家居時代的“新三大件”之一，成為人們生活中的重要組成部分。

隨著智能家居生活理念逐步深入人心，居民對家庭清潔場景的智能化需求不斷提升，這恰好印證了掃地機器人在解放勞動力、提高生活品質方面的推動作用。

目前，掃地機器人行業正處于從“創新采用者”向“早期大眾”發展的階段，國內的滲透率在5%上下，開源證券預計2022年國內滲透率僅有5.08%，遠未達到飽和期。對比海外市場，美國滲透率為15%，德國日本為9%，因此，國內掃地機器人行業依舊有很大的市場空間。

更長期來看，掃地機器人擁有與吸塵器(國內滲透率約35%)，乃至洗衣機(國內滲透率近100%)等電器相同的空間，每家一臺有望成為常態。結合國內保潔行業勞動力短缺的現狀，智能清潔電器的商用前景也格外廣闊。

科技與創新，鑄造石頭科技硬核品牌

目前，市場普遍將掃地機器人行業看做獨立的科技行業，而非傳統的家電制造業?？沙掷m的創新能力，才是企業的核心能力。

長久以來，石頭科技也以強科技屬性為市場所認可，以輕資產運營模式保持著遠高于同行的創收能力，正是這樣發展策略，使得石頭科技被普遍認定成一家“科技公司”而非傳統制造業公司。

石頭科技CEO昌敬在一場線上分享會上，曾經這樣概括石頭科技：石頭科技是一個創新驅動的企業，公司的戰略是差異化戰略，也就是通過創新去獲得用戶的認可。

這一定位，從公司研發投入可見一斑。

2022H1報告期內，公司研發人員數量增長至477人，占比高達54.08%，保持著快速而又良性的團隊擴張態勢。2022上半年，石頭科技人均創利達到69.90萬元。前三季度，公司營銷投入為7.883億元，占營收比例為17.95%；研發投入3.447億元，占營收比例為7.85%，達到營銷投入的約50%。

數據來源：石頭科技業績報告，證券之星整理

可做對比的是，賽道內另一玩家科沃斯，則是把重心放在了營銷上。公司2022前三季度銷售費用同比增長50.64%，達28.51億元；研發費用占營收比例僅5.35%，不足銷售費用的兩成。

左手“科技”右手“品牌”，是消費者對新一代智能清潔公司提出的要求。石頭科技專于研發坐上了科研創新的寶座，同時也向著品牌力邁步。

長期以來，石頭科技一直堅持以產品力打造品牌形象，利用技術優勢夯實品牌基礎，同時通過供應鏈把控實現降本增效。2022年6月28日，石頭科技發布公告，宣布要斥資4.6億元，增資子公司“自建制造中心項目”。

對石頭科技而言，自建產能是進一步提升品牌力的重要一步。具體優勢有四點：1、延展智能制造能力，筑高公司競爭壁壘；2、形成對公司技術創新的有力支撐；3、提升交付能力和快速響應能力；4、進一步增強成本優勢和質量優勢，擴大品牌影響力。

重度研發、自建產能，提升公司技術壁壘和核心競爭力，是保證創新和產品迅速迭代的戰略選擇，是戰略上的長期主義。在智能清潔這條路上，石頭科技正變得越來越硬核。

行業高速發展，龍頭將迎價值重估

掃地機器人行業正處在高速發展期，產品形態、產品功能的可拓展空間仍然很大，當前頭部公司估值較低，雖然短期營收增速和盈利水平仍在筑底，但長期成長前景和利潤空間廣闊。

國聯證券對掃地機價格下行帶動普及率提升的潛力，以及未來國內外行業規模和行業變化趨勢，進行了預測分析。最后得出結論：

以當前清潔電器(吸塵器等)滲透率為掃地機天花板，若成熟自清潔掃地機價格降至3000元以下，理想狀態下保有量有望達6197萬臺；下降至2000元，保有量有望達8380萬臺。然而，當前掃地機保有量不足2000萬臺，市場空間前景廣闊。

縱向測算來看，預計到2026年，掃地機滲透率將達到6.3%，保有量達到3089萬臺，銷量達到1336萬臺/年，相對于2021年1761萬臺的保有量和579萬臺的銷量，掃地機仍有很大的發展空間。

作為國內清潔電器龍頭企業，石頭科技有望充分受益。而且，海內外掃地機滲透率均處于較低水平，石頭科技在海外渠道的品牌已經打響，G10S Pro海外版S7 MaxV Ultra也在2022年入選了美國《時代》雜志年度最佳發明，存在先發優勢，未來成長空間廣闊。

短期來看，公司償債能力和供應商議價能力較強，原材料成本下行和降本增效措施將有望為公司帶來利潤修復；長期來看，掃地機等新興清潔電器低滲透率下，依靠產品科技含量及質量的同步提升，也將為公司未來創造更多成長空間。

對石頭科技2022-2024年業績，國聯證券樂觀預測：公司收入增速分別為 12.59%/25.79%/26.79%；凈利潤增速分別為 0.85%/25.29%/25.28%；EPS分別為 15.10/18.92/23.70元/股。

憑借自身過硬的實力和不斷創新的理念，石頭科技始終走在行業前沿，隨著行業不斷發展擴張，石頭科技也將創造出新的業績高度，繼續書寫新的故事。

關鍵詞： 高速發展