全球央行觀察｜“觀望式加息”成為新常態(tài)，澳大利亞央行再度按下“暫停鍵” 當(dāng)前速看

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 上海報(bào)道 左右為難的澳大利亞央行再度按下加息“暫停鍵”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月4日，澳大利亞央行今年第二次宣布暫停加息，將基準(zhǔn)利率維持在4.1%，保持在2012年以來(lái)高位。自去年5月啟動(dòng)緊縮行動(dòng)以來(lái)，澳大利亞央行已加息12次，累計(jì)加息幅度達(dá)400個(gè)基點(diǎn)。

不過(guò)，和今年4月的暫停加息類似，澳大利亞央行強(qiáng)調(diào)，本次按兵不動(dòng)是為了有更多時(shí)間來(lái)評(píng)估經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策，預(yù)示著這一次可能又是一次“暫停”而非“停止”。

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為何澳大利亞央行暫停加息并同時(shí)暗示未來(lái)可能繼續(xù)加息？

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，這主要基于兩方面考慮。一方面，暫停加息可以更好地觀察之前加息對(duì)通脹的影響，加息對(duì)需求和通脹的影響存在滯后效應(yīng)，需要經(jīng)過(guò)一些傳導(dǎo)鏈條才能對(duì)居民消費(fèi)和投資活動(dòng)發(fā)揮作用，暫停加息可以有更多的時(shí)間觀察貨幣政策效果和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，避免出現(xiàn)過(guò)度緊縮的情況。

另一方面，未來(lái)繼續(xù)加息的理由依舊存在。王有鑫表示，當(dāng)前澳大利亞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體穩(wěn)定，雖然綜合PMI指數(shù)逐漸下降，但失業(yè)率持續(xù)下降，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)處于復(fù)蘇階段，零售銷售額繼續(xù)走高，通脹率仍處于較高水平，如果后續(xù)通脹回落不及預(yù)期，澳大利亞央行有必要繼續(xù)加息。

此外，維持經(jīng)濟(jì)支柱樓市的穩(wěn)定也在澳大利亞央行的考量中。居外IQI集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO卡希夫·安薩里（Kashif Ansari）對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，此次澳大利亞央行決定維持現(xiàn)有利率水準(zhǔn)，這讓業(yè)主暫時(shí)松了一口氣，但人們的心還懸著，年內(nèi)究竟會(huì)不會(huì)再次加息，增加月供負(fù)擔(dān)，這一點(diǎn)誰(shuí)也無(wú)法肯定。澳大利亞房產(chǎn)買家的情緒指數(shù)現(xiàn)在不高，未來(lái)繼續(xù)加息可能會(huì)使買家更加不敢出手。

不管怎樣，此次澳大利亞再度暫停加息已經(jīng)釋放了關(guān)鍵信號(hào)，未來(lái)的加息會(huì)更加謹(jǐn)慎，“觀望式加息”已成新常態(tài)。

加息周期或仍未結(jié)束

盡管澳大利亞央行再度決定維持利率不變，評(píng)估長(zhǎng)達(dá)一年多的緊縮周期對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的影響，但仍對(duì)未來(lái)進(jìn)一步升息敞開(kāi)大門。

通脹是澳大利亞央行加息周期難以徹底停止的關(guān)鍵因素。澳大利亞央行強(qiáng)調(diào)，盡管通脹已過(guò)峰值，但仍然過(guò)高且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。高通脹對(duì)個(gè)人和經(jīng)濟(jì)運(yùn)作造成困擾，委員會(huì)的首要任務(wù)是在合理的時(shí)間范圍內(nèi)將通脹恢復(fù)到目標(biāo)水平。

澳大利亞央行行長(zhǎng)Philip Lowe也坦言，澳大利亞央行決策將視數(shù)據(jù)而定，正在密切關(guān)注消費(fèi)者支出、勞動(dòng)力成本、企業(yè)調(diào)查和通脹數(shù)據(jù)。雖然商品價(jià)格和家庭消費(fèi)出現(xiàn)一些放緩跡象，但核心通脹率仍然高于6%，遠(yuǎn)超央行2%-3%的目標(biāo)。

根據(jù)6月底澳大利亞統(tǒng)計(jì)局公布的最新通脹數(shù)據(jù)，澳大利亞5月通脹率超預(yù)期回落至5.6%，低于市場(chǎng)預(yù)期的6.1%。不過(guò)，剔除能源和食品后的核心通脹回落速度較慢，5月澳大利亞核心通脹為6.4%，較4月的6.5%僅小幅下跌0.1%。

對(duì)此，澳大利央行坦言，高通脹使每個(gè)人的生活都變得困難，并損害了經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)。高通脹侵蝕了儲(chǔ)蓄的價(jià)值，損害了家庭預(yù)算，使企業(yè)更難規(guī)劃和投資，并加劇了收入不平等。如果高通脹在人們的預(yù)期中根深蒂固，那么以后降低通脹的代價(jià)將非常高昂，包括更高的利率和更大幅度的失業(yè)率上升。

澳大利亞聯(lián)邦銀行（Commonwealth Bank of Australia）高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝琳達(dá)·艾倫（Belinda Allen）表示，近期數(shù)據(jù)喜憂參半，這為澳大利亞央行放慢加息周期提供了一些時(shí)間，在8月會(huì)議前，澳大利亞央行將密切關(guān)注第二季度CPI數(shù)據(jù)。

警惕“抵押貸款懸崖”

在越來(lái)越謹(jǐn)慎的澳大利亞央行背后，澳大利亞房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)利率的高敏感度是重要因素。隨著利率迅速攀升，澳大利亞“抵押貸款懸崖”正成為巨大隱憂。

根據(jù)澳大利亞央行的數(shù)據(jù)，截至去年10月初，在澳大利亞總價(jià)值約為2.1萬(wàn)億澳元的住房貸款市場(chǎng)中，約35%（7350億澳元）的住房貸款為固定利率抵押貸款，而在這些固定利率抵押貸款中，又約有65%（4780億澳元）的住房貸款將于2023年底到期。

對(duì)此，AMP Capital首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Shane Oliver表示，利率攀升帶來(lái)的固定利率懸崖將會(huì)導(dǎo)致抵押貸款壓力急劇上升，在今年大批固定利率貸款即將到期的情況下尤其如此。

澳大利亞是發(fā)達(dá)國(guó)家中家庭杠桿率最高的國(guó)家之一，債務(wù)與收入比率高達(dá)188%，這一特征也凸顯了澳大利亞央行必須謹(jǐn)慎行動(dòng)的重要性。

在一線人員看來(lái)，高利率沖擊下澳大利亞樓市壓力倍增。澳大利亞房地產(chǎn)機(jī)構(gòu)Plus Agency總經(jīng)理Peter Li告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，我們看到的最大變化是，在澳大利亞投資房產(chǎn)的海外業(yè)主們正在出售房產(chǎn)，持有成本正在上升，由于調(diào)高的利率和更高的土地稅，非永久居民的投資物業(yè)持有成本增加了兩倍。

具體來(lái)看，有一個(gè)投資者的房貸利率從2.5%攀升到7%，原本每年支付24000美元的利息，如今每年的利息成本已經(jīng)飆升至大約56000美元，所以不得不出售房產(chǎn)。另一位投資者在一棟樓里擁有六套公寓，但現(xiàn)在不得不賣掉，因?yàn)樗娜谫Y成本比她的租金收入高得多，每個(gè)月都在“大出血”。

另一方面，澳大利亞樓市也具備一定的韌性。安薩里表示，在低利率時(shí)買了多套房子的部分業(yè)主無(wú)力承擔(dān)增加的房貸，被迫把房子掛牌出售，而疫情后進(jìn)入澳大利亞的移民又在給樓市托底，大約每季度凈增10萬(wàn)人。

安居客海外業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Rebecca告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，今年前6個(gè)月，安居客海外房源訪問(wèn)量的首位國(guó)家一直都是澳大利亞，后疫情時(shí)代澳大利亞留學(xué)與移居重新啟動(dòng)，推動(dòng)了購(gòu)房需求。

“觀望式加息”成為新常態(tài)

整體而言，高利率下澳大利亞樓市已經(jīng)開(kāi)始降溫，面對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，“觀望式加息”自然成了無(wú)奈而又自然的選擇。

今年4月4日，澳大利亞央行一度宣布暫停加息，將政策利率維持在3.6%，成為銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)后首個(gè)暫停加息的主要發(fā)達(dá)國(guó)家央行。但到了5月和6月，澳大利亞央行兩次意外加息25個(gè)基點(diǎn)，7月則再度暫停加息。

對(duì)于未來(lái)，Lowe在政策聲明中表示：“可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策，以確保通脹在合理的時(shí)間內(nèi)回到目標(biāo)水平，但這將取決于經(jīng)濟(jì)和通脹形勢(shì)未來(lái)如何發(fā)展，委員會(huì)仍然決心讓通脹率回到目標(biāo)水平，并將采取必要的措施來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。”

與此同時(shí)，澳大利亞未來(lái)的經(jīng)濟(jì)前景也正籠罩著一層陰霾。澳大利亞央行預(yù)計(jì)，在通脹回到2%-3%目標(biāo)范圍的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)增長(zhǎng)，但實(shí)現(xiàn)這一平衡的道路是“狹窄”的。家庭消費(fèi)前景仍然是不確定性的一個(gè)重要來(lái)源，較高的利率和生活成本壓力導(dǎo)致家庭支出大幅放緩。一些家庭擁有大量?jī)?chǔ)蓄緩沖，但其他家庭卻面臨著財(cái)務(wù)的痛苦擠壓。全球經(jīng)濟(jì)也存在不確定性，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年增長(zhǎng)速度將低于平均水平。

從全球范圍看，未來(lái)更多央行或進(jìn)入“觀望式加息”模式。王有鑫分析稱，暫停加息次數(shù)越多說(shuō)明目前貨幣政策制定的難度越大，需要權(quán)衡的因素越多，加息周期正逐漸朝著“更慢加息、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)、利率峰值更高”階段轉(zhuǎn)變。這可能將成為美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國(guó)央行未來(lái)政策制定的特點(diǎn)，將走走停停，決策依數(shù)據(jù)變化而定，通過(guò)觀察加息的效果、通脹回落的速度、勞動(dòng)力市場(chǎng)的狀況、經(jīng)濟(jì)前景的變化，決定政策的走勢(shì)。

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