輕裝上陣迎業績拐點，盈康生命未來可期

隨著世衛組織2006年將腫瘤重新定義為“可以控制的慢性非傳染性疾病”，我國近年來腫瘤治療水平不斷提升，越來越多的腫瘤病人在經過合適治療后，大大提高了生活質量。

很明顯，腫瘤治療取得進展的情況下，康復自然成為了后續的關鍵，對于醫療機構是如此，醫療類上市公司同樣不例外。但放眼A股上市公司，涉足醫療領域的比比皆是，當中關注腫瘤的也不少，但布局腫瘤康復領域的卻幾乎是空白。這一點上，盈康生命跑在了所有人的前面，因為公司既擁有高增長的醫療器械板塊，又擁有經營穩健的醫療服務板塊，而且還有大股東海爾的助力，不論哪一項相對同業都有優勢。

這種情況下，公司全面布局腫瘤“預診治康”產業鏈自然有底氣。

【資料圖】

甩掉包袱 從頭開始

上述論點，從數據當中就能找到答案。

根據最新公布的2022年報，盈康生命2022年的營業收入為11.56億元，同比增長6.09%，扣非后歸母凈利潤為虧損5.969億元。以上數據都與年初公布的業績預告數字大致相當。

(來源：盈康生命2022年報)

一般來說，連續兩年錄得較大幅度的虧損，意味著上市公司的經營可能出現問題，但盈康的情況卻并非如此。因為根據盈康生命的2022年報，上述逾億元的虧損起因并非經營問題，而是計提往年商譽減值所致，在扣除上述因素之后公司將錄得7213萬元的盈利。

細化之后可以發現，上述商譽計提和三家公司有關，其中有2家是醫院，另一家是醫療器械，這些都和公司的主業存在協同關系。

(來源：盈康生命2022年報)

不僅如此，將時間撥回到2022半年報可以發現，盈康生命實現營業總收入5.75億元，同比增長7.34%，歸屬上市公司股東的凈利潤4728.98萬元，同比增長13.71%，這都與全年大幅虧損的情況形成了鮮明對比——彼時公司還沒有開始計提。

很明顯，對這些資產的商譽減值計提雖然按規定不能轉回，但在計提完成之后，公司未來大概率會“輕裝上陣”。

發力兩大賽道，大股東“給力”

當然，盈康生命未來發展的看點不只是大幅度計提這么簡單，公司醫療服務以及醫療器械這兩大板塊，也有相對不錯的表現。

盈康生命官網顯示，公司目前共擁有3家自營醫院，分別是四川友誼醫院、重慶華健友方醫院、蘇州廣慈腫瘤醫院，此外還托管了上海永慈康復醫院、運城第一醫院等醫療機構。在三家自營醫院當中，四川友誼醫院是三級甲等醫院，剩余兩家也都是二級醫院。單以四川友誼為例，該院正在打造由49家醫院組成的區域醫聯體，如果能夠成功，將為該醫院帶來更高的患者流量，有望成為新的收入增長點。

此外，公司2022年已將經營戰略由"疾病治療"延伸至"活得更好"，更加關注患者出院之后的家庭康復需求，而且公司也在搭建“預診治康”一站式服務生態，通過線上服務鏈接更多生態資源，形成“院后——到家”的服務能力，讓患者最終“離院不離網”，在家也能享受到全過程、全生命周期的健康管理服務。

(來源：盈康生命官網)

值得關注的是，大股東也存在將優質醫院資產注入上市公司體內的可能性。根據盈康生命2019年1月(彼時該公司簡稱還是星普醫科)的《詳式權益變動報告書》，大股東方面當時曾經承諾，為避免與盈康生命方面產生同業競爭，將在未來60個月之內對相關的資產和業務進行處理，首選方法就是將它們注入上市公司體內，在無法注入的情況下才會選擇出售。

事實上，盈康生命早在2022年7月5日接受機構集體調研時就曾經表示，在上市公司體外，由大股東間接控制和參股的醫院共15家，當中有5家三級醫院的床位在500張以上，其中上海永慈和運城第一醫院已經托管在上市公司體系下。

未來大股東如將優質醫院注入上市公司體系，也有望為公司帶來新的增長機遇。

(來源：2019年1月，星普醫科《詳式權益變動報告書》)

除了醫療服務板塊之外，盈康生命的醫療器械板塊已由單一產品拓寬至四大應用場景下的多元產品線，其通過注重技術研發，不斷加碼自主科技創新，豐富基于關鍵場景的關鍵產品線，最終實現快速擴張并形成穩固的市場地位。

這一點從盈康生命年初的一筆投資即可看出。

根據1月17日發布的公告，盈康的全資子公司盈康一生(青島)醫療科技有限公司擬在青島國家高新技術產業開發區投資建設醫療器械數智生態園項目，預計總投資為5.66億元。具體來看，該項目將新建大型設備伽瑪刀、中型設備熱療機等醫療設備生產車間，GMP(潔凈生產)車間及研發中心等設施，總面積將超過10萬平方米，致力建成高端醫療裝備領域的科研創新平臺、大數據智慧平臺和產業轉化平臺。

(來源：2023年1月17日，盈康生命《關于全資子公司投資建設醫療器械數智生態園項目的公告》)

腫瘤醫療，空間不小

當然，盈康發展之所以選擇此時入局醫療器械和醫療服務板塊，行業機遇相信是原因之一。

國金證券在研報中引用《中國衛生健康統計年鑒》的數據指出，我國腫瘤專科醫院病房使用率常年保持在100%以上的超負荷運作狀態，2020年的下降也是因為疫情原因。但就算這樣，腫瘤專科醫院病房在所有類型醫院的病房使用率中仍排名第二，僅比第一名低了1.6個百分點。

國金在同一份研報中還引用了國家衛健委和弗若斯特沙利文的數據指出，在人口老齡化帶來的高病發率和高死亡率背景下，巨大的需求正在拉動供給端體量的不斷增加，我國各級醫院腫瘤醫療服務收入與我國各級醫院醫療服務收入呈現出一致的增長態勢。

盈康生命選擇此時入局，說是“挖到金礦”相信也不為過。

總結起來，盈康生命此前背著商譽負擔，海爾在入主之后選擇“大刀闊斧”計提商譽減值，看似讓2022年的利潤受到一定影響，但這并沒有影響到公司的基本面。考慮到盈康的醫療器械和醫療服務兩大板塊都具有相當大的發展潛力，公司所處的醫療行業指數近兩年也經歷了一輪大跌(申萬醫療器械指數最近24個月的累計跌幅已接近20%)，當下機會或將大于風險，未來空間值得期待。

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